海通证券：加速下跌应是增仓机会

　　宏观财经要闻

　　·海外投资专家：中国QDII 出海应着眼长远

　　·一批中资银行确立新国际化发展战略

　　注册资本达2亿英镑的中国银行英国子银行21日举行开业典礼。中行副行长张燕玲说，以伦敦为基地的中行欧洲银团贷款中心不久也将成立。在中国经济快速增长，市场不断对外开放，主要银行已完成改制进程的当下，制订新的国际化战略、积极拓展海外市场，正在成为一些中资银行的目标。

　　点评：目前中资银行的海外业务尚处于发展初期。在全球经济一体化趋势下，海外业务发展至关重要。如果银行服务不能对外跟进，必将失去未来的发展机遇。目前中资银行加快设立海外分支机构的步伐，海外并购显著增多，境内和境外市场密切联动。加快国际化发展，是适应外向型经济日益深化的战略选择。商业银行在走出去的过程中，应注意选择适当的目标市场、适当的走出去的方式，同时应注意业务整合，充分认识国际金融市场的复杂性和风险性，重视投资回报，要与自身发展战略和客观条件有机契合。

　　·民政部：在国际贸易中让更多社会组织代表企业发出声音

　　市场动态

　　·加速下跌应是增仓机会

　　信息：周三A 股市场再度出现大幅振荡调整行情，上证综合指数与沪深300 指数当日收盘跌幅皆超过1.4％。

　　点评：自10 月中旬以来，A股市场持续处于调整格局之中，其调整诱发因素主要来自两个方面，一方面是A股市场在经历了前期持续上涨行情之后，本身存在技术调整的内在要求；另一方面则是同期海外资本市场普遍步入调整格局，根据WIND资讯数据显示，自10月中旬以来，全球主要股票市场都出现了不同程度的调整幅度，如标普500指数自10 月11日创出1576点历史最高点、并展开回调行情至今，盘中累计最深跌幅约为10％，此外，期间金融时报100 指数、法兰克福DAX指数、日经225指数累计最深跌幅分别约为10％、6％与15％；当然，香港市场近期的持续暴跌行情，则对A股市场股指重心下移产生了更直接的拖累作用。

　　但值得关注的是，除A股市场之外，实际上“金砖四国”的其他三个经济体的股票市场近一个月总体走势要明显强于上述成熟资本市场，如俄罗斯RTS指数仅在最近六个交易日自历史最高位出现回落行情，但累计跌幅仅约为6％，而此前的一个月，该指数仍在不断刷新历史新高；此外，孟买Sensex指数与圣保罗IBOVESPA指数近一个月则持续在历史最高位运行，且股指重心仍在稳步抬高。

　　事实上，近一个月西方成熟资本市场出现的普遍回落行情，主要还是受到美国次级债事件的拖累，而这与西方经济体之间开放程度普遍更高、经济走势关联度更大等因素密不可分；相反，因资本项目普遍未完全开放，包括中国大陆在内的“金砖四国”经济体则受美国次级债事件的直接负面影响相对有限。

　　我们认为，作为同为本轮全球资本市场大牛市行情的“领头羊”，印度、俄罗斯与巴西等“金砖四国”的其他三个经济体的股票市场近阶段较坚挺的运行趋势，或对判断A股市场运行趋势更具借鉴意义，因此，从这个角度来说，我们继续维持目前A股已处于相对低风险区域的观点，一旦短线A股市场再度出现加速下跌行情，应是难得的一个适度增仓机会。

　　基金、债券和衍生产品

　　·日照港发行8.8 亿元可分离债

　　·震荡市债券基金跑赢股票基金

　　事件：目前市场剧烈震荡，股票型基金纷纷出现滞涨或下跌，而债券型基金由于"新股申购"盈利模式表现突出，普遍出现一定幅度的上涨。数据显示，近一个月来净值增长率排在前列的不是债券基金就是货币基金。

　　点评：目前申购新股中签后获利丰厚，新股申购年化收益率约20%，同时由于新股的申购导致银行间和交易所市场回购利率迅速飙升，交易所市场7天回购利率此前一度到过45%的高位。对于股票方向基金而言，由于股票方向基金能够用来打新股的资金占基金净值比例有限，同时其可用于回购的债券很少，因此不能充分分享新股和银行间利率飙升的收益。海通A股策略认为2008年A股市场的波动将会加剧，但仍将震荡上行，因此，股票混合型基金仍然是较好的投资品种，但其绝对收益将较2007年有明显的下降，整体波动性也会增加，但与指数相比基金抗风险能力将会得到体现。对于稳健的投资者也可以配置一部分债券型或者货币型基金，用以降低资产整体风险。

　　近期重点研究报告

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