□中原证券胡皓
预计宝钢股份07、08年EPS分别可达0.86、1.10元,当前股价下价值被明显低估。同时考虑到并购、资产注入给公司带来的投资机会,给予短期“买入”、长期“买入”的投资评级。
宝钢股份三季度不锈钢效益环比下降21亿元,主要原因是不锈钢价格下跌以及高价镍库存过多。
随着前期高价镍库存的逐步消耗,四季度公司将步入不锈钢低成本期。在不锈钢出厂价格相对平稳的情况下,镍成本从50000美元/吨下降到30000美元/吨,吨钢毛利将增加12000元。四季度不锈钢业务有望实现盈利。
公司进口铁矿石95%以上为长单协议,海运费长单也在75%左右。07财年公司铁矿石成本仅为目前市场现货价格的43%左右,加之自产焦比例在85%以上,公司是目前我国钢厂生铁成本最低的钢厂之一。假设08年铁矿石谈判价格上涨30%,对应成本增加在200元以下,公司四季度产品价格的涨幅已经很好地对冲掉08年铁矿石上涨预期带来的影响。
公司普钢产品全部为高附加值产品。在技术含量、产品质量以及管理水平上,相对于我国其它钢厂拥有着非常明显的优势。公司普钢产品销售70%以上是长单协议,绝大部分都是季度定价,具有很强的议价能力,冷轧和热轧产品高于目前市场售价400元和300元/吨左右。
公司三热轧、大口径焊管及宽厚板投产后运转良好,其中三热轧今年产量可到达160万吨左右,明年可达到300万吨。五冷轧也将于明年下半年投产,虽然暂时还没有排产计划,但195万吨的设计产能(其中取向硅钢16万吨)明年将会为公司带来丰厚的收益。同时收购宝通企业也有望提升公司产能100万吨。
宝钢集团最近提出新的发展规划:力争2012年形成8000万吨的产能规模,其中股份公司5000万吨。我们认为新规划只有依靠并购和未来的湛江项目来实现,预计08年宝钢集团将加大并购重组力度,同时集团的国内钢铁资产也将陆续注入到上市公司。公司在兼并和资产注入的双重预期下将拥有很大的投资机会。
关键数字:最新收盘价为16.72元。目前共有26家机构对该股作出评级,其中14家“买入”,10家“增持”,1家“中性”,1家“减持”。
图表数据来源:Wind资讯
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