方正证券：武汉凡谷 公司目标价格30.0-36.9元

　　投资要点

　　公司是近年跻身国际一流的移动通信天馈系统射频器件独立供应商。凭借专业化产品研发平台、纵向集成的大规模生产能力、低成本结构以及优秀的客户协作能力，为全球领先的移动通信系统集成商提供基站天馈系统射频子系统和器件的客户化产品及专业服务。

　　国内3G牌照的发放，将带来全新移动通信网络的建设，相关的移动通信设备市场将实现更快地增长。据信息产业部电信研究院的预测，未来5年内国内3G带动的移动通信网络设备投资总计将超过4,000亿元，其中2007、2008年为3G投资的高峰年。

　　公司在未来由于受到前期市场占有率的收益和今年新项目研发的收益，我们估计，未来3年，公司的收入可以达到10.27亿,12.83亿，16.04亿，相应的每股盈利可以达到0.98,1.23,1.54，据此，我们对公司的目标价格为30.0-36.9元。

　　1.公司概况

　　公司是近年跻身国际一流的移动通信天馈系统射频器件独立供应商。凭借专业化产品研发平台、纵向集成的大规模生产能力、低成本结构以及优秀的客户协作能力，为全球领先的移动通信系统集成商提供基站天馈系统射频子系统和器件的客户化产品及专业服务。

　　公司长期专注于发展移动通信天馈系统射频器件的核心技术，凭借自有知识产权和强大的研发平台，快速响应客户产品需求。截至2007年6月30日，公司拥有研发人员257名，2007年1～6月完成114个研发项目。公司建立了从压铸、机械加工、表面处理到电子生产纵向集成的制造体系，拥有数控加工中心260多台，机械车床220多台，网络分析仪等仪器仪表600多台套，电子装配生产线20多条，具备年产移动通信射频子系统及器件55万套的生产能力，稳定地为客户提供多样化、大规模、高可靠性的客户化产品。

　　公司通过客户化产品和服务，与华为、摩托罗拉、诺基亚、爱立信、北电网络等全球领先的移动通信系统集成商建立了长期稳定的合作关系，为其全球分支机构提供客户化产品及服务。

　　公司业务在报告期内迅速增长，营业收入从2004年的31,037.41万元增长到2006年的81,765.91万元，增长163.44%；净利润从2004年的6,750.71万元增长到2006年的17,490.61万元，增长159.09%。2007年1～6月，公司实现营业收入45,263.58万元，净利润9,171.26万元，继续保持稳定增长。

　　2．主营业务分析

　　2．1产业结构

　　公司一直从事移动通信天馈系统射频子系统及器件的研制、生产、销售和服务，为全球领先的移动通信系统集成商提供射频子系统、双工器、滤波器等器件和服务。移动通信系统集成商采购公司产品后与其他子系统及器件组成移动通信基站，若干个移动通信基站与其它通信设施构成移动通信网络。

　　公司主要产品包括各种类型的双工器、滤波器、射频子系统等，相关产品多达200多种，主要应用于GSM、CDMA、CDMA2000、WCDMA、TD-SCDMA、WiMAX等各种制式标准的移动通信系统。公司自主开发和设计产品的结构、外观、工艺，稳定为客户提供多样化、大规模、高可靠性客户化产品和服务。

　　公司产品是移动通信基站系统以及其他无线通信系统核心部件之一。其中，滤波器为移动通信设备中对射频信号具有频率选择性的器件；双工器由一个接收端滤波器和一个发射端滤波器组成，实现收发共用同一天线；射频子系统是将公司生产的各类滤波器、双工器等射频器件集成为功能完整的子系统，射频子系统还包括隔离器、功分器、合路器、耦合器、驻波比报警器、低噪声放大器等器件。

　　2.23G对公司所在行业所产生的影响

　　3G是指第三代移动通信系统，其主要特征是可提供丰富多彩的移动多媒体业务，其设计目标是提供比第二代系统更大的系统容量、更好的通信质量，而且要能在全球范围内更好地实现无缝漫游及为用户提供包括话音、数据及多媒体等多种业务，同时也要考虑与已有第二代系统的良好兼容性。

　　据统计，截至2006年4月底，全球使用3G技术的用户已经达到2.45亿，占全球移动用户总数的10%。截至2006年5月底，全球共颁发156张3G许可证，建成281个商用3G网络。（数据来源：中研普华《2006年中国通信设备行业研究咨询报告》）

　　国内3G牌照的发放，将带来全新移动通信网络的建设，相关的移动通信设备市场将实现更快地增长。据信息产业部电信研究院的预测，未来5年内国内3G带动的移动通信网络设备投资总计将超过4,000亿元，其中2007、2008年为3G投资的高峰年。

　　3．估值

　　公司在未来由于受到前期市场占有率的收益和今年新项目研发的收益，我们估计，未来3年，公司的收入可以达到10.27亿,12.83亿，16.04亿，相应的每股盈利可以达到0.98,1.23,1.54，据此，我们对公司的目标价格为30.0-36.9元。

　　作者：李旭 方正证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。