江南高纤（600527）：自主定价和自主创新夯实高成长基础 “破发” 引发反弹

机构：重庆东金
今天大盘再次出现调整走势。主流的权重指标股继续表现颇软，超跌股的“反弹”也出现减缓，市场缺乏明显热点，量能萎缩，动能减少，人气难以聚集。目前市场处于弱势的牛皮状态，后续资金是一个大问题。

不过，也不必过于忧心，我们认为大盘经过上千点的大幅调整后，目前大盘走势仍是一个反复筑底的行情。

近期市场的调整行情也不是没有一丝亮点。像“破发板块”近期就出现的强劲逆市反弹走势。例如，股价跌破17.58元增发价的航天晨光（600501）近期就出现连续反弹。17个交易日已上涨了40%。“破发股”一般基本面相对较好，受机构关注度较高，可能是调整期中一块难得的“馅饼”。投资者可重点关注江南高纤（600527），该股今年6月6日，以15.79元/股公开增发了1818.55万A股，而今天收盘股价仅13.64元，低于公开增发价格15%。但公司基本面一直向好，还受益于化纤价格的上涨，显然股价“破发”是被市场所错杀，未来价值回归潜力较大。

江南高纤（600527）：公司是国内最大的涤纶毛条生产企业，主要生产差别化涤纶毛条、短纤以及复合短纤维。 随着国际油价节节攀升，化纤类产品价格如涤纶短纤、粘胶短纤等价格也在持续走高，作为行业龙头企业，公司产品市场占有率超过50%，具备了国内定价权，今年毛条先后2次提价各500元/吨，使涤纶毛条产品的毛利率进一步提高。

公司获得国家火炬计划重点高新企业认定，并与国内多家高等院校、科研单位建立了“产、学、研”合作体系，聘请相关专家对公司发展、产品研发进行咨询，具有极大的创新能力。复合纤维项目将是未来化纤市场的行业发展趋势。也是公司未来三年主要盈利增长点。公司募集资金投向的ES纤维是一种皮芯结构的双组分纤维，是第三、第四代卫生用品表层无纺布的生产原料，目前高档ES纤维主要用于先生产无纺布，然后生产婴儿纸尿裤、卫生巾、乳罩等贴身卫生用品。为了更环保，一次性卫生用品无纺布包覆材料经过第一代粘胶和聚酯纤维化学粘合法、第二代聚丙烯热轧法，目前正进入第三、第四代，即ES纤维热风粘合法和ES纤维与天然纤维混合热风粘合法。卫生材料的技术升级及人们生活水平提高后对卫生材料的旺盛需求给高档ES纤维带来双重推动力。婴儿纸尿裤成为中国卫生用品增长的引擎，市场需求高速增长。公司正在加快ES纤维生产线的建设，继1.5万吨复合纤维扩产至3万吨完成后，公司增发项目8万吨复合纤维也已开始建设。目前项目设备采购将要完成，预计08年3季度建成；届时复合产能将达到11万吨。复合纤维放量是08－10年主要利润增长点。目前，复合纤维高端技术几乎全来自日本，在中国复合纤维技术刚刚起步阶段，公司提前抢占复合纤维市场，未来想象空间巨大。随着公司新项目的建成投产，我们预测公司未来净利润复合增长率有望超过40%，远高于行业平均水平。

公司是典型的基金重仓股。公司三季度报告显示，前十大流通股股东全是实力雄厚的基金公司或机构，总共占据公司流通股股份30.78%的份额。其中，大半数都是新进股东，可见机构对其关注度相当之高。二级市场上，该股近期在年线上方反复震荡蓄势，目前股价相对定向增发价折价接近15%，在破发概念股走强的背景下，该股有望大幅反弹，可积极关注。

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