上海医药：坐拥江南药业物流

　　上海医药：坐拥江南药业物流

　　本报记者 汤 巾

　　近期医疗板块表现优异，医疗体制改革是影响医药行业的主要因素。随着医改的各项方案逐渐浮出水面，市场也愈发关注医药板块的投资机会。作为医药商业龙头企业之一，上海医药（600849）也将在医改中获益。

　　立足上海 坐拥江浙

　　目前的大型医药企业呈现出按地域分布的特点，上海医药在本地域内拥有比较明显的优势。此外该公司参股多家券商，拥有物流和资产注入重组等多个概念题材。

　　“上海医药的竞争能力是很强的，商业发展需要的是物流，而上海是物流业最发达的地区。现在它主要面临发展方向问题和内部管理问题，这要看政府的态度。”东北证券医药行业分析师宋晗说。

　　“除了上海本地外，上海医药在江浙两省占有相当份额，但到了外地市场去发展业务就比较困难。”宋晗说，“现在全国范围整合速度很慢，以后的发展趋势是先把小的企业消灭，大的企业再进行竞争，看谁真正有实力整合全国市场。短期内各企业还是会在本地市场精耕细作。”

　　宋晗对企业未来的发展持有乐观的态度。宋晗认为，无论我国以后是几家大的全国性公司还是2－3家全国性公司加一些地方性公司的格局，上海医药无疑都会是存活下来的医药分销企业之一。

　　目前上海医药存在资产重组的可能性。宋晗表示现在有两种方案，一是上海医药集团把资产注入到上海医药里面；二是上海医药集团自己上市。

　　医改助推利润增长

　　“像上海医药这种医药流通企业，在医改中是最先获益的。”国联证券医药行业分析师洪阳对记者说，“假如说原来是10块钱，每家分一块，现在是所有都给它了。虽然总体成本压低到8块钱，但它还是多挣了。”

　　医改的一项主要工作是压缩流通领域的费用率，目的是使大型医药流通企业能在市场中占据较大份额，减少流通环节，从而降低药价。

　　目前我国医药的营销方式主要是靠一些零售企业或个人向医药推销药品，医药流通企业大约有1.2万多家，市场比较混乱。国家希望大型医药企业对市场进行整合，把市场份额更多地集中到大型的医药流通企业。

　　上海医药作为仅次于国药控股的我国第二大医药流通企业，医改后上海医药的市场份额还会进一步扩大。由于减少了流通环节，上海医药的毛利率可能会获得一定的提升。

　　宋晗对记者说：“药价高是流通环节费用率太高造成的，国家对民生非常关注，医改是为了让老百姓都看得起病。原来从生产厂商到终端要经过四到五个环节，中间会有30％－40％的加价。现在希望一两个环节就解决这个问题，这样就能压缩一定的费用。”

　　估值方面，洪阳认为，医药行业今年刚刚复苏，明年会有一个稳步增长的过程。但医改对企业具体的影响还有待时间观察，应该保持谨慎的态度。“医药流通这个行业是不太赚钱的，虽然能够保持赢利，但利润很低。虽然医改带来了变革的机会，但企业的增长率不会太高。”

　　中信建投陈含芝认为，上海医药很可能成为上药集团整体上市的平台。公司内涵式增长将驱动未来业绩攀升。预计公司2007~2009年净利润将分别同比增长167%、30%和25%，分别实现EPS0.40元、0.52元和0.65元。按照2008年预测业绩45倍PE估值，目标价位23元，目前股价具备足够的安全边际，给予“强烈推荐—A”投资评级。

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