23亿元收购苏泊尔 SEB买贵了吗

　　　SEB对苏泊尔流通股的部分要约收购，在中小板的收购事件中绝对算的上是大手笔。此前，在中小板的收购中，只有华邦制药的部分要约收购价格接近市价，而此次SEB的部分要约收购价格不仅远高于此前确定的每股18元的要约收购价，也高于苏泊尔向SEB非公开发行的每股18元的增发价，还高于此次停牌前的每股43.22元的收盘价，甚至比苏泊尔在二级市场上的历史最高价46.66元还要高。

　　苏泊尔日前披露的要约收购详细方案显示，SEB将以47元/股的高价收购苏泊尔不高于4912.3万股股份，占公司股份比例高达22.74%。这意味着SEB此次要约收购所需最高资金总额达23.1亿元。随着SEB要约的展开，越来越多的流通股预受要约，眼看着此次收购顺利进行，人们不禁好奇，SEB以如此高价收购苏泊尔，它买贵了吗？

　　SEB需要新的增长点

　　SEB集团是一家用电器和炊具业务领域内享有盛誉的国际集团，是全球最大的小型家用电器和炊具生产商之一。SEB具有近150年的历史，1975年在巴黎证券交易所上市，业务遍布全球50多个国家和地区，在欧洲、美洲、亚洲拥有20家生产厂家。

　　但是由于法国人工成本太高，SEB公司近年来逐渐陷入困境。2005年，该公司的销售额为24.63亿欧元，但仅获得1.03亿欧元利润，比2004年下降21.4%。2006年初，该公司宣布关闭在法国的三条生产线，因为其在本国生产的产品在价格上已不再具有强竞争力。

　　SEB遇到了很多处于成熟期的企业都会遇到的发展难题，因此，它把进入中国市场作为其重新崛起的重要途径。通过收购中国企业，打入中国市场，一直就是SEB的努力方向。

　　平安证券的高级研究员邵青认为，对于SEB来说，23亿元的收购是绝对值得的。他说，目前中国的小家电市场已经趋于成熟，苏泊尔占有最高市场份额，销售渠道稳定、品牌认可度也高。在这样的情况下，SEB如果选择在中国自立门户从零开始，那代价将远不止20亿元，而且风险极大。

　　邵青认为，对于一个必须寻找新经济增长点的欧洲老牌企业而言，以不足年销售收入1/10的金额就能收购中国小家电的第一品牌、拥有整条中国销售渠道、占领超过20%的市场份额，还同时能得到低成本的“中国制造”，这笔投资非常划算，将来的回报也将会非常丰厚。

　　苏泊尔被定位初级品牌

　　但是这笔划算的买卖对苏泊尔也同样上算么？不少业内人士都对此表示了忧虑。首先，SEB在家电和炊具等产业中拥有完整的产业链和丰富的产品种类，其中部分产品和苏泊尔是重合的，因此，SEB的并购必然带来母子公司的同业竞争。

　　为此，在协议中，双方划定了“楚河汉界”，苏泊尔品牌定位为“具有竞争力的入门级价格”的品牌，SEB中高端品牌TEFAL的后备。对此，业内人士认为，苏泊尔将通过自身的销售渠道为SEB的中高档产品推销打开中国市场，而自己却将局限于初级品牌定位。

　　双方划定的除了品牌之外，还有销售区域。目前苏泊尔已经在国内和东南亚地区建立了市场，苏泊尔承诺将专注于这些市场，如果以后再行拓展，将选择在SEB未设有效网络的国家，分销渠道和物流链也将根据SEB集团的全球销售战略确定。由于SEB在全球范围内建立的有效网络相当广泛，已在全球超过120个国家和地区建有商业网络，因此，除了中国和东南亚地区，苏泊尔发展空间将变得非常有限。

　　在双方的收购协议中，比较引人兴趣的大概是SEB对苏泊尔的技术输出。按照规定，苏泊尔将成为SEB中国的研发基地，并且SEB将根据苏泊尔改良OEM产品的技术需要，授予技术许可。

　　不过，这自然不是无偿的，苏泊尔将按净销售额的一定比例向SEB支付使用费，使用费与净销售额比例将由双方在3%基础上确定。业内人士认为，虽然SEB承诺苏泊尔OEM的毛利在18%左右，但是SEB在技术转让中依然有利可图，在双方的合作中，SEB依然占有一定的优势。

　　SEB的此次要约收购尚未完成，能否绝对控股苏泊尔还是一个未知数。SEB从去年8月开始与苏泊尔正式进入收购流程之后，一路走来阻碍不断，先是业内6家行业企业以反垄断为由反对收购，收购被批准后，又遇苏泊尔集团限于股改承诺而无法转让股权，但SEB宁愿提高10多亿元收购成本在二级市场上收购苏泊尔股权，也不愿意放弃对苏泊尔的控股。虽然此次能否如愿尚待市场考验，但可以肯定的是，SEB收购苏泊尔的意愿几乎无法阻挡。