宝康消费品基金经理王孝德：股票有大小之分吗?

　　在圈内混久了，会经常听到关于“大股票”与“小股票”中间的区分，实际上是指公司总市值的大小，比如，我们把总市值大于1000亿元人民币的股票归为“大股票”，相应地，把总市值低于1000亿元人民币的股票归为“小股票”。

上述区分的现实含义实际上是与特定阶段的投资策略联系在一起的，比如，几个月前，中国A股市场的“小股票”们开始一路下跌，相反，“大股票”却一路走高。时至近日，东北风改吹西南风了，小股票们开始稳步回升，大股票却一路走低。

　　上述描述的只是一种事后的现象。格物致知，是什么力量决定了大小股票这种走势？市值是区分股票类别的一种好的标准吗？或者极端地说，股票有大小之分吗？

　　回溯到一年前，中国A股市场的大市值股票格局相对比较简单，中国石化、宝钢股份、中国联通和招商银行可以堪称为四大金刚。即使在大股票内部，由于各自所在行业当前所处的生命周期迥异，公司的商业模式、资产结构、成长性及估值水平也是截然不同的。石化行业处于最为成熟发展状态中，全球大的石化公司的长期估值一般处在10-12倍左右，这实际上也是由石化行业的较低长期增长率决定的；钢铁行业的故事就有点中国特色了。在上一波钢铁周期谷底，中国钢铁企业的市净率普遍跌破1倍，市盈率也处于5倍左右的低位。有了如此凄惨的序幕，故事才会精彩。接下来的故事大家令所有的“专家”瞠目结舌，如此缺乏激情的行业中的典型公司，其PE被推高至将近20倍的水平，也许是强劲的中国宏观经济颠覆了钢铁行业的传统估值，也许是投资者对财富的热情改写了历史，这就是中国钢铁行业的故事；相对于滚烫的钢铁，中国联通的故事可以说是平淡无奇，中国移动通讯的大

　　发展时期已经成为过去式了，最要命的是公司在行业内处于非常明显的弱势竞争势态中，接近于GDP增长速度的新增用户增长数据也令投资者昏昏欲睡；招商银行则完全不同。同样是大市值股票，公司却处于高速发展阶段，伴随着国民财富的快速增长，公司依托其领先的理念和执行力，资产规模和赢利仍处于快速增长阶段。

　　同样的大市值股票，其内在的价值逻辑是完全不同的。今年以来，以中国石油为代表的超大型公司陆续回归A股，大市值股票群体的结构本身正在发生很大的变化。但是，重要的是价值逻辑而不是市值大小，这一点的重要性你可以从中国石化与招商银行过去几年的股价走势图中有清晰而深刻的认识。

　　相对于大股票，小股票的故事就更加丰富多彩了，特别是我们正处于中国经济爆炸式增长的时代，在经济的各个产业链上到处开满了鲜花。在消费品领域，贵州茅台显然是个典范，连锁家电零售领域的苏宁电器也毫不逊色，即使在中国股市最不景气的年份里，他们各自在自己的行业里实现了快速增长，并驱动股价成10倍地上涨。在制造业领域，你可以找到中集集团、振华港机等公司，他们都是从一个小公司在过去的十几年里成长为行业里的全球龙头，同样地，他们的股价也是成倍地上涨。我想，真正重要的是价值逻辑，而不是你现在的市值是多少。

　　市值只是现在的暂时的结果，投资的乐趣在于享受公司成长的过程。所以我们说真正重要的市值背后的价值逻辑，而不是市值大小。

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