投资要点：
2007年前三季度，软件业实现主营收入3784.99亿元，同比增长23.6%，高于电子信息行业整体20.1%的增长速度。
2007年前三季度，电子计算机制造业实现收入10243.25亿元，同比增长22.5%，工业增加值为2040.5亿元，同比增长31.1%。
2006年起，信息产业部及相关部委陆续出台了有关政策，加大了对优质、大型软件企业的支持力度。
随着大型企业的信息化需求的日趋饱和，中小企业信息化需求将成为新的市场增长点。根据预计，我国中小企业信息化建设投入到2010年将达158.7亿美元。
根据易观国际数据，07年上半年，我国离岸外包收入达到65.3亿元。而今后5年复合增长率预计将达到37.9%。
由于农业税、牧业税、特产税全部取消，农民的可支配收入不断增加。随着农业的扩大开放、农民收入的增长变化、城镇化的推进，农村信息化建设将为市场增加增量需求。
行业应用软件由于具有较强的壁垒性，对于用户具有较强的粘性，因此细分行业优势企业将能够获得超常规的发展。关注该类公司如恒生电子、石基信息、远光软件等。
07年行业内涌现了多起并购案件，预计08年并购浪潮仍将延续。此外，业内公司存在控股股东整体上市以及优质资源注入可能。关注该类公司如东软股份、宝信软件、东华合创等。
由于我国具有优质、充沛的人力资源供应，预计我国离岸外包业务将能够继续保持增长势头，但我们应该关注行业内规模较大、具有较强接单和谈判能力的龙头企业，如东软股份。
当前我国每百人拥有的ATM终端设备的数量是世界平均水平的31.25%，巨大的差距催生巨大的发展空间，关注广电运通和御银股份。
风险提示：国内经济出现波动，又可能导致市场IT需求降低；人民币大幅升值将导致出口业务盈利下降；IT行业从业人员工资水平持续上涨有可能导致行业盈利能力下降。
1.2007年前三季度软件行业回顾
1.1行业继续稳步增长
2007年前三季度，软件行业保持稳定增长，实现主营收入3784.99亿元，同比增长23.6%，这一增速高于06年全年22.9%和今年上半年23%的增长速度，也高于电子信息行业整体20.1%的增长速度。
1.2行业地位不断提升，盈利能力始终保持较高水平
软件行业在电子信息行业中的地位逐渐提升，其收入在整个行业收入的比例由2002年的7.86%上升为2007年前三季度的10.95%。
1.3软件产品在收入中占比提升
从今年前三季度软件行业收入构成看，软件产品在收入中的占比大幅提升；而嵌入式软件产品和IC设计收入在收入中的占比也有增加；系统集成和软件技术服务的占比则有一定下降。
系统集成行业的占比有一定下滑，主要原因是该细分行业的整体壁垒不高，除去应用软件的影响，产品的差异化不明显。市场的集中度不高，市场环境已经处于充分竞争的状况，行业整体毛利率呈现逐年下降趋势。行业内许多企业都尝试进行业务转型，加大产品研发投入，加大软件产品在集成业务中的比例。
1.4软件离岸外包仍然保持较快增长，行业集中度不断增加
2001年以来我国软件行业外包业务收入保持了较快增长，今年上半年这种趋势得以延续。根据易观国际数据，今年第2季度软件离岸外包市场达到33.95亿元人民币，同比增长27.72%，环比增长8.28%。
从业务来源来看，日本仍然是我国软件离岸外包的主要来源地，但是来自欧美地区的业务占比逐渐提高。从去年三季度到今年一季度，来自欧美的离岸外包收入占比持续升高。
另外，从去年三季度到今年软件离岸外包业务前十名厂商的市场份额总额一直在增加。今年二季度这一数据为39.2%，比上一季度上升了1.2%，市场集中度略有提升，市场份额整体发展较为平稳。
而随着这几年我国软件外包规模的进一步扩大，中国本土软件外包商的实力正在获得国际认可，影响力迅速提升。IAOP（国际外包服务专业人员协会）今年一季度公布了“2007年全球外包100强”排行榜，东软集团、海辉、浪潮等名列其中，而东软集团排名首次进入前25强，这是中国公司的名字首次出现在IAOP评选的全球外包25强名单中。此外，由美国《全球外包》杂志和“全球外包服务咨询公司”联合开展的“全球IT服务100强”评选揭晓，6家中国外包企业入围，东软集团荣登“亚洲新兴外包十强”榜首。
1.5企业并购加快企业成长
软件行业从去年开始出现了延续到今年的并购浪潮，从规模上来说还不是非常重大，但就实际意义而言，影响非常深远。
