重申中期调整 但5000点下方风险减小

    德邦证券研究所：吴炳华 陈小力

　　提示：进入11月以来德邦一直进行风险提示，沪指已从6000（沪指）多点下降到5000点下方时，我们认为中期的调整风险逐步会减弱，但我们依然没有看到市场上行的迹象，最多只是在探低反抽，我们坚持大盘蓝筹依然具有较大的估值泡沫，同时认为蓝筹股的主杀跌动力很可能从周期性的有色、钢铁、煤炭和石油石化转变为非周期性的金融板块等。

次债危机的阴影始终挥之不去直接导致大银行的减值计提，也许我们对次债的负面影响准备很不充分，因此在外围金融板块持续恶化的环境中，我们几乎无法相信国内的大银行受次债影响有限的申明。因此我们对调整不是太深的银行表示担忧，也许风险的伤口将从这里裂开。

　　周四沪深两市跳空低开，上证指数以5113.88点低开100点开盘，之后曾经有一波反弹，最高见到5153.12点。但随后在权重股的带领下，午后大盘逐波下跌，引起恐慌杀跌，上证指数击破5000点大关，最低见到4969.89点，并最后以4984.16收盘。深证成指收报15949.36点，跌798.82点，跌幅为4.77%。市场普遍下跌，两市上涨个股仅96家，大部分个股都处于极度弱势的跌势之中。我们认为，国内A股本身估值的偏高和外围股市对国内股市的影响加上油价上涨等不利因素的影响是造成大家恐慌和股市大跌的主要原因，现在我们认为市场在5000点下方后我们反倒认为市场的风险相对减小很多，立足于未来半年或更长一点的时间段，5000点下方风险显著减少，但短中期市场难有机会。

　　盘面上看，市场的主要做空力量还是权重股，中国石油创上市以来新低，这一周为市场的暴跌“贡献”近140点。工行、建行、招行等金融股出现周三提示的全面性调整，和金融一条绳子上的蚂蚱地产股中的万科A、招商地产等均出现破位下跌的走势。权重股中，仅有中国联通、鞍钢股份和华夏银行略微翻红。各大板块指数无一飘红，跌幅靠前的几个板块为有色金属、券商参股、运输物流等。涨幅榜上，没有比较抢眼的板块。部分航天军工股仍然表现强劲，贵航股份开盘后不久即被封住涨停。3G板块由于牌照发放在即表现抗跌，中成药涨价明显对中成药以及与此相关的化工类公司的业绩是一大促进，致使医药板块下跌幅度非常有限。

　　国际市场中，周四恒指低开300点后曾倒升至27004，但受内地股市下跌的影响，下午恒指最低急跌到25862点，收报于26004点，跌614点；国企指数跌432点，报15561点，主板成交量为1238亿元；期指收26087，跌403点，转为比现货高水83点，成交81535张。中资电信股方面，中移动(0941-HK)倒跌1.94%；联通(0762-HK) 倒跌4.63%；网通(0906-HK) 倒跌6.63%，中电信(0728-HK)微涨1.85%。其他板块几乎全线下跌，我们认为港股主要受A股的暴跌拖累。此外美国市场由于感恩节停止交易一天，欧洲和亚太市场涨跌互现，油价略跌而黄金再涨。总体上我们认为国际市场依然处在动荡的状态之中，对国内市场的影响尚不明朗。

　　我们坚持本周策略的基本观点：市场或将二次探底，5000点已经跌破，而更长远一点，市场将聚焦于金融股的走势，一旦金融股受美国次级债的影响而持续下跌，则市场将出现较长时期的调整。因此市场的风险就会再次放大，但在5000点下方后我们认为市场的风险已经得到显著的减小，现在市场可能反复震荡，但个别大盘蓝筹仍然风险较大、市场总体难有系统性的机会。所以我们认为市场仍然处在调整之中，即使有可能出现反弹但中期而言我们不建议操作。我们认为市场总体中期整理继续，我们维持目前德邦系统风险指数为中性的判断。德邦短线操作指数维持为40。同时我们坚持行业的配置，而且也暂不建议买入。我们策略的基本行业配置：金融银行大蓝筹、地产、有色、石油化工、机械、酿酒、电子和医药行业等，个股关注工商银行（601398），招商银行（600036）、建设银行（601939）、万科A（000002）、江西铜业（600362）、中国石化（600028）、中国石油（601857）、中联重科（000157）、五粮液（000858）、中国联通（600050）、航天信息（600271）和科华生物（002022）。适当关注前期被错杀的小市值成长个股。

　　（ 特别提示说明： 大盘系统性风险指数是我们对大盘后市中期的判断， 分为“ 高、中、低” 三个等级。“ 高”为大盘中期的头部区域；“ 中” 为中期的整理或蓄势；“ 低” 为中期的底部区域。操作指数是我们描述买入指数的分值，值的区域为0— 100 之间，指数越高我们认为买入的力度越大，中间值50 表示暂可持仓，静观其变）

　　德邦综合股票池2007/11/22表现5强

　　代码 名称 开盘 最高 最低 收盘 涨幅%

　　600050.SH 中国联通 8.96 9.5 8.79 9.22 0.44

　　000423.SZ 东阿阿胶 27.58 28.3 27 27.6 -1.11

　　600859.SH 王府井 43 43.8 41.5 42.75 -1.32

　　002022.SZ 科华生物 29.8 31.29 29.21 29.62 -1.33

　　600533.SH 栖霞建设 23.51 23.93 23.38 23.59 -1.54

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