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油价 供不应求易涨难跌

  近期,国际油价直逼100美元/桶,涨势可谓一发不可收拾。油价与国际上一般商品类似,是由总供给与总需求,再加上国际美元汇率来决定。也由于交易金额庞大,吸引了避险基金的投入,更增加了价格的不确定性。

  影响油价变动的因素相当复杂。

为了得到关于油价的趋势,且是依据明确数量分析的结论,我们搜集了全球新增的油田投资计划,计算出在过去七年至未来三年(至2010年),原油的产量变动数据;由于新油田的开采,包括俄罗斯的库页岛第二期计划,均面临工程设备缺乏与操作人员不足的困境。平均每个投资案,由计划到实际产出的日程,大约需要2-4年。中间的不确定性,也间接地造成了全球原油产能的扩充缓慢。

  在总供给上,据截至2007年6月止的统计,在非欧佩克产油国的境外供给已经连续两年下跌,预估至2009年仍不会改变减少的趋势。另一方面,在欧佩克产油国本身则缺乏足够的商业诱因进行增产的投资,毕竟目前增产对价格不利的状况下,控制油价持续上升才会是最好的策略。综合分析,预计至2010年为止,欧佩克新增的产油量为每日500万桶,扣除老化枯竭的油井后,净增加产量约为300万桶。在非欧佩克方面,则是净增加150万桶。

  或许,因油价高涨,导致各国采取更严格的节约能源措施,同时,替代性能源的开发,也可以抵销部分的供应不足。然而不论是以煤转化为柴油,或加拿大境内丰富的沥青砂(Tar Sand)开发乃至热门的生物性燃料,在未来10年内,所能够增加的供应量,仍远低于需求增加。

  在分析中我们发现,即使发展生质能源极为积极的巴西,也同样的投资在新油田开发计划上,其国内六大油田区共计划增产达每日六百七十万桶。

  在实质性需求方面,假定国际经济仍持续稳定成长,尤其是中国大陆与印度两大原油消耗国维持超过8%与6.5%以上的成长幅度,估计至2010年止,总需求增加约为每日650万桶。与供给对照观察,供给增加量将不足每日150万桶。以油价的数量模型来推演,在2010年,油价很有可能会上涨至每桶135至150元。以现在的每桶90元水平来看,还算相对低价。

  如果发生了产油地区的战争冲突事件,或是因为气候因素,破坏或影响正常供应的能力,这种短缺的风险溢价,大约会增加油价上涨8%至12%幅度。原先预估2010年左右的价格水平,极有可能提前在一年内达到。

  以上的分析是依据实质供需变化建立的模型,另外,在产油国方面,大量的油元收入,除了投入在本国的公共工程项目上外,也积极地在国际金融市场上寻找投资标的,甚至有部分资金经由避险基金的方式,重新回流至油价的投机买方上,形成了一个推动油价上升的循环。这部分资金买盘,也是造成油价易涨难跌的重大因素。

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