一方面是由于国内各行业信息化发展，导致了细分行业的冷热不均。在细分行业涌现的优秀企业需要进一步增加企业利润增长点，实现优势市场的覆盖。并购国内应用领域优质公司成为了一种较好的增长方式，例如今年东华合创收购联银通和北京华信北美公司，实现了对金融系统客户群的高中低端覆盖。随着国内各行业信息化发展的持续以及细分行业的洗牌效应显现，优质企业的强强联合将加快企业的成长。
另一方面，中国软件外包行业虽然近几年发展很快，但是整体规模仍然偏小，特别是与同为人力资源大国的印度相比。印度超过1000人的软件外包企业至少有200多家。印度软件行业四强之一的Satyam仅06年第一季度新招员工人数就达到了1100多人。印度最大的软件企业TCS则在06年年初发布的财报中称，05年第三财季就新增了6000名员工。而目前我国纯粹做外包的软件企业，达到1000人规模的可能连10家都没有。
为了在竞争中获得超常规发展，中国软件外包企业正在通过并购方式快速做大。在今年一季度中，中软国际收购和勤环球资源有限公司(简称HGR)100%股权，达到HGR和中软资源的整合，而中软国际从事软件外包的人员迅速达到了3500人；今年3月初，海辉成功收购位于美国加州的IT解决方案提供商EnvisageSolutions，成为首批成功并购国外同行业公司的中国软件外包企业。通过此次并购，海辉能够更好地完善北美市场的市场开拓、客户沟通以及在岸咨询的能力，再加上海辉在日本软件服务业的地位，海辉已经基本完成在美国、日本和中国三足鼎立的战略布局；文思创新与北京银诺威科技宣布战略合并，拥有240多名员工的专业电信测试外包服务提供商银诺威成为文思创新的全资子公司。
2.2007年前三季度计算机硬件行业回顾
2.12007年前三季度计算机硬件行业稳步增长
2007年上半年，我国电子信息产业实现主营业务收入34571.76亿元，同比增长20.1%；其中，制造业（扣除软件行业）实现主营业务收入30786.77亿元，同比增长19.7%；其中电子计算机制造业实现收入10243.25亿元，同比增长22.5%，大大高于上半年16.4%增长速度；制造业实现工业增加值6738.13亿元，同比增长19.8%；电子计算机制造业实现工业增加值2040.50亿元，同比增长31.1%，大大高于上半年24.5%的增幅。
由于我国信息化基础较为薄弱，我国的计算机行业自2000年后经历了一段高速增长时期。近年来，由于整个产业基数较大，行业增长速度趋于回落。
就产品结构而言，2007年前三季度，我国笔记本电脑产量在计算机产量中的比重不断提高，全行业共生产微型计算机9860.5万部，其中笔记本6081.4万部，占微机比重为61.67%，略低于上半年63.4%的占比。
2.2毛利率水平逐年下降
由于我国的计算机制造业整体技术水平不高，在计算机关键配件上缺乏拥有自主知识产权的产品，业务主要是进行代工和组装，因此行业整体毛利率水平不高。此外，由于近年来行业产能扩张较大，整体表现为供过于求。
行业竞争激烈，导致毛利率及税前利润率一直呈现逐渐下滑趋势。
07年上半年，电子计算机行业收入增长仅有16.4%，工业增加值增长24.5%。而三季度的收入增长达到了19.8%，工业增加值增长达到了31.1%，全行业盈利能力出现反弹。但是总体来看，由于行业内产品的附加值不高，竞争仍然较为激烈，整个行业的盈利能力还是会维持现有水平，全行业盈利水平出现大幅提升的可能性不大。
3.08年计算机软硬件行业展望
2008年，对于软件行业而言，受益于国内各行业信息化投入、中小企业信息化建设等因素，行业的国内需求将能够保持稳定增长。另外，由于国内较低的人力成本，软件外包业务仍然将保持较高增速增长。综合两方面因素，软件行业仍然能够持续前几年的增长趋势。
计算机硬件行业将仍然保持稳定的增长。对于其细分子行业-金融电子行业而言，由于国内金融电子产品的拥有量与世界平均水平差距太大，因此存在加大的发展空间，预计该细分行业能够实现超常规发展。
另外，由于我国对农业税收方面的改革和农业补贴的发放，农民可支配收入出现增长，预计农村信息化将为计算机软硬件行业提供增量需求。
3.1宏观层面：政策扶植，优势企业率先突破
软件行业属于知识密集型产业，具有一定规模的企业才能够得到稳定的发展。近几年，国家在政策法规上对于软件行业内优势企业的扶持力度加大。
2006年起，信息产业部及相关部委陆续出台了《加快推进大公司战略》、《国家规划布局内重点软件企业认定管理办法》等有关政策，从税收和研发经费等方面都加大了对大型软件企业的支持力度，更加注重扶植优秀企业和鼓励本土企业的自主创新及国际化发展，这为中国优势软件企业做大做强创造了良好的政策环境。2006年1月1日起，经认定的年度国家规划布局内重点软件企业，当年未享受免税优惠的，可减按10%的税率征收企业所得税。
