政策驱动高成长期 环保行业:未来20年高速成长

　　环保产业的高速发展总是伴随着生态环境的严重破坏应运而生。目前中国已经面临非常严重的环境问题，高消耗、高排放和高污染的经济增长方式已无以为继。“十一五”期间，控制污染保护环境成为了中国建设和谐社会的主要目标之一。

　　值得注意的是，中共“十七大报告”中提出中国经济要坚持生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路，建设资源节约型、环境友好型社会，实现速度和结构质量效益相统一、经济发展与人口资源环境相协调，使人民在良好生态环境中生产生活，实现经济社会永续发展。这一提法将环保问题摆到了前所未有的高度。

　　可以预见，未来中国政府将在资金投入和产业政策上加大对环保产业的重点扶持。综合环保产业的发展规律和国家政策情况来看，中国环保产业在未来15—20年将保持高速发展，行业总产值的年复合增长率有望达到15%—20%。

　　国家政策驱动环保业进入高成长期

　　西方发达国家都走过了“先污染，后治理”的长期历程。以美国为例，从20世纪40年代开始，美国发生了一系列的环境污染事件，严重威胁到民众的生命安全和社会健康发生。1970年，美国成立国家环境保护局，环境问题受到重视，美国环保产业应运而生。此后，美国环保产业进入高速发展期间，行业总产值在20年间均保持了10%—15%的年复合增长率。

　　中国的环境问题与美国70年代类似，或许更加严重，2006年的松花江污染事件、2007年的太湖蓝藻事件以及国际社会日益在温室效应问题上给中国增加压力等，无不敲响了中国环境问题的警钟，中国以往的经济发展道路已经受到了严重的挑战。中共“十七大”为中国经济的发展指出了一条文明发展的道路，提出要使人民在良好的生态环境中生产生活。由此可见环保产业在今后国民经济发展中的重要性。

　　2007年6月，国务院下发了由发改委会同其他部委共同制定的《节能减排综合性工作方案》。根据工作方案，环保企业将获得更多的政策支持，主要包括：1、提高环保服务收费标准；2、加强节能环保领域金融服务。包括引导信贷资金加大对循环经济、环境保护及节能减排技改项目的支持、资本市场优先为符合条件的环保项目提供直接融资等；3、抓紧制定落实节能环保产品及产业的税收优惠。

　　“十一五”期间环保资金未到位是目前中国节能减排目标未实现的最重要因素，统计显示，在过去的五年中，实际投入环保的资金只有规划资金的40%。2007年，中央政府已经将节能减排工作放在一个突出的位置，并成立了以温家宝总理为组长的节能减排工作领导小组。相信在“十七大”后，各级地方政府投资环保产业的积极性将大为提高，减排方面的资金投入和优惠政策能得到真正落实。

　　从美国的经验看，在国家政策的驱动下，中国环保产业未来15—20年有望保持高速增长，行业总产值的年复合增长率将达到15%—20%。

　　环保服务业市场化进程加速，资本实力将成为企业核心竞争力

　　为了达到主要污染物减排目标，“十一五”期间我国的环保投资将增加到14000亿元，同比增长100%，占同期GDP的1.5%，其中城市环境基础设施投资约6600亿元，包括城市污水处理3000亿元、电厂脱硫3000亿元，垃圾处理设施600亿元等，这部分资金除政府投入外，社会资金也是重要来源，同时地方政府也有强大的动力将公用设施委托专业机构运营或者通过转让部分股权获得资金技术，为居民提供更好的服务。

　　以市场化程度较高的水务市场为例，目前供水领域的市场化改革已经波及超过30%的自来水公司，而新增的所有污水处理项目基本上都通过BOT等特许经营方式，这给从设备供应商、工程建设商到设施运营商都提供了巨大的市场和并购空间。

　　环保行业的巨大发展前景也吸引来了众多的竞争者，尤其是市场规模最大的环境设施运营领域，国内公司将面临外资企业的巨大竞争压力。以水务市场为例，最近几年中国大的水务项目股权转让基本都被外资水务巨头以高溢价获得。例如2007年年初的兰州供水集团股权招标项目，北京首创等国内公司败给了威立雅水务公司，后者以17.1亿元的价格中标，净资产溢价率达到280%（表1）。

　　面对市场化加速的历史机遇和市场竞争的激烈，国内企业通过资本市场做大做强将成为环境设施运营商（水务、垃圾处理等）的发展趋势，行业规模的急剧膨胀给实力公司带来了更多外延式增长机会。资本实力将成为环保设施运营商的核心竞争力。在过去的一年中，在上市公司中已经发生了多起资本运作事项，包括中山市公用事业集团借壳公用科技整体上市、上海城投对原水股份的资产置换和资产注入等等。今后，环保设施运营商的资本运作还将频繁发生。

　　作者系中国银行证券研究中国行业研究员