南京水运：增发有利于公司作大作强

机构：慧远保银
进几天虽然行情不好，上市公司的高管们可是仍然热衷于圈钱。经过2个月的洗礼，股民已经冷静多了，不会看见增发就去抢，只有真正具有发展潜力的增发才值得去参与，南京水运12月3日在上海召开投资者见面会，之后用股价的连续走强说明了自己的价值。

尽管我们认为08年油轮运输市场运价处在低位，但是我们认为08年市场运价不会比07年更坏，预计运价将基本与07年持平，而09年单壳油轮拆解速度加快将可能带来油轮运输市场运价的回升。长期看，油轮运输市场将从低点向上走。

本次交易完成后，公司的海运船队规模将由43.4万吨扩大到交易后的153.8万吨。同时，在2007-2011年之间，公司还有后续签订订单和长期期租的船舶不断投入，预计到2011年底，公司控制船队的规模将达到657.7万吨，08-11年年复合增速为46%。迅速增长的运力投放将是公司未来业绩增长的重要驱动因素。

公司的海运船队规模将由43.4万吨扩大到交易后的153.8万吨。同时，在2007-2011年之间，公司还有后续签订订单和长期期租的船舶不断投入，预计到2011年底，公司控制船队的规模将达到657.7万吨，08-11年年复合增速为46%。迅速增长的运力投放将是公司未来业绩增长的重要驱动因素。

假设07年9月底完成资产交割，公司做的备考利润为07-08年分别为2.84亿元和5.98亿元，每股收益分别为0.30元和0.64元。公司认为考虑公司在建的MR型船可能提前投产、部分外运船舶由境外子公司经营将享受免税的优惠政策，因此预计08年利润将超过备考利润。

四大因素将提升08年业绩：一是运力大幅度增长；二是预计MR运价将有所回升；三是部分增加船舶将放在新加坡公司，有10年免税期，合并报表时征收7%所得税率；四是本次现金增发部分实际发行股数可能低于发行上限等因素。预计08年实际业绩可能比预测的高。我们假设08-09年运价基本持平，预测公司08-09年每股收益分别为0.67元和1.10元。

公司现有的财务指标比较好，尤其是费用控制这一块，更是出现了负增长，公司的存货也很少这是很难得的。

截至三季度末前十大流通股东全部为基金，其中广发系就持有占公司大约12.5%的股票，人均持股10989股，相当集中达到了庄股的水平，筹码高度集中。

在公布方案前后，股价持续上攻，短期均线多头排列，成交量也明显放大，有望挑战前期高点，建议投资者多关注。

作者：慧远保银·启明星 www.qingbao123.cn

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