受区位竞争和政策扶植影响，软件行业向重点地区的聚集效应开始逐渐显现。2006年软件收入前5位的地区分别是北京、广东、江苏、上海、浙江，合计占全国的70%。2007年1-4月、1-5月和1-6月，以上地区的软件销售收入分别占整个行业收入的75.52%、74.45%和68.92%。
2004年，我国软件产业最大规模前100家企业中收入过10亿元的企业共有21家；2005年又有4家跨过了10亿元的门槛，总数达到25家；2006年，有27家企业软件收入超过10亿元，比上年增加了2家。2007年，软件业务收入前100家软件公司的门槛达到3.2亿元，比上年提高了9000万元。百家企业合计软件收入达到1437亿元，占全行业收入的30%，比上年提高了2个百分点。
预计2008年行业内优势企业做大做强的势头仍将保持，市场集中度将继续增加，行业内具有较强竞争力的优势企业值得长期关注。
3.2内需层面：行业信息化建设的需求保持稳定增长
我国各行业的发展水平、所处发展阶段等都不同，信息化发展水平差别也比较大。但总体而言，我国的行业信息化建设将随着我国经济的迅猛增长保持稳定增长势头。
总体上，中国行业信息化投入增长速度将保持在11%-14%之间，预计2008年总体投入将达到4115.5亿元。
2007年，预计金融行业IT市场仍将保持11.1%的增长率，应用领域主要在数据整合集中与数据挖掘系统、安全与灾难备份系统、CRM系统等方面。
随着全国性股份商业银行信息化建设基本完善，城市商业银行信息化建设成为银行业信息化新的市场增长点，在整个银行业信息化投入的比例也有所提高。2006年城市商业银行信息化投入达到23亿元左右，2007年有望达到25亿元人民币左右，尤其在核心业务改造，业务渠道建设和安全灾备建设上会有较大增长，而08年将能够延续这一趋势。
我国保险业的信息化建设已经滞后于业务发展。国际保险业IT支出标准占营业收入的5%，而我国保险业目前仅仅为1%左右。近日，CMP咨询报告显示：预计在2007-2011年期间，中国保险业信息化整体投资规模的复合增长率将达到10.53%，预计2007年投资规模达到49.5亿元，到2011年投资规模将达到72.1亿元以上。
制造业信息化投入在今年第1季度达到59.5亿元人民币，比去年同期增长12.69%，保持了显著的增长势头。纺织、化工等传统制造行业的信息化投入增长迅速，而汽车、机械等信息化水平较高的制造行业的IT投入也将维持稳定的增长。制造行业在软件方面的IT投入重点逐渐集中于ERP和PLM两个领域。按照国家东北老工业基地振兴、中部崛起以及西部大开发等区域经济战略，预计制造业信息化的推进也将以区域为重点展开。
受到国内电信网络维护、扩容，以及即将到来的3G网络建设的有利影响，电信行业信息化投入高速增长，预计2008年将达到856亿元，是2005年投入的近2倍，并且远远高于其他行业。
批发与零售行业IT市场增长率将达到16.6%，交通运输行业IT市场增长率达到14.1%，其他服务行业IT市场增长率超过20%。
流通领域主要在IT基础设施、物流管理系统、软件服务化等方面。
零售服务业主要在IT基础设施升级、数据集中与挖掘、RFID系统等方面。
3.3内需层面：中小企业信息化需求将成为下一个发展热点
我国的企业信息化进程是从大型企业开始推进的，但事实上在任何一个国家中，占企业数量主体的是中小企业。我国有500多万中小企业，占企业总数的98%，在GDP比重中超过50%。随着大型企业的信息化需求的日趋饱和，中小企业凭借其旺盛的生命力和迅猛增加的IT需求，其信息化需求将成为新的市场增长点。
根据预计，我国中小企业信息化建设投入到2010年将达158.7亿美元。
中小企业虽然规模较小、业务相对简单，但其信息化需求其实并不简单。处在不同行业的中小企业，其行业特性需求非常明显，并非简单的“多而全”的综合版解决方案就能解决。同时，中小企业面临单个企业信息化投入较少、专职实施维护人员少、信息化基础薄弱等现实问题，相对于自身具有很强技术实力的大企业，其对IT服务也有更高的需求。
因此，面向中小企业信息化建设的厂商需要足够的实力和耐力，并从中小企业的切实需求入手、推出适合不同细分行业、产品标准化、服务简单化的产品组合，结合当前新兴的技术、架构，才有可能在这片“蓝海”中畅意遨游。
