三大国际投行预警中国经济

　　随着中国股市的影响力不断增加，越来越多的世界著名投资银行将关注点投向了中国市场。分析师纷纷表示，资产泡沫不可小视，趋热的经济风险可能会迫使政府进一步采取调控措施。

　　大摩：警惕投资收益泡沫

　　摩根士丹利的中国策略分析师娄刚在研究了今年中国A股上市公司的三季度报告后指出，“虽然这些上市公司的投资收入依旧在膨胀，但大多数公司的收益已经开始呈现下降的趋势。我们继续提醒投资者，造成国内A股市场过热的不仅仅有来自世界各国的资产估价所形成的泡沫，还有来自国内收入方面造成的泡沫。”

　　娄刚举例指出，2007年第三季度的除保险以外的市场每股收益从之前的67％降至现在的59％。除去投资收入和非运作收入，核心每股收益也从之前的48％降至现在的35％。

　　摩根士丹利指出，目前的市场上存在着两种股市泡沫：受收入驱使和受多重性驱使造成。娄刚认为，现今的A股市场也同样正面临着这两种泡沫的叠加。2007年第三季度报告显示，之前股市疯涨的势头已经逐步减慢，这一趋势还在持续。预计在2007年第四季度的上市公司报告中，仍会有不少投资损失出现。

　　摩根士丹利进一步指出，2007年的前三个季度，1446家公司投入股市的资金总额从186亿元人民币一路上升至295亿元人民币。但在目前这种极不稳定的市场中，该类型的投资极易受到攻击。一旦A股市场陷入低迷，这些投资资金最终的损失将会极其巨大。

　　据摩根士丹利的统计，从2007年9月30日到现在，A股市场已经下调了将近10％，即使市场保持现有的状态，如此大幅的下调意味着1446个公司投资损失大约达到60亿元人民币，这将对这些公司的第三季度收益造成约6％的损失度，也将减少大约10％的公司年增长比率。

　　对于现阶段越来越难把握的投资焦点，娄刚指出，“投资者在提高警惕规避风险的同时可以将投资标准放在行业收益率上。”摩根士丹利表示，目前那些类似于电信、银行、能源等行业都具有较高的收益率，而与之相对的是，卫生、消费品行业的收益偏低。

　　美林：投资过热

　　美林集团亚太地区首席经济师TJBond认为，从中国的固定资产投资快速反弹来看，中国的房地产投资和银行贷款成快速增长趋势，另外，高污染、高能源行业将会受到严格控制。

　　城市固定资产投资的增速远远大于市场预期，与去年同期相比，我国1月至10月固定资产投资的增速达到26.9％，超过1月至9月的26.4%。

　　虽然政府努力为出口及投资降温，但目前的中国经济依然面临着过热的风险。TJBond指出，预期政府将会对高污染、高能源的行业进行相应的控制。换句话说，节能环保行业将成为接下来的市场热点。

　　高盛：进一步紧缩

　　政策面的影响对当前震荡的股市同样有举足轻重的作用。高盛分析师梁红认为，在黑色和有色金属冶炼行业以及非金属矿产行业投资加速增长的推动下，10月份城镇固定资产投资同比增幅从9月份的24.8%大幅上升至30.7%。其增长大幅上升以及11年来最高的通货膨胀率和银行放贷的加速增长会加大政府出台调控措施的风险。

　　高盛认为，温和出口的增长可能是工业增加值增长放缓的一个原因。尽管工业增加值增长放缓，但10月份创11年新高的通胀率使得政府除了进一步采取调控措施之外别无选择。

　　高盛预计央行将出台一系列的政策措施，包括加强对商业银行放贷的控制、加息（两次加息，存贷款利率每次各上调27个基点）、进一步回笼流动性（可能通过进一步提高存款准备金率）以及加快人民币升值（预计未来3个月、6个月和12个月人民币兑美元的预测分别为1美元兑7.28元、7.11元和6.78元）。