莱宝高科：TFT产业链的优势公司

机构：慧远保银
公司主要生产ITO导电玻璃，STN用CF等中小尺寸LCD上游原材料，中高档ITO导电玻璃产量位居国内行业前三名，CSTN-CF产量位居全球前三名和国内第一名。公司坚持自主技术发展，产品处于产业链的上游，加上中国制造的成本优势、完整工艺制程一体化生产模式以及超高的良品率，使得公司的毛利率水平高于日本和台湾的同业。

公司是国内少数可提供高端ITO导电玻璃产品的厂家之一，目前高附加值产品的营收占比约为30%，未来计划在保持现有产能的基础上，继续增加高附加值产品的比重，稳步提高ITO导电玻璃产品的获利能力。保守预计未来两年ITO导电玻璃产品的销售均价每年提高5元/片。

CSTN CF价格下降趋势不可逆转，但由于CSTN-LCD技术已相当成熟，加之在耗电量、价格等方面的优势，仍有一定的市场需求，加之目前TFT面板供应趋紧，预计未来价格下跌幅度将收窄。同时主要原材料玻璃基板的价格也在逐步回落，预计未来两年CF产品销售均价的年均降幅为5%，而毛利率则保持相对稳定。

随着消费电子产品的旺盛需求，未来国内LCM厂商对面板和CELL的需求也将持续增长。由于ARRAY制程的生产工艺和专业设备已相当成熟和完善，我们认为TFT项目的风险在可控范围之内。预计08年实际产能利用率为50%，09年可提升至80%的水平。

电阻式触控面板作为主流的技术，预计到2009年在手机应用中仍将占到60%的份额。ITO FILM主要由日本企业供应，该项专利将于09年失效，公司已掌握ITO FILM生产工艺，小批量样品已送客户试用。预计09年投产，当年实际产能利用率为60%，毛利率水平将高于国内同业。

公司的财务指标良好特别是财务费用出现了负增长，说明公司财务成本控制有力。销售毛利率达到了53%在一般性工业企业中很难得，公司偿债能力很强，存货很少，说明产销两旺。预计公司07-09年分别实现净利润为2.25亿、2.92亿和4.37亿元，同比增长5.9%、30.1%和49.7%；每股EPS分别为0.88元、1.15元和1.72元。

截止三季度末公司的前十大股东全部为基金，人均持股也有进一步集中的趋势。

技术上，股价从9月见顶以来跟随大盘调整，比较充分，5个下跌子浪很清晰，现在进行的是底部巩固。从11月开始有3次明显底部放量，明显有资金介入，可以多关注。

作者：慧远保银·启明星 www.qingbao123.cn

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