3.4内需层面：金融服务质量的改善促进金融电子产品的需求
近几年来，我国的经济增长速度较快，人民收入得到了一定提高，居民对于金融服务的需求逐年上升。但是，我国的金融系统由于历史原因，其服务网点数量较少，发展速度远远滞后于人民需求，比较显著的是各大银行的排队现象非常明显。
改善金融服务，就需要大力拓宽从事银行非核心金融业务的渠道，加大在新兴服务渠道上的投入。当前，柜台服务的主要替代渠道有网上银行和ATM终端机，而属于金融电子产品的ATM终端机则具有更为广阔的应用基础。但是，同样由于基础较差，我国的ATM终端机的数量仍然不能够满足需求。从全球来看，每百人拥有的ATM终端机的数量为240台，而我国当前的水平为75台，这个差距较大。而且在欧美发达市场，离行式ATM终端机占比大大超过银行自身投放的数量，而在我国恰好相反。由于制造ATM终端机的技术壁垒并不高，而核心部件的供应并没有被少数企业垄断，ATM终端机进入市场的主要壁垒还是在于银行对厂商的认证。目前，已经有国内厂商成功进入国内主要银行的供货商名单中。
因此，在未来几年，巨大的需求将催生ATM终端制造与运营行业的超常规发展。
3.5外销层面：离岸外包业务仍将保持较高速度增长
经历了前几年的原始开发，我国的软件外包业已经展露头角，并且已经开始在国外市场上抢单。作为全球软件业的新兴力量，我国在这几年里取得了长足的进步。尽管国内软件外包业务启动时间较晚，但一直呈高速增长态势，被公认为是新兴的国际软件外包中心。
尽管与一些软件大国相比，我国的软件外包业落后了十年，但是在近几年全球软件产业的又一次大规模变迁，使得中国找到了切入市场的最佳时机。
我国经济本身所散发出的吸引力和自身软件人才的不断成熟，为软件产业的发展创造了外在条件。在日本和美国市场的突破，促使这几年来中国软件外包业的崛起。而我国政府这几年不间断的扶持，客观上为中国的软件外包产业提供了一个良好的创业环境。同时，一些地方性文件的出台以及各个软件园各自制定的鼓励软件出口的政策等，都在银行信贷等方面给予了许多优惠政策，也为中国软件出口的发展起了重要的推动作用。
中国的软件外包服务商在近几年的市场拓展过程中，已经变得越来越成熟，竞争重心从价格转移到客户更看重的质量。随着欧美软件外包市场的开拓，中国软件外包服务商所接项目水平的提高，中国软件外包服务商的利润率也将逐步提高。
2006年中国承接的离岸服务外包业务的市场容量为13.8亿美元，比2005年增长48.4%，而未来5年复合平均增长率将达到37.9%。
3.6技术层面：新技术、新理念促使面向服务成为主题
近年来，软件应用环境发生了翻天覆地的变化，从过去的单机应用演变为局域网C/S架构应用。随着互联网的日益普及，以及基于互联网环境软件技术的发展，应用软件又转变为基于B/S架构的应用。演变的总方向是使得用户能够越来越方便、不受约束的使用应用系统。
近年来，SOA（service-orientedarchitecture）概念成为了学术界、企业界的新宠，其技术基础在于近年来不断成熟的组件技术、软件复用理念、跨平台兼容概念等。其根本目的是将系统应用从基于数据和流程，转变为面向服务和客户需求，将应用软件视为用户需求的总和，用户可以根据自身需求较为自由的增减服务。事实上，软件的本来就是为使用者提供服务，随着软硬件技术的进步，最终会恢复其本来面目。
当前，市场上已经出现了基于SOA架构的产品，国内ERP龙头-用友软件花费数年开发了全球第一款基于SOA概念的ERP产品，08年初也将投放市场。
虽然不能断言SOA代表了下一阶段软件发展的方向，但是配置灵活、组件可选择、面向服务的软件产品未来将能够成为市场主流。
此外，SAAS（softwareasaservice）从去年以来不断为市场热议，其事实上是一种运营模式。SAAS模式下，企业不是通过购买软件，而是通过网络、以租赁的方式享受软件服务，并且用户可以根据自身需求定制具体服务。
SAAS模式运作的技术基础仍然是SOA。
SAAS对许多中小企业来说是应用先进技术的最好途径。它不仅降低了企业的软件服务拥有成本，缩短了信息化建设周期，还大大减少了中小企业的运维成本。今年国内电子商务的领头羊阿里巴巴成立阿里软件，进军SAAS领域。可以预计，SAAS凭借颠覆传统的商业模式，在未来能够得到较快的发展。
3.7趋势层面：农村信息化为市场提供增量需求
