明年央行加息空间不小

　　央行日前宣布，2007 年12 月25 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。此次调整法定准备金率是央行年内第10次上调准备金率，普通存款类金融机构执行14.5%的存款准备金率标准。

　　5日闭幕的中央经济工作会议明确指出，明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。要进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏，更好地调节社会总需求和改善国际收支平衡状况，维护金融稳定和安全。这是近年来第一次把货币政策从稳健升级为从紧，无疑意味着央行货币政策工具将在来年被更加频繁和主动地使用。

　　我们预计2008 年一年期存款利率上调5-6次至5.5%-6%，一年期贷款利率上调4-5次至8.5%-9%。央行加息首要的政策目标就是扭转“负利率”，抑制通胀带来的不利影响。而明年通胀水平将维持在5%的高位，央行加息空间不小。促进明年CPI维持高位的因素包括：首先，由于国际粮价高涨，国内粮食价格难以回落；其次，食品价格长期维持高位，促使劳动力价格上涨，从而导致各行业生产成本的提升；第三，资源税改革，国家重视理清资源价格体系，从而增加了通胀的压力。

　　而抑制明年CPI 大幅走高的因素是2007年食品价格大幅上涨带来的基数效应，基数效应也使得明年的CPI走势将呈现“前高后低”的特点。

　　此外，党的十七大报告中提出“提高居民的财产性收入”，而居民储蓄存款利息是最主要的财产性收入之一，提升存款利息符合国家收入政策。自1998年以来，我国维持长期的低利率，实际上是居民来补贴企业和金融机构，在企业盈利大增和金融机构实力增强后，应该“还富于民”，改变当前过低的利率环境。