海通证券：基金持续营销乍暖还寒

　　宏观财经要闻

　　·周小川：加息不会在未来一周 明年通胀压力不大

　　·财产性收入开启居民财富增长新格局

　　统计数字表明，我国居民财产性收入正在进入快速增长通道。近年来有些地方居民财产性收入的增长速度已经跑赢以工资收入为主的居民可支配收入增长速度。根据国家统计局相关测算，2005年全国城镇居民财产性收入增幅为19.7%，2006年则为26.5%。比同期居民可支配收入增速多出10个百分点。今年前三季度，重庆市城镇居民人均财产性收入同比增长94.4%；河北省城镇居民人均财产性收入同比增长84.1%；广东省则同比增长了1.1倍。

　　点评：储蓄搬家、基金火爆，是我国居民财产性收入增加的一个显著标志，这有利于形成我们对中国资本市场发展的乐观预期。但从宏观经济的角度，当前居民财产性收入的增长有两点值得注意：第一，财产性收入总量的增长掩盖了结构性的分化，1990年代以来，工资总额占GDP的比重一直处于下降趋势，这意味着以工资性收入为主的大部分居民的财产性收入增长相对缓慢；第二，财产性收入的快速增加反应了居民资产组合的迅速变化，如果人民币升值和通胀趋势发生逆转，居民的资产组合能否适应条件变化，实现良性调整？

　　·我国将逐步完善节能减排政策机制

　　国家发展和改革委员会副主任解振华近日表示，我国将逐步完善有利于节能减排的政策机制，修订产业结构调整指导目录，加强产业政策与信贷、土地、财税、价格、质检等政策的协调配合，对重点地区、重点行业实行更加严格的市场准入条件，严控高耗能、高排放、低水平的行业项目进入。

　　点评：今年前三季度，全国两项主要污染物排放总量首次双双下降，出现“拐点”。但我国的节能减排形势依然严峻，最近一段时期，不少地区重工业建设的势头非常强劲，比如占二氧化硫排放量70％的钢铁、电力等6大行业第三季度同比增长20％，我国产业结构重型化的格局仍然没有得到改变，经济发展由偏快向过热发展的危险还存在，一些地方污染物排放的总量已经超过了环境容量。从制度上形成节能减排的常规机制，将有助于巩固我国在环境保护工作的努力成果，实现经济社会与资源环境的和谐。

　　市场动态

　　·QDII 浮亏或提升A 股投资者信心

　　行业公司

　　·广百股份（002187）将于11 月22 日在深圳证券交易所上市

　　·四大电信运营商公布10 月新增用户数据

　　·中国中铁――铁路等交通建设领域的领先工程承包商（合理价值7.11 元，建议申购）

　　基金、债券和衍生产品

　　·4 只基金QDII 净值再遭重挫

　　·“比例配售”盛况不在 基金持续营销乍暖还寒

　　在大盘维持缩量盘整的背景下，投资者心态仍然谨慎，基金持续营销难现前段时间日申购量近千亿、动辄即需"比例配售"的盛景。尽管南方隆元基金封转开首日迎来近60亿元的申购，但另外两只进行持续营销的基金日申购量不足30亿元，同时老基金赎回量也较前期有所增加。

　　点评：市场“赚钱效应”的丧失使得基金投资者的热情锐减。虽然监管层在近日又重新启动了基金拆分方案的审批，但对新基金的发行仍然没有放行，这反映出监管层谨慎的心态，与530后基金的开闸明显不同。5.30后，为了恢复市场人气，监管层曾经放行了新基金的发行，但此后市场又出现大幅上扬。因此，监管层放行拆分而不放行新基金在一定程度上说明，监管层并不希望放行后大幅上扬，而是希望股市走势相对平稳，不出现大涨大跌。这种信号传递给投资者，使得投资者的心态趋于谨慎。

　　近期重点研究报告

　　·行业公司：华仪电气_跟踪报告

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