我国政府“十一五”规划是全面建设小康社会的关键时期，也是我国农业和农村发展的重要机遇期，国家明确提出建设社会主义新农村宏伟战略。
在这个背景下，推进农村、农业、农民的信息化，既是一项关系到经济可持续发展和城乡统筹发展的政治工程、和谐工程，又是一项备受广大农民欢迎的民心工程。随着国家对农村投入力度的加大，随着农业现代化的不断推进，广大农村正在涌动一股信息化潮流，农村信息化已成为一个培育未来用户市场的基础工程。
2007年开始，我国5～6级城市将迎来一个整体IT信息化建设的新阶段，这个市场将不仅是简单的PC需求应用，IT设备将广泛应用到农村各个领域，如种植管理等。
2006年上半年数据显示，目前我国4～6级城市的PC出货量已经基本和1～3级城市持平，且同比增长率明显高于1～3级城市。随着厂商逐步将PC推入4～6级城市市场，加上政府推出农村中小学远程教育、农村先进党员远程教育等项目，我国4～6级城市市场的IT信息化认知程度将迅速提高。2008年，硬件、软件、服务等方面的需求也会逐步显著，农村的信息化建设将逐步进入集成化、系统化阶段，而整体的解决方案也将成为农村信息化的推动力量。
另外，国家统计局最新抽样调查显示，2006年底中国内陆农村人口为7.37亿，占总人口的56%，处于城市化进程的加速发展阶段。由于农业税、牧业税、特产税全部取消，农民的可支配收入不断增加。2006年，农民人均纯收入达到3587元，比上年增长了7.4%。农业的扩大开放、农民收入的增长变化、城镇化的推进，预示着农村将有更多的购买力释放出来。
4.08年投资策略分析
4.1行业应用软件：细分行业龙头能够获得超常成长
我国经济发展的现状是各地区发展不平衡、各行业发展不平衡，这种现象在各个行业的信息化中也同样存在，总体来看，我国各行业的信息化水平不是很高。随着我国经济的持续发展，国民经济各个细分行业都得到了快速发展。但是由于各个细分行业的信息化基础不同，以及所处的发展阶段不同，对信息化的需求强烈程度不同。
行业应用软件最为重要的特点是其壁垒性。产生的原因一方面是由于各个行业的生产经营情况差距太大，通用软件往往只能够解决通用性、浅层次的应用需求，但是对于信息化最为看重的部分需求只能依靠软件供应商提供的行业解决方案满足。另一方面，正是由于行业应用软件的差异性，厂商针对行业需求的解决方案对客户具有很强的粘性，客户轻易不会改变已有系统和系统提供商。正是由于行业应用软件的壁垒性，使得在细分行业内的优势企业能够分享行业迅猛发展的丰厚成果，从而获得超常规的发展。
当前国内上市公司中在细分行业具有较为明显优势的有：在证券、基金、保险信息系统市场占据优势的恒生电子、在高星级酒店管理信息系统市场占据垄断优势的石基信息、在电力管理信息系统市场占有率非常高的远光软件以及一直在电信管理信息系统市场占有优势的亿阳信通。
4.2并购、资产注入：关注企业基本面的重大改观
从去年开始，国内软件公司的并购案例就一直涌现。我国的软件行业近年来实现了快速发展的势头，但行业的总体情况是企业规模都不大，市场集中度不高，也正是这个原因，我国软件公司长期以来产品同质化情况非常严重，企业竞争中价格因素占据了主要地位。许多软件公司的主要业务仍然是系统集成。
软件公司的人员规模和市场份额的增长往往是一个漫长的过程。但是随着我国经济迅猛发展，特别是软件离岸外包业务的迅猛发展，软件企业需要迅猛、优质地扩大企业规模，并购将是一条便捷的道路。
通过并购，一些优质公司将获得规模优势和市场优势，改变市场竞争格局，进一步增加市场话语权，提升市场集中度。通过企业的并购，可以迅速扩大企业优势领域和目标市场，可以解决小企业大发展和大企业寻找利润增长点的要求。
对于08年存在通过并购提升企业盈利能力可能的企业，可关注东华合创和用友软件。
此外，对于具有控股股东优质资产注入的企业，一旦实现资产注入将大大提升企业盈利能力。关注东软股份和宝信软件。
4.3软件外包：保持高速增长，人员规模决定行业地位
鉴于我国较低的工资水平和充沛、优质的人力资源供应，我国具有进行开展软件外包的充分条件。与承接国际软件外包业务最多的印度相比，我国的基础建设有很大的优势。
当前，我国软件外包业务的来源国主要是日本。由于日本国内软件开发人员缺口较大，并且由于文化和地理位置的原因，来自日本的软件外包业务在可以预见的未来仍然能够保持较为稳定的增长。另外，由于近几年国内公司也在开拓欧美市场，美国客户开始尝试发包到中国开发。由于来自美国的软件外包业务大约占了国际上软件外包业务的65%左右，可以预计，来自欧美的软件外包业务将能够保持较高增速增长。
