煤炭行业：价格将大涨 重点关注6只龙头股

　　投资要点

　　11月24日，山西的几家重点煤炭企业先后发布了《关于提取煤矿转产发展资金和矿山环境恢复治理保证金的提示性公告》，我们在11月21日的投资快讯中已提前对此做出反应和评论，认为利空基本得到了市场消化。

　　我们判断：山西煤炭企业在2008年煤炭定价的重要时点上被征收“两金”，势必推高全国煤炭价格。

　　市场化程度高、供求偏紧的焦煤、肥煤，有节能降耗效用的冶金喷吹煤成本转移能力会更强。

　　推高全国煤炭价格后，短期内对山西外省企业仍旧更为有利。

　　澳大利亚动力煤和BJ指数高涨预示新财年亚太地区煤炭价格将大涨。

　　11月17日~23日的当周，澳大利亚纽卡斯尔港BJ国际标准动力煤现货FOBT价格较上周上涨了2.3美元/吨，升至86.05美元/吨。

　　建议重点关注：中国神华、西山煤电、潞安环能、开滦股份、国阳新能、恒源煤电。

　　行业地位、煤种和增长预期、成本转移能力、相对的估值水平是我们推荐时重点考虑的因素。

　　推荐的品种3家企业属于山西省，3家分布在山西以外（暂时不受可持续发展基金、环境治理保证金、转产基金影响）。

　　短期仍强调侧重市场化程度高、转移能力强的冶金用煤品种（西山煤电、潞安环能、开滦股份）。

　　重大事项：山西煤企公布征收“两金”公告及国际煤市火热

　　山西煤炭企业公布征收“两金”公告——我们已提前评论、利空基本消化

　　11月24日，山西的几家重点煤炭企业先后发布了《关于提取煤矿转产发展资金和矿山环境恢复治理保证金的提示性公告》，我们在11月21日的投资快讯中已提前对此做出反应和评论，认为利空基本得到了市场消化。

　　我们判断：如果不考虑涨价对成本的覆盖和抵消，山西煤炭企业将因为增收“两金”而再次出现较大幅度的下滑。

　　由于“两金”按原煤产量征收，因此洗出损耗比率较大的公司收到的负面影响较大，煤炭销售价格高、附加值高的煤炭受影响程度较小。

　　从山西几家煤炭企业受到的负面影响程度排序来看，西山煤电、兰花科创受到的负面影响较小，潞安环能和国阳新能受到的影响较大。

　　成本上涨将推升煤炭价格

　　静态、定量的分析测算显示：政策性成本上升，对煤炭企业利润的侵蚀会比较大。但是，在目前煤炭处于“卖方市场”的情境下，煤炭企业具有很强的意愿和能力向下游转移成本。

　　我们预期：山西煤炭企业在2008年煤炭定价的重要时点上被征收“两金”，势必推高全国煤炭价格。

　　1）一方面，我们判断：山西煤炭价格上涨幅度会覆盖并可能超过“两金”增加的成本。但不同煤炭品种转移成本的能力会有较大差异。市场化程度高、供求偏紧的焦煤、肥煤，有节能降耗效用的冶金喷吹煤成本转移能力会更强。

　　2）另一方面，推高全国煤炭价格后，短期内对山西外省企业仍旧更为有利。

　　值得强调的是：“两金”征收，对煤炭企业现金流不会产生大的负面影响，和“可持续发展基金”被上缴财政不同的是，本次被征收的“两金”均归企业所有，对企业解决环境治理、社会负担有相当积极的贡献。

　　国际煤市持续火暴：澳大利亚动力煤大幅提升、美国达成部分2008年炼焦煤价格合约值得关注

　　澳大利亚动力煤和BJ指数高涨预示新财年亚太地区煤炭价格将大涨。

　　11月22日环球煤炭贸易平台成交3.5万吨纽卡斯尔现货动力煤，价格93美元/吨（FOB），交货期2008年3月份；21日成交1.5万吨现货动力煤，价格90.5美元/吨（FOB），交货期2008年2月份。

　　11月17日~23日的当周，澳大利亚纽卡斯尔港BJ国际标准动力煤现货FOBT价格较上周上涨了2.3美元/吨，升至86.05美元/吨。

　　我们判断：亚太地区煤炭价格大幅上涨主要有以下3个因素影响，1）中国大幅减少出口、增加进口，进出口贸易格局变化对亚太地区煤炭供求产生了根本性的影响；2）亚太地区主要耗煤国家和地区煤炭消费大幅度增加（日本电力委员会统计数据显示，10月份日本电力行业消费动力煤426万吨，同比增加0.5%。核能发电量同比减少了8.7%）；3）全球性大宗商品持续牛市，石油、天然气等能源价格大幅度上涨。其中，中国煤炭进出口贸易格局的变化是主要因素。

　　由于澳大利亚煤炭与ICR亚洲动力煤价格、ICR亚洲煤炭挂牌价格是新财年煤炭价格谈判的主要参照和定价基础，预计2008/2009财年煤炭价格达到或超过现阶段价格水平将是完全可能的。

　　美国达成部分焦煤合约，预期2008年国际焦煤市场价格上升。

　　据报道，美国高挥发焦煤生产商已经与欧洲钢铁公司达成部分2008年供货协议，其中Patriot煤价格112.00美元/吨FOB，TECO煤120.00美元/吨，Massey煤123.00美元/吨。

　　与2007年国际炼焦煤价格下滑、国内炼焦煤价格多次上涨格局不同的是，我们预期：2008年国际、国内炼焦用煤供应压力会加大，价格会有较大的上涨幅度。

　　以美国炼焦用煤新的合约参考，预计2008财年优质炼焦煤的合同价格将达到120-125美元/吨（离岸价）。

　　投资建议

　　短期重点关注：新财年煤炭定价的落实情况；中长期重点关注煤炭行业景气趋势。

　　市场化程度高、附加值高的煤种是我们优先看好的；在政策性成本大幅上升的背景下，我们更看好成本转移能力强的煤种和相关企业。

　　建议重点关注品种：中国神华、西山煤电、潞安环能、开滦股份、国阳新能、恒源煤电。推荐逻辑如下

　　1）行业地位与煤种地位：中国神华和西山煤电是最值得考虑的龙头公司，高附加值煤种更利于对抗成本上升。

　　2）煤种和增长预期、有自身特殊优势的企业：潞安环能、开滦股份，潞安是有烟喷吹煤龙头，08年增长强劲；开滦股份2008年焦化业务进入一个见效的时间。

　　3）资产注入预期及比较优势：国阳新能、恒源煤电。从资源储备、煤炭产销总量对应的市值而言，国阳新能被相对低估，恒源煤电属于低基数高成长的公司。

　　4）短期仍强调侧重市场化程度高、转移能力强的冶金用煤品种。

　　作者：龚云华 国金证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。