银华投资：低估严重的医药商业龙头

机构：银华投资
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医药股由于在今年的行情中整体表现不佳，而在后面的“二八”行情中又遭市场打压，目前它们大多处于被低估水平。但正是这种价值低估才会迎来新资金的重新入场，未来我们对这一板块保持乐观。

公司是华东地区最大的医药商业企业，华东地区市场占有率达18%。公司下辖全资、控股公司54家，合资、全资制药企业6家，海外制药企业1家，境外公司2家，分销企业29家，零售连锁药房1400余家，是全球著名跨国医药公司的重要合作伙伴，连续七年中国医药商业企业利润第一，中国医药终端销售规模第一。

公司在全国范围内拥有客户4000余家，在华东地区的医院客户达3350家，三级医院终端覆盖率100%，二级医院覆盖率76%，一级医院覆盖率50%。

公司已被国家药监局批准为全国性麻醉药品和第一类精神药品的定点批发企业。麻精药品属于特殊管制的药品，全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发企业资格的获得将成为新的利润增长点。

公司与日本第二大分销巨头“日本铃谦”合资合作，将进一步引进先进的盈利模式、订单流程式管理模式、引入中高端药品、建立海外分销渠道。预计新公司未来三年年均销售收入21亿左右，年均增长率16.3%；年均净利润2500万元，年均增长率26.16%。这样为公司后期发展打下坚实基础。

公司旗下的天平药厂已经与美国百利高公司签下了长期OEM代工协议，第一期产能年30亿片，第二期产能年80~90亿片，OEM的净利润率高达50%，按每片0.01元净利粗略测算，预计每年带来约3000万元净利润。

公司今年收回原托管经营的连锁药房，这一行为不仅为公司节省了托管费用，而且强化了公司终端渠道的控制，提升其渠道整体价值。该药房是一家从事药品零售的全国连锁企业，现有零售连锁门店400余家，截止07年6月30 日，资产总额4.85亿元。07年上半年实现主营收入5.12 亿元，销售收入与净利润均为上海第一、分别为全国第九与第六。

走势：公司良好的基本面成为众多大集团意图收购的目标，不过由于公司股权关系较为复杂，最终花落谁家还未见分晓。正是如此该股在10月中旬出现跳水走势，此后股价一路走低，跌幅也在30%以上。该股自今年6月以来就未曾大涨，因此，从调整时间来讲已经十分充分。从上述的公司基本情况来看，现在的股价绝对是处于一种低估状态，正是如此，我们近期看到了正有资金在低位大量进货，股价逐步企稳。今日股价低位逆市走高，成交踊跃，相信该股主力定是有备而来，后市还可看高。

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