当前我国软件外包的主要问题在于开发团队分散，人员规模较少。虽然前几年国内日益重视软件外包业务，许多专门从事软件外包的企业开始出现。
但是如雨后春笋般冒出来的软件公司人员规模普遍较小，经过这几年的发展，整个软件外包行业始终保持了较高增速发展，但是行业的集中度仍然不高。
人员较少，导致业内对于成熟开发人员需求较少的中低端软件测试、中小规模系统开发等业务的竞争较为激烈，也导致了国内公司往往只能够成为国外业务系统的分包商。并且很多欧美客户对于承包商的选择，一方面看其过往承接业绩，另一方面就是考察其开发规模。
由于软件外包是一个非常宽泛的概念，入门的门槛非常低，预计国内软件外包行业会出现一段的行业整合，对于那些有规模、有稳定项目来源的公司，最终能够得到较快的发展。
当前我国进行软件外包开发规模最大的是东软集团，包含股份公司，06年从事软件外包业务的人员为3000人左右，07年预计将扩充到6000人。虽然相对印度企业，规模还是较小，但未来前景较为乐观。
4.4金融电子：差距创造空间
总体来看，我国的计算机硬件行业由于自身技术研发实力所限，在电子计算机的关键配件中没有具有一定市场竞争力的自主知识产权的产品，主要业务是代工和组装，而且由于整个市场竞争激烈，整体的利润率水平不理想。
但是就我国具体国情而言，金融电子设备行业当前迎来了较好的发展时期。如前文所述，就每百人拥有ATM终端机的数量而言，我国当前的水平仅仅是世界平均水平的31.25%，与欧美发达国家的差距就更大了。另一方面，当前ATM终端设备生产的技术壁垒对于国内企业而言已经不高，核心设备没有被少数国外企业垄断。与国际水平的巨大差距为ATM终端制造与运营行业提供了非常大的发展空间。而且今年以来，国内从事ATM终端制造与运营的广电运通和御银股份登陆国内资本市场完成融资，解决了他们迅速发展中的资金需求。此外，南天信息也预计定向增发，募集资金也将投入ATM终端制造与运营。受益资本市场的资金注入，预计ATM终端制造与运营子板块在未来一段时间将有非常良好的表现。
另外，我们还看好增值税防伪系统制造业，主要原因是我国对于税收征管会越来越严厉，而且国家关于一般纳税人的申报标准会降低。虽然一般纳税人的缴纳的所得税率较高，达到了17%，但是可以抵扣进项支出，因此长远来看，有利于企业降低税赋。而当前，我国仅授权航天信息生产、销售增值税税控设备，具有得天独厚的垄断优势。
5.重点上市公司相对估值比较
按11月12日收盘价计算，软件行业重点公司07、08年动态市盈率为50.94倍和38.92倍，计算机硬件行业重点公司的动态市盈率分别为43.06倍、31.65倍。
国际资本市场上，软件类上市公司的市盈率大约在20-30倍左右，考虑国内软件行业未来的高成长性，因此当前国内软件类重点公司的估值水平仍具有一定投资价值。国际上计算机硬件行业类公司的市盈率较低，但是考虑到细分行业的高成长性，国内计算机硬件行业中某些子行业具有一定的投资价值。
6.行业风险
6.1投资减少导致有效需求降低
计算机软硬件行业对于经济景气度的敏感性较大，如果国内经济出现波动，企业IT投资和居民消费意愿减弱，又可能导致市场对整个行业的需求有一定下降。
6.2人民币升值导致出口业务盈利下降
从05年以来，人民币兑美元始终保持升值趋势，预计未来这一趋势仍然将持续，我国的计算机硬件行业对于出口依赖较大，此外，软件行业中的软件外包业务对于本币升值也较为敏感。人民币的升值将会导致行业内出口业务的整体盈利能力出现下降，甚至有可能导致行业内的局部洗牌。
6.3人力资源价格持续上涨导致行业盈利能力下降
虽然我国是人力资源大国，但是计算机软硬件行业属于知识密集型企业，对于从业人员的素质要求较高。虽然，当前行业内从业人员工资还没有出现大幅增长。但是，由于国内各类商品价格持续上涨，不排除未来人力资源价格出现上涨。而如果届时产品价格不能上涨，则行业盈利能力将出现下滑。
7.重点上市公司
根据我们对08年计算机软硬件行业趋势的分析，我们认为08年可以关注的热点为：企业并购和资产注入，关注东软股份、东华合创和用友软件；行业类高速成长的优势企业，关注恒生电子；金融电子制造业，关注航天信息和广电运通。
东软股份（600718）：外包市场的领头羊
投资要点：
