□ 南华期货 钟益强
刚刚过去的11月对于股票投资者来说绝对是段灰暗的日子。10月中旬沪指创下新高6124.04点后,扭头向下,但10月下旬再度冲上6000点,而之后,整个11月“跌跌不休”,创下中国股票市场历年来最大的月跌幅——1082.99点,同时直接击穿5000点重要支撑位,收于4871.78点。
与11月大盘疲软形成鲜明对比的,则是股指期货仿真交易的火爆和热烈。由于期货交易没有方向的限制,无论先做多还是做空均可以,故只要交易方向正确,熊市也可以获取不菲的利润。受到大盘深幅调整的影响,股指期货各合约也纷纷应声下跌,尤其是0803、0806等远期合约,受影响更是巨大,分别暴跌4186点和4259点,跌幅依次为42.13%和40.61%。但正是如此大的跌幅,造就了11月股指仿真期货的巨额成交量。据中金所数据显示,11月共成交17985762手,成交金额为34.7亿元,较10月分别增加了161.4%和190.8%。更重要的是,通过此次大跌,使得仿真交易者充分体会了期货投资的高风险性,也让各合约的价格向理性回归。据我们南华研究所统计数据显示,期现套利10月底股指期货当月合约价格高出无风险套利区间上限值996.19点,11月底则仅为442.41点;跨月套利10月底当月合约与次月合约价差高过无风险套利区间上限1183.13点,11月底则仅为152.67点。我们认为,通过前期大盘的回调和仿真交易对投资者的教育,目前股指期货推出在市场时机方面,已经成熟。同时,股指期货的推出,也有助于大盘摆脱目前弱势调整的局面,重回前三季度的牛市正轨中来。
首先,股指期货的推出有助于稳定长期投资者的收益,降低股票市场不必要的波动。11月的大跌,不少基金和部分公司高管纷纷减仓以躲避此次回调。事实上,机构投资者和高管一般均是长期投资的坚定拥护者,此次减仓,更多的在于规避股票价格下跌的风险。而股指期货的推出,使得基金和高管可以充分发挥股指期货的套期保值功能,规避价格风险,锁定自己的长期收益,其也不必再通过减持来实现。毕竟,基金和高管在不少散户的心中具有风向标的作用,他们的坚决持有有助于降低大盘的波动性。
其次,股指期货目前犹如“达摩克利斯之剑”悬在股票投资者的头顶。由于国际市场经验显示,股指期货推出后短期内大盘会向下回调。故目前许多投资者均在观望,等待股指期货推出的确切消息,以把握较好的入场时机。一旦股指期货推出,该部分投资者的资金预计将会迅速入场建仓。毕竟我国股市场期牛市的趋势并没有改变,只是大家对目前回调的幅度存在较大疑问而已。
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