长城证券：短期超跌反弹中期调整仍未结束

　　宏观与策略

　　·调控压力加大 大盘高开低走

　　虽然多数分析师预测大盘会迎来红色星期一，但是大盘在早盘高开之后，并没有迎来反弹，相反在指标股带动下，股指逐波走低，并且在尾市再次击穿5000点整数关口。从成交量看，虽然较上周五有所放大，但是总成交仍在千亿附近，表明新股申购解冻资金并没有大举入市，观望仍然占据主流。

　　如果从深层次原因看，制约大盘反弹的重要因素仍然来自于基本面。宏观调控力度进一步加大，可能促使过快增长的宏观经济出现减速。国务院总理温家宝在新加坡访问期间指出，要防治经济增长偏快转向过热、防治物价全面上涨和防治资产泡沫，财政政策以稳健为主，而货币政策主基调可能定为“从紧”。由于宏观经济出现了过热苗头，以及资产泡沫化倾向，国家宏观调控力度将会进一步加大，如果财政政策、货币政策效果不明显，很有可能重新动用行政措施来抑制过快的投资冲动，从而达到经济平稳增长的目标。

　　从市场热点看，药业板块仍然是近期最为耀眼的明星，天方药业、三普药业等超跌药股涨停，但龙头股恒瑞药业、华北制药等纷纷冲高回落，表明药股短期也面临一定抛售压力。两只黄金股由于近期黄金价格持续走高，双双联袂上涨，但是对于有色板块并没有任何刺激作用。中小板股票继续有亮点出现，青岛金王逆势涨停，整个中小企业板块明显强于主板。中石油仍然是带动大盘跳水的最主要原因，该股早盘略有反弹，但是午后在巨大卖盘打压下，收市继续创出上市新低。

　　大盘周一反弹失败，重新陷入调整阶段。由于基本面调控压力加大，近期仍然建议投资者保持谨慎观望，等待底部的确立。

　　·短期超跌反弹 中期调整仍未结束

　　大盘上周破位下行,重要支撑位5000点被轻松击穿,成交量跟随大幅萎缩,周五甚至创出年内成交地量,两市合计成交仅758亿元,表明市场已经进入到弱势阶段。面对持续下跌的市场，笔者认为，大盘短期有望迎来超跌后的技术反弹，而中期调整尚未结束，并且很有可能持续到年底。

　　从技术层面简单分析短期走势，大盘有望上演先破后立。

　　首先击穿5000点重要心理支撑，形成技术破位之后造成投资者心里恐慌，在经历快速杀跌之后短期做空能量得到释放。伴随着中铁申购资金解冻，资金面由紧张转向宽裕，短期抄底资金与补仓资金短期涌入，从而形成技术性反弹。从反弹高度看，60日均线5478点一带将是反弹的重要阻力位置。依照目前的量能水平，大盘很难成功超越60日均线压制。

　　如果从深层次原因看，制约大盘反弹的重要因素仍然来自于基本面。首先，宏观调控力度进一步加大，可能促使过快增长的宏观经济出现减速。国务院总理温家宝在新加坡访问期间指出，要防治经济增长偏快转向过热、防治物价全面上涨和防治资产泡沫，财政政策以稳健为主，而货币政策主基调可能定为“从紧”。由于宏观经济出现了过热苗头，以及资产泡沫化倾向，国家宏观调控力度将会进一步加大，如果财政政策、货币政策效果不明显，很有可能重新动用行政措施来抑制过快的投资冲动，从而达到经济平稳增长的目标。

　　在具体措施上，行政干预措施已经重新浮出水面，我们看到相关政府部门开始行动。11月21日晚间，国务院发出通知，各类投资项目必须按照建设项目环境影响评价分类管理、分级审批的规定完成环境影响评价审批；规划区内的项目选址和布局必须符合城乡规划；必须按照规定完成固定资产投资项目节能评估和审查。如果对于新开工项目实施较为严格地审批，对于宏观经济的影响见效更加直接和明显。我们对于04年宏观调控对于经济的减速效应记忆犹新，04年的宏观调控直接引发钢铁、水泥、电解铝等产能过剩行业的硬着陆，相关行业公司股价也都出现大幅回落。此次行政干预力度预计会弱于04年，但是对于过热行业的调控效果仍然不容忽视。

　　从影响中长期运行的因素看，投资者并不担心预期明确的调控，诸如上调存款准备金率、加息等手段，但是对于行政力量进行的调控则存在着相当大的担忧。不确定则意味着难以测算的风险，因此会影响到投资者的信心。如果分行业分析，上游行业或多或少都面临着产业政策的调控压力，诸如资源税、国际油价上涨、节能减排等，都会导致上游企业成本上升，对于有色、煤炭、石化、钢铁等行业造成一定负面影响；而对于市场的中坚力量，房地产和金融而言，虽然人民币升值对上述板块构成利好，但是持续的调控措施将会对地产、金融形成较为脚的负面影响。“中天置业事件”虽然不能说明房地产行业出现拐点，但是至少说明房地产行业由于景气度下降引发的市场淘汰已经开始。而对于银行股，投资者短期仍然会对银行的确定性增长抱有信心，但是如果实体经济出现下滑，银行的呆坏帐比例有可能反弹，这一点值得我们密切关注。

　　在操作上，市场热点已经发生了显著变化，上游行业、大盘蓝筹股等由于产业或者流动性因素已经开始进入到了中期调整阶段，因此我们开始关注下游行业由于消费升级带来的机会。在商贸旅游、医药、食品饮料中寻找适合我们的投资品种。伴随着奥运会的日益临近，奥运主题投资有望重新崛起，相关行业的公司将迎来阶段性买入机会，投资者可以适量提前布局，重点还是关注首都各消费行业龙头，如王府井、中青旅、中国国贸等，对于中体产业、北京城乡等人气品种也可以考虑短线参与，波段操作。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。