慧远保银：看淡近期石油化工行业

机构：慧远保银
原油价格论述

判断油价走势依然是决定石油股投资方向的主要因素。以美元实际购买力衡量，目前的价格还没有达到历史最高位置，美元走弱的趋势没有改变，继续做高油价的动力仍然存在。巴西大陆架远岸区域发现80亿桶特大油田长期对做空石油有一定做用，但短期很起到抑制油价上涨的作用。

所以油价冲高动能还存在着，回落只是时间性问题。

国内石油化工代表性企业点评

中石油A股短期估值依然偏高

中石油已经顺利上市，对中石化的挤出效应基本释放完毕，因此，仍可以用中石化A股对H股的溢价分析中石油。以上周五的价格分析，中石化A股对H股的溢价为135%，中石油溢价180%，中石油A股价格仍然明显偏高。预计中石油短期股价还存在震荡向下的可能，支撑位很难判断，但考虑到价值从估风险性也在加大。

中石化A股将趋于稳定

目前，中石化H股已经跌破10港元。原油价格冲高回落的概率在加大，国内继续提高成品油价格的可能性也在加大。中石化H股今年的市盈率已经跌到14倍左右，因此，中石化H股继续调整空间有限。中石化A股今年的市盈率也跌到31倍左右，下行空间相应较??/p>

中海油服短期估值过高

公司处于景气上升周期，长期发展前景确定。在中石油上市后，中海油服的稀缺性已经不存在。比海油工程相比，公司的管理水平不存在显著的区别，因此，长期估值应当与海油工程相似。由于与中海油的议价能力强于海油工程，短期估值可以高一些。用提高后的2008年EPS 0.62元和45倍的市盈率估值，对应27.90元目标价。短期估值过高。

海油工程目前处于较安全状态

公司股价在下跌到40元后迅速反弹。考虑到2006年以来国际油服公司作业费大幅度提升的背景，公司海上作业主力船舶“蓝疆号”作业费存在上涨的空间。公司在过去三年实现了56%的净利润增速，预测2007、2008两年的增速将下降到30%左右。2009年以后公司又有很大的希望恢复到50%以上的增速。因此，按照1倍PEG估值，2007年至2009年平均增速超过35%，可以给予2008年35倍市盈率估值，对应的合理价为49元，目前处于较安全状态。

受中国石油回归的影响，投资者一直关注中石油股价变化，部分投资者在中石油跌到36～37元附近开始建仓，但很难判断是对是错，做为中国较有权威的企业，长期持有成为理性投资策略，但短期振荡趋势向下又成为必然，矛盾之余理性认识投资价值也将慢慢得以体现。中石油07年合理估值范围32-35元，投资者仅供参考。

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