周小川：我国要大力发展直接融资市场

　　本报讯

　　记者王原美国次按事件反映了间接融资所涉及到的系统风险比直接融资要大得多。为了降低风险，提高金融稳定性，我国要大力发展直接融资，大力发展多种类金融产品。这是央行昨日发布的周小川行长在清华大学演讲稿中透露的最新观点。业内分析人士认为，这一重要观点为我国资本市场长期向好又一次提供了新的支撑。

　　周小川行长分析说：“对最近次按事件进行分析时，不少人得出的教训之一就是：债务市场比股本市场的系统风险大得多。银行存贷款业务，实质是一个债务关系。”他分析指出，如果按照前一段估计，美国次按的损失大约2000亿美元。可是目前，为什么该风波出人意外地扩散呢？原来其中涉及到“特别投资渠道（SIV）”，这往往是在银行等金融机构的资产负债表外的，金融机构在表外有这么大的债务风险“暴露”，却没有被监管机构真正注意到。因为很多人对表外业务监管都没有经验。由于这些表外投资机构往往还是找银行借了钱，这就最终导致商业银行手里有相当部分的次按债务工具和其他衍生产品。

　　由此，周小川提议，为了降低风险、提高金融稳定性，我们要大力发展直接融资。“重温一下债务市场，不难发现债务关系对金融体系来说蕴含着更大的风险。回顾一下亚洲金融风波和日本的经验教训看，也有很多类似案例。我们提出要大力发展直接融资，一定要避免走样。如果直接融资产品走样，使风险绕回到银行体系，那么发展直接融资的目的就不能充分实现。”

　　同时他还提议，不能因为美国的次按事件就轻易地否定我国的证券化方向。我国要大力发展多种类金融产品，包括混合产品、如股权和债权的交替性产品，甚至包括一些现在出了问题的衍生品。他分析说：“因为市场出问题，不见得是证券化本身不好，或者衍生产品不好，而是因为涉及到的信息披露准则、定价机制有问题，或是机制设计中的道德风险因素等。”