03年以来，公司员工数量保持持续增长。员工总数由2003年的4430人增长到2006年的6740人，预计今年还将增加1500人。技术开发人员则由2974人增长到5075人，在员工中的占比也由67.13%增长到75.30%。
近几年公司软件外包业务持续高速增长，今年上半年实现收入3478万美元，同比增长64%，在主营收入中的份额上升为22.7%，大大超过06年16.3%的份额。
过去，由于行业竞争激烈，以及公司出于扩大市场份额的考虑而采取的低价策略，公司的国内软件业务始终处于亏损状况。近年来，国内烟草、电子政务等市场需求持续增加。而据我们了解，公司在烟草的地方市场占有率达到第一，在社保系统的市场占有率也非常高。凭借前几年公司国内业务的成功布局，预计未来几年，公司的国内业务将有大幅增长的可能。
由于医疗行业设备投资增长趋缓，预计公司数字医疗业务将保持平稳增长。
公司通过换股方式吸收合并东软集团的方案虽然在证监会的审核中没有通过，但无论东软集团还是公司对集团整体上市仍然保持较高的期待。公司仍然保持与监管部门的沟通，如果一切顺利，预计公司提出的新方案将于明年一月份左右二次过会。
公司是当前我国软件外包业务的行业龙头，具有较大的开发规模和较广阔的发展前景。预计公司07、08年每股收益分别为0.70元和1.00元，给予短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
风险提示：国际软件外包市场竞争较为激烈，公司需要不断提升竞争力，避免陷入价格竞争；国际软件业务的大规模扩张对公司研发团队建设提出了很大的挑战。
恒生电子（600570）：借力证券业务迎来高速成长
投资要点：
公司主要从事证券、基金、期货、保险等金融行业应用系统开发与技术服务。
公司在证券应用系统市场占有率达到了40%，在基金行业应用系统市场占有率达到了70%。公司在基金行业最为核心的投资交易管理系统和开放式基金登记过户与直销系统两个产品上，长期保持90%和60%以上的市场占有率。
近两年，国内资本市场持续活跃，证券市场交易量维持较高水平，引发券商建设、升级IT系统的热情高涨，大部分券商07年的IT系统建设投入增长100%以上，08年预计仍有一定增长。
我国金融业务开放的步伐不断加快，促使金融新产品快速发展。当前我国金融领域，不论是投资品种还是交易手段与发达国家还有很大的差距。而以上金融创新都离不开IT系统的支持。
公司凭借自身在证券、基金行业内的龙头地位，将业务不断向期货、保险等其他金融领域进行延伸。此外、公司还进行了面向美国市场的软件外包业务，预计未来能够为公司的发展增加新的利润增长点。
公司是当前我国证券、基金业应用系统的行业龙头，我们预计2007、2008公司每股收益分别为0.55、0.70元，维持公司短期“增持”、长期“买入”投资评级。
风险提示：公司当前业务依赖证券、基金行业IT建设，如果我国资本市场出现波动，有可能会影响客户对于IT建设的投入。公司对新领域的开拓有可能暂时不能够产生收益。公司业务的快速增长对于公司研发团队的增长提出了较高的要求。
东华合创(002065)：企业并购打开企业成长空间
投资要点：
公司是国内系统集成资质最为齐全的公司之一，系统集成业务曾经是公司大力发展的借力点。公司凭借多年以来对市场的辛勤耕耘，已积累了一批有实力的大客户，这又为公司的进一步发展提供了很好的基础。当前，公司收入中来自老客户的达到了70%。
公司近年来在系统集成业务上逐渐向系统总承包商的角色转变，这将为公司进一步的发展打下良好的基础。
公司将提升企业整体盈利能力的着力点放在了加快软件与技术服务业务的发展上。公司的软件产品种类较为丰富，在某些细分市场上具有一定的市场竞争力。
公司今年收购了北京联银通科技有限公司以及增资控股北京华信北美科技有限公司。联银通与华信北美的主营业务为面向银行业的IT应用解决方案，这与公司的业务也有部分重合。不过三家公司的客户群不同，具有互补的效果。
公司是当前我国系统集成行业中资质较为齐全的公司，在系统集成业务上的竞争实力较强。近年来，公司通过内涵式与外延式的增长，不断提升软件产品与技术服务业务在主营收入中的比例。预计公司07、08年每股收益分别为0.82元和1.05元，给予短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
风险提示：公司通过外延式发展的思路非常好，但是如果并购的公司不能够很好地进行融合，对于公司的发展将由助力变为阻力；国内行业IT信息化投资如果发生变化，将对公司及相关子公司的业务发展产生重要影响。
