波段反弹越来越近　操作价值不容忽视

　　由于市场普遍担心美次级债引发的经济衰退，可能使2008年的中国经济增长产生拐点。因此上周A股与美股为代表的周边股市联动下跌效应进一步加强。上周末由于美股感恩节停市一天，A股的观望气氛极为浓重，成交量再度陷入地量水平。

周边市场对A股压力不断加大。笔者认为这可能预示着明年中国A股市场将从封闭型牛市转变为开放型牛市。

　　权重股“控制力”基本成形

　　从上周开始，中国石油成为上证综指第一权重股。根据中证指数公司的最新统计数据，中国石油占上证综指的权重为23.53%，相应地，工商银行的权重下降为7.78%，中国石化权重下降为6.17%，分列第二、第三位，权重排名第四和第五的中国人寿和中国银行分别占4.98%和4.74%。上述5只个股占上证综指的权重为47.2%，权重集中度相当明显。

　　事实上，上周中国石油“入指”当日的影响力，绝不止拖累上证综指150点左右这么简单。由于其权重的无可匹敌，中石油成为了权重股板块的估值新标杆。上周多数权重股出现下跌，与其说是自身调整的需要，不如说是在看中石油的“脸色”。

　　市场短线资金集结中小板

　　上周深市中小板块一改前期弱势，表现明显优于主板。上周前三个交易日，中小板100指数上涨3.64%，中小板综合指数上涨4.1%，而深证成指仅上涨0.12%，上证综指则下跌1.92%。笔者认为中小板块走强一方面是由于该板块前期调整较充分，另一方面则与中小板指数体系发生变化有关。

　　11月9日，深交所和深圳证券信息公司宣布，对深市综合指数有关新股上市纳入指数的规则进行调整，从原来的“上市次日起纳入指数计算”变更为“从上市第11个交易日起纳入指数计算”，此项调整于11月19日实施。这一变化对中小板具有深远影响。今年下半年以来，中小板新股上市普遍首日暴涨，次日开始持续下跌，按原有计算规则，几乎每次新股上市都会导致指数受累，长期必然造成指数逐步失真。在采用新的计算方法后，中小板指数不再受新股上市初期大起大落的影响，走势必将更为稳健。

　　当然，目前大小盘股的风格轮换，主要目的还是大盘处于弱平衡市中。因此，以上的分析并不意味着笔者对中小板个股走势的过度乐观。

　　基金仓位比例值得关注

　　目前偏股基金的股票仓位在近期已经创下了本轮大牛市以来的最低水平。数据显示，目前基金的股票仓位可能是本轮牛市最轻的时候。在市场调整之际，偏股基金手中普遍持有较大现金，这是本轮调整之前和几轮大跌时明显不同的情况。三季度末全部偏股基金的平均持股比例为80.96%，与上一季度相比上升1.92%。连续3个季度徘徊在80%上下的水平，这与历史上偏股基金一度达到85%以上的最高水平来说已经有所距离。而伴随着此后发生的大规模调整，基金手中的现金比例，由于股票持仓的快速缩水而更显庞大。目前来看，包括混合型和股票型基金在内，基金仓位实际水平已经降低到七成一线。为本轮大牛市启动两年来的最低水平。

　　对于近期基金仓位比例降到本轮大牛市启动两年来的最低水平，笔者对其分析的重点在于，基金这种防御性操作的目的何在？

　　笔者认为其中主要原因是基金对市场潜在系统风险防范、美次级债危机、国内宏观调控等不确定因素，目前正在降低市场参与各方对明年行情的预期，基金仓位的空前下降反映出在6000点附近为中短期的高风险区域。

　　当然，从另一个角度理解，基金低仓位也是未来行情的动力所在，基金在价值上升和价格下跌的“剪刀差”中完成对明年的布局调整，将为市场提供大量跨年度的市场机会。

　　因此，未来基金仓位比例的走向值得我们跟踪关注。

　　

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