美次贷危机损失扩大 加剧华尔街巨头债务违约风险

　　随着分析师上调华尔街银行和经纪公司与次级抵押贷款相关损失的预测值，这些公司债务违约的风险正在加大。经纪商Phoenix Partners集团公司刚公布的最新数据显示，11月19日全球最大银行花旗集团（以资产计）的信贷违约掉期（CDS）息差上涨了12个基点至91个基点，为本月第六次创新高。

　　不仅如此，11月19日，信贷违约掉期的CDX北美投资级别指数也上升了4.5个基点至80.75个基点，欧洲信贷违约掉期iTraxx金融指数则上升了约3个基点至56个基点。自10月15日以来，CDX指数上升了34个基点，接近该指数创立以来的最高水平。在过去1个月中，欧洲iTraxx金融指数则涨了1倍多。

　　信贷违约掉期是一种基于公司债券与贷款的衍生产品，其价格可以用来评判公司违约的可能性。违约保护的卖方每年支付的基点称为CDS息差。如果参考主体是一家AAA评级的公司，CDS息差可能只有每年约20个基点。随着参考主体的信贷质量下滑，CDS息差便会上涨，意味着投资者对公司信誉的信心降低，而CDS息差下跌则意味着信用状况改善。如果参考主体没有发生违约，那么保护的买方需支付5年的CDS息差，而卖方不用支付任何费用；如果在5年中发生违约，那么保护的买方停止向卖方付款，同时卖方要向买方支付1000万美元，换得参考主体发行的票面价值为1000万美元的债券。一般来说，在违约以后，一家公司的债券会比其票面价值缩水很多。

　　过去两个月华尔街公司的亏损已经无法打消投资者对次级抵押贷款证券和担保债务凭证（CDOs）价格可能进一步下降的担忧。CDOs是将债务打包成具有不同信用评级和息票的新型债券。因目前银行的三季报已经公布，四季报正在陆续公布，部分分析家认为最糟糕的时期可能已经过去。但信用研究公司Credit Sights分析家11月18日在一份报告中对此不以为然，认为市场对金融机构减计资产仍不充足焦躁不安。美国信贷衍生品研究公司首席战略家蒂姆·班克谢尔表示，未来仍然具有很大的不确定性。“我们现在了解了风险，但仍然不知道如何去测度风险。”

　　以花旗为例。该集团曾宣布第三季度资产减记和次贷相关损失达65亿美元，而在其董事长兼首席执行官查尔斯·普林斯本月初宣布辞职时，该集团将第四季度减记的CDOs和次级贷款资产规模进一步扩大到了80亿到110亿美元。

　　“花旗很可能将面临严峻的运营环境，这将对其大多数业务的盈利能力产生压力。”高盛股票分析师威廉·塔诺纳19日在写给投资者的一份报告中如是说。他指出，信贷市场危机不仅使花旗的次级抵押贷款支持债券及CDOs价格下挫，如果房地产市场继续萎缩进而影响消费者开支，该集团的信用卡和零售银行业务也将受到冲击。他把对花旗2008年和2009年的每股盈利预期分别下调至每股3.8美元和4.6美元，并下调了对花旗股价和对整个投行业在2009年之前盈利的预期。他将花旗股票的评级从“中性”调整为“卖出”。受此消息影响，当天花旗集团股价重挫5.9%至每股32美元，是两周以来最大幅度的下跌。近5周花旗股价已下跌29%，今年迄今共跌去43%。

　　事实上，受次贷危机的影响，华尔街公司的业绩和信用状况恶化已成为普遍现象，目前已有越来越多的分析师预计亏损将继续扩大。上周，摩根士丹利宣布次贷造成的第四财季资产减记将高达60亿美元，汇丰银行也宣布相关的资产减记再度增加34亿美元，美国第五大证券公司贝尔斯登（按市值）表示在11月30日结束的第四财季中减记次级抵押贷款资产12亿美元，并出现自1985年成为上市公司以来的首次季度亏损。美林证券第三季度的相关资产减记额已达90亿美元，分析人士预计其第四季度将追加100亿美元损失。高盛估计花旗在未来两个季度减计资产的规模将扩大至150亿美元，Credit Sights公司分析师则预计瑞银集团在CDOs方面的亏损可能已经多达90亿美元。德意志银行公布的最新研究报告称，全球银行业在次贷危机中的损失总额将高达4000亿美元。

　　更值得注意的是，华尔街银行和证券公司的亏损正在引起人们对信用记录差的住房贷款借款人违约率上升将拖累整个经济的担忧。高盛经济学家上周预计，全球信贷市场的低迷可能迫使银行、经纪商和对冲基金减少借贷2万亿美元。根据一项调查结果，在过去两个月里，预测美国经济陷入衰退的经济学家几乎增加了1倍。