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安信证券:南山铝业 专注于铝深加工领域扩张

  报告摘要:

  完善的产业链降低了盈利波动风险:南山铝业是国内唯一一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热轧、冷轧到铝箔较为完整铝产业链的上市公司。公司铝行业相关产能包括:氧化铝70万吨,15.6万吨电解铝及配套炭素,60万千瓦热电机组,7万吨铝型材,5万吨铝箔,40万吨热轧和20万吨冷轧。


  将发行可转债继续扩建铝加工产能:计划募集28亿元,用于建设年产10万吨新型合金材料生产线和年产52万吨铝合金锭熔铸生产线,并补充流动资金5.16亿元。继续建设铝加工产能符合公司发展方向。但截至2007年3季度,南山铝业所有者权益为80.0亿元,总资产负债率仅为19.8%;公司完全有能力通过举债完成以上项目。发行可转债将会摊薄现有股东的利益,并不是最优选择。

  铝土矿价格上升将增加成本:目前,南山铝业的铝土矿全部来自印尼。由于海运费上涨以及铝土矿品位下降,我们预计公司2008年的氧化铝生产成本将至少增加200元/吨;每股盈利减少约0.08元。但由于拥有自备电厂,因此国家对铝行业电价的上调对南山铝业没有负面影响。

  下调投资评级至“增持-A”:虽然南山铝业的铝加工产能已陆续投产,但由于深加工领域对管理、技术和营销等要求更加严格,因此盈利能否体现还有待检验。考虑到公司的铝加工盈利有待释放,按照2009年25x的动态市盈率,我们认为公司合理股价应为30.0元,并下调公司投资评级至“增持-A”。公司未来的主要不确定性在于,板带以及铝箔产品的品质能否稳定,并迅速占领市场,从而确立自己的行业优势。

  作者:衡昆 安信证券 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:郭玉明)
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