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国泰君安:如果通胀失控?


  通货膨胀存在失控的可能

  
  如果通胀失控,将对实体经济和股市、债市都带来很大负面影响,只有投资商品才能够获利

  
  本周市场回顾

  
  受外围股市走低和市场观望气氛影响,本周市场继续呈现弱势调整的态势。
我们剖析了市场的整体波动和行业间表现,有以下几点认识:

  
  一、本周是弱势调整,市场普跌,各分类指数相比较而言,中小板指数较抗跌;市场风格上,中价、小市值、低市净率与中市盈率表现较好;同时,有4成个股上涨,超过7成

  
  个股表现超越大盘。市场主流板块走势疲弱,一些较早开始调整的二、三线个股开始得到投资者关注;

  
  二、市场换手率持续下行,市场在震荡中成交清淡,显示市场观望气氛浓厚;

  
  三、本周黑色金属、机械设备、医药生物、信息设备等涨幅居前,金融、地产、有色等前期主流板块连续录得负收益。钢铁行业受益于宝钢宣布上调明年一季度部分产品价格消息而有较好表现;

  
  四、观察各行业资金流向变动:本周化工、公用事业、建筑建材、家电、医药生物、房地产等行业呈资金流入状态,这与行业涨跌幅情况基本吻合。房地产行业出现资金的持续净流入与人民币汇率突破7.40关口对房地产板块的提振作用值得投资者关注。

  
  五、展望未来,短期内市场或有反弹,但美国次贷危机尚未结束,市场流动性萎缩趋势不会改变,市场的中期调整仍将继续。

  行业与公司

  在弱势整理的市场中,我们的行业研究员并没有停止对行业个股机会的挖掘,或者说市场的调整,估值的回调,正好纾解了行业研究员们对一些长期看好的个股推荐的困惑(长期增持但市场价格已经超过了目标价)

  
  我们的医药研究员易镜明博士强烈看好康缘药业,目标价35元,列出了以下的投资主线:

  
  1、战略定位清晰:做中医擅长的药物,“公司战略以妇科、骨科、抗感染、综合(心脑血管、抗肿瘤等)为主要方向。选妇科、骨科的主要原因是与西药相比,中药在这两个方向显示出综合调理的优势(代表药物桂枝茯苓胶囊、腰痹痛);选抗感染的主要原因是市场比较大(代表药物热毒宁注射液)。”

  
  2、质量过硬+产品梯队已经建立:“桂枝茯苓胶囊美国FDA二期临床实验进展——桂枝茯苓胶囊通过2期认证的可能性比较大。——能通过FDA二期认证,这将是中医史无前例的第一次。估计全球的华语媒体都会报道,国内也会将此作为典范反复报道,这是很好的免费品牌建设”。“康缘药业以授权66件发明专利,名列发明专利拥有量第17位(天士力第39位),是医药企业首位。从2003年到2006年,康缘药业在第二轮产品研发中,共获得中西药新药证书33个,完成热毒宁注射液、六味地黄软胶囊等十个项目的重大工艺攻关,申报73项发明专利,拥有国内发明专利71个,国际专利7个,成为我国中药新药最多的企业之一。”对于医药生产企业来说,可靠而丰富的产品储备,是未来发展持续增长的关键。

  
  3、营销改革初见成效:“产品走高端路线,价格比较高,经销商空间大——分线销售后责权明确——加强了和外部的联系”。

  
  4、民营企业有天然的动力做大做强:“公司高管都持有股权,相当于已完成股权激励。民营企业有天然动力做大做强,现在的问题是股本比较小,公司存在大比例送配的需要。”

  
  我们也看好医药行业在医改大背景下的成长空间与行业的非周期性,尤其对有竞争力的核心企业给予推荐。

  
  我们的食品饮料行业研究员胡春霞给出深度报告建议增持双汇发展,上调目标价到74.40元。增持的理由主要有三点:“1、良好的行业增长前景,这保证了双汇发展未来5-10年的稳定增长空间。”“2、双汇发展目前是国内最大的肉制品加工企业,竞争能力强。管理精细,在毛利不高的情况下,靠快速的资产周转仍然获得了可与白酒企业媲美的净资产周转率。”“3、高盛作为财务投资者在未来几年将择机退出。集团公司资产优良,盈利能力更胜于股份公司,虽然现在我们不能断言公司将在国内整体上市或者资产注入,但是从股东利益最大化的条件以及国内目前的H股回归热潮来看,我们认为这种可能性很大,如果这一假设在将来得到印证,那么公司股价上升空间大。”

  
  双汇是肉制品行业的龙头,我们不必过于在意今年生猪价格上涨对企业盈利的影响,而主要关心两个问题。长期来说是关注行业整合的机会对企业发展的影响:我国屠宰和肉制品加工行业长期以来行业集中度很低,“06年前三家企业双汇集团、金锣、雨润的销售收入占国内规模以上企业销售收入10.57%,屠宰的市场集中度就更低,仅4%”。双汇是否能够抓住短期原材料价格波动带来的行业整合机会?目前看,双汇的步伐是比较保守的。双汇和在香港上市的雨润间的竞争也让我们关注。近期股价影响最大的因素就是股份公司与集团公司大量的关联交易和集团公司资产注入的前景。根据研究员的测算,关联交易中的资源在向集团倾斜,“上市公司的产品账面毛利率下降”,这给公司的资本市场形象带来负面影响。但这也给集团资产注入带来更大的想象空间,“空间超过50%”。双汇发展算是一个进可攻退可守的品种了,值得推荐。

  
  
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