中银国际：首钢股份 最大线材生产商产量平稳

　　联系人

　　章雁—董事会秘书

　　公司背景

　　首钢股份是华北地区主要的钢铁企业之一，其主要产品为线材。首钢的母公司—首钢总公司06年产量为1,055万吨，钢产量位于世界第27位，中国第9位。首钢总公司的产品包括：400万吨线材、130万吨棒材、290万吨钢筋、180万吨中厚板材以及约50万吨其它钢产品。

　　主要发现

　　中国最大的线材生产商。目前，首钢的产能为500万吨钢和400万吨钢材。线材是首钢的主要产品。受生产能力的限制，近几年产量一直保持平稳。

　　150万吨冷轧钢板将投入生产。此次冷轧钢板项目预计投资60亿人民币左右(其中包括19.43亿人民币的融资)。截至07年三季度末，该项目主厂的建设已经完工，并进入设备测试阶段。预计该厂将于07年底投产，但我们预计其对08年的利润贡献有限。

　　可转债转换稀释每股收益。03年为给冷轧钢板项目融资，首钢发行了20亿人民币的可转债。到06年底，只有256,000股被转股。07年，由于首钢股价的上升，所有的可转债都被转换成了普通股，使总股数增加了6.56亿股，总额为29.67亿人民币，上升了28%。我们预计可转债的转换将使07年的每股收益摊薄24%左右。

　　搬迁带来新的发展机遇。根据北京市政府的规划，首钢总公司的钢生产将在09年底前全部迁出北京市区。作为补偿，首钢和唐钢将联合在河北省曹妃甸建立一个新的钢产能1,000万吨的钢厂，首钢集团。该项目一期480万吨钢产能将于08年末投产。我们预计，09年之前，首钢仍将在北京市区生产。

　　结论

　　首钢是中国最大的线材生产商，其产量将在未来2年内保持平稳。根据搬迁计划，未来几年里，首钢总公司将关闭在北京城区的工厂，并扩大河北工厂的产能。我们对首钢完成搬迁后的前景持乐观看法。不确定因素来自国内和国际钢价的波动以及铁矿石价格上升的压力。搬迁工作的不确定性也给首钢的生产带来风险。

　　作者：许民乐 中银国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。