东盛科技：迷离的资金偿还 谁来买的单？

　　东盛科技（600771）在2007年10月31日公告中声称，该上市公司的第一大股东东盛集团和第二大股东东盛药业非经营性占用资金已经得到全部清偿（见表一）。

　　但在如此利好消息下，东盛科技股价却一跌再跌，投资者的猜疑也此起彼伏，这内中缘由到底是什么呢？

　　“以资抵债”——资产如何

　　从去年12月18日至今年10月31日，东盛科技和东盛药业分别采用以资抵债8.13亿、以股抵债1.71和现金清偿6.77亿的方式，总计16.6亿元用来偿还之前所占用上市公司东盛科技的资金。

　　有投资者打来电话，说以资抵债的8.13亿元让人有些费解。在东盛科技以资抵债的详情列表中（见表二），抵债资产广誉远国药的估价最高计6.49亿元，占“以资抵债”还款的79.8%，占用总资金的39.1%。而在一年前的资产评估报告中，广誉远的总资产只有1.17亿，净资产仅有4200万。

　　再看广誉远的盈利能力上，2006年，预计广誉远的利润为3500万，而实际在1000万，2007年预期是6400万，但就其各季度报表看来，预计远低于预期值。

　　那么广誉远是否真的价值6.83亿元？

　　负责评估广誉远的资产评估师、海南中力信资产评估公司的注册评估师廖龙辉表示，评估是以收益法来确定的，但收益额是根据东盛科技公司提供的生产条件等来计算的，而折现系数是根据同行业的平均水平来计算的。至于其具体数字，在资产评估所提交给公司的报告中有详细介绍，但是在具体的“以资抵债”清还方案中却只字未提。

　　广誉远预期的收益额是多少？如何从销售收入、净利润等盈利指标上来体现广誉远的高额价值？这些都让记者困惑。

　　记者再问廖龙辉，广誉远只有4200万的净资产，能估出6.8个亿的资产，如果未来收益这么高，而有形资产这么低，那么无形资产肯定非常高了。廖龙辉表示，该公司拥有的两个国家级秘方非常值钱。廖龙辉表示，他们有收集相关的资料，但决口不提专家的名字并强调他们的评估过程不该是我们记者了解的。

　　当记者再问廖龙辉，如此高的无形资产的价值是怎样计算出来的，廖龙辉以有同事找匆匆挂断电话。

　　对于其价值高达数亿的品牌和国家级秘方，长江证券公司医药行业研究员认为，不管其历史多悠久还是国家级的秘方，还是应该用销售金额、盈利能力等市场价值来反应。以1000多万的净利润和国家级秘方等来预计那么高的未来收益，进而估值6个多亿的资产，让人难以信服。毕竟，未来的收益增强存在很大的不确定因素，目前溢价如此之高，总是说不过去。

　　在连续两届中华老字号品牌价值排行榜中看到，广誉远仅价值0.8个亿。同是品牌及商誉的评估，其价值为何悬殊如此之大？

　　对比东盛科技2006年年报和2007年半年报报中，可以看出，公司资产负债表中多了“商誉”这一科目，其资产价值6.95亿元。商誉是非同一控制下的控股合并中，在购买合并成本大于被购方可辨认净资产公允价值的差额。对比表1，可以看出其商誉主要来自于广誉远。

　　而除去商誉的价值来分析其负债结构，可以看出其资产负债率高达1.14倍，流动负债率1.13倍。由此可见，如果没有商誉，公司早已是资不抵债。即使算上商誉，其高达82%的资产负债率也不容乐观。

　　再看看其他三家企业，陕西东盛、安徽东盛、东盛友邦，这三家公司的实际情况究竟如何呢？

　　在海南中力信的评估中声称，陕西东盛是陕西省规模最大，品种最多，技术力量最雄厚的生物制品、生化药品生产、经营基地，其生物研究所拥有国家和省级部门颁发的批准文号达到30个，其资产评估价值为1821万。

　　但据陕西省药监局工作人员介绍，该公司只有一个冻干粉剂有认证，其他的诸如胶囊剂、疫苗等都因为没钱改制，没厂房、生产设备等都停产三年了。

　　据海南中力信资产评估公司的注册评估师郑声明解释，这三家公司都是按照2008年1月能通过国家GMP的认证、能顺利实现重组的基础上来做的评估。

　　再细查资产评估报告的有效期为1年，其评估日为2006年12月16日。另外，安徽东盛、东盛友邦也是处于亏损状态，其抵债评估的7332万、1710万。这个中意味让人思索。

　　“现金清偿”——谁买的单？

　　2007年11月13日，有投资者在新浪发贴就东盛科技的第一、二大股东以现金还款6.4亿元提出质疑。

　　2007年11月15日，东盛科技发布澄清公告声称，东盛药业通过减持公司的股票获利24024万元并全额用于偿还占有的公司资金。

　　中央财经大学的一老师指出，细查公司07年9月28日及9月29日的公告，可以得知，东盛药业分别于2007年9月25日、2007年9月26日分别通过二级市场共减持8，438，021股。由此可以算出每股28.47元的高价。而我们回顾东盛科技的股价走势，亦不难看出，其最高价出现在2007年6月21日，其价格为每股26.94元。

　　那么，多出来的每股1.53元该怎么解释？

　　再看其二级市场走势，在公司宣布减持前的半个月，东盛科技的股价则是大幅上涨，涨停3次，待公司宣布减持时，其收盘价已从2007年9月11号的13.92元上涨到20.14元，上涨幅度达44.7%。而在2007年8月24日及2007年9月6号的公告中称限售股上市的数量是59，737，079股，占其总股份的24.5%，按常理而言，如此大比例的限售股上市势必会引起股价下跌。但股价却一路高歌猛进，其上涨实在耐人寻味。

　　东盛科技2007年10月31日的公告中说，该公司将以12.64亿元人民币的价格，转让其持有54.61%股权的控股子公司——东盛科技启东盖天力制药股份有限公司（以下简称“盖天力”）的主要经营性资产。目前已得到了证监会、股东大会的审核通过。

　　长达一年的资产出售终属尘埃落定。长江证券公司医药行业研究员表示，该资产的出售，应该算是重大利好消息，毕竟在此之前，在医药行业来说，还没有哪一家公司的哪一块业务这么值钱。但是，正是由于这块最大盈利业务的出售，东盛科技再也没有什么优质资产值得关注。

　　此次出售的资产是盖天力54.61%的股权以及“白加黑”、“小白”糖浆、“信力”止咳糖浆三大非处方药品牌以及相关生产设施和全国的销售网络。

　　一了解东盛科技的知情人士表示，盖天力出售之后，公司剩下的都是一些收益堪忧的资产。广誉远稍微好一些，但也未达到预期的收益。

　　记者电话联系了东盛集团的董事长郭家学，他表示目前不方便告知上市公司的情况，过二三周可能会有新动向，但不排除引入新的策略投资人。

　　作者：王晓宇 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。