用友软件（600588）：立足本土与强者对话
投资要点：
公司是国内从事ERP软件、财务软件以及其他管理软件开发的行业龙头。
公司公布07年三季度报告，本期实现主营收入8.03亿元，营业利润1.76亿元，净利润2.25亿元，同比分别增长12.78%、183.71%，100.75%。
从06年开始，公司实施效益化经营策略，主要措施为加大分销在销售中的比重。07年三季度，分销比例达到了38%，大大高于05年26%的水平。
公司花费四年时间开发的面向中端市场的U9即将投入市场，预计今年10月份发布预览版，明年1月正式上市。此外，公司现有产品中的U8系列的871版本产品、NC系列的5.02版本也都将于明年1月投向市场。
今年5月份，公司的移动商务业务正式推出，当前开展情况良好，打款收入按计划完成，预计在业务开展第三年能够达到收支平衡。
2008年，公司将“实现主营业务的突破增长”列为当年的工作中心，将通过客户经营、加大核心业务投入力度、购并扩张等措施实现。
公司是我国ERP市场的领头羊，在国内ERP厂商中具有最高的市场知名度，且拥有最大的市场份额。不考虑投资收益的影响，预计公司07年、08年每股收益分别为0.80元和1.10元，维持对公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
风险提示：新产品和新业务的市场前景还存在不确定性；未来公司非主营业务收益可能存在较大幅度的变化，这将影响公司的整体盈利表现。
航天信息（600271）：细分行业完全垄断
投资要点：
公司是国内增值税防伪税控设备的唯一授权生产商，在这一细分领域具有合法的垄断地位。
公司借力防伪增值税税控设备的销售，也从事其他电脑设备的销售和承接系统集成项目。
2006年，国家税务总局要求推广“一机多票”，这有利的推动了公司防伪税控设备及附属设备的销售。
国家有关部门正在考虑降低一般纳税人的申请标准，另外，也在考虑燃油税和关税纳入增值税记入体系。这对于公司防伪税控设备的销售有很大的促进作用。
公司自身及主要股东具有较强技术研发实力。公司目前已经对RFID射频识别业务进行了技术准备，也计划将其作为公司未来的新增利润增长点。此外，公司也将进入电子政务和电子商务市场。https://
公司今年8月15日收购湖南航天卫星通信科技有限公司51%的股权，进入卫星通信和有线电视接收设备的生产销售，尝试外延式发展。
综合考虑公司业务规模扩张，两大业务前景，我们预计2007、2008和2009年公司每股收益分别为1.65元、2.06元和2.84元，公司合理市盈率为08年35倍。给予公司短期“增持”、长期“买入”投资评级。
风险提示：国家一般纳税人的政策调整存在一定的不确定性。公司在非防伪增值税设备领域的市场竞争力还有待观察。
广电运通（002152）：金融电子生产的行业龙头
投资要点：
公司的主要产品为ATM终端设备的生产与销售。
公司是我国ATM行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业。公司的主要产品为ATM，当前产能为年产6000台ATM终端设备，生产能力和销售规模在ATM国产厂商中均名列第一。2006年公司ATM的国内市场占有率为16.45%，国际市场占有率为1.2%左右。
当前我国ATM设备的投放量远远不能满足人们的需求，我国每百万人拥有的ATM终端为75台，而国际平均水平为240台。差距非常明显，在可预见的未来，国内ATM终端将保持持续快速增长。
公司加强了对海外发展中国家市场的开拓，特别是2006年海外市场取得了突破性的进展，公司产品批量进入越南、突尼斯等国家，出口销售收入也迅速增加。
公司今年实现了国内资本市场公开发行股票，募集资金6.08亿元，资金预计将投入扩充企业产能的项目，货币自动处理设备将由现在的年产6000台扩张到12000台。
综合考虑公司较高的行业地位，以及所属行业的快速发展前景，我们预计2007、2008年公司每股收益分别为1.41元、1.85元，公司合理市盈率为08年40倍。给予公司短期“增持”、长期“买入”投资评级。
风险提示：公司产品由于技术壁垒不是非常高，在国内现有厂商纷纷上市和定向增发后，市场供给存在大幅增加的可能，有可能导致公司的产品毛利率大幅下降。
作者：童胜 中原证券
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