防止明显通胀的警报

　　12月8日，央行宣布，从12月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，此次调整后，普通存款类金融机构将执行14.5%的存款准备金率标准。此举意味着各商业银行和其它金融机构将有近4000亿元资金被冻结。

　　央行在阐述上调原因时称：“为贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。”其实在12月5日傍晚，央行就向媒体表示，将采取信贷限额管理等一揽子政策，以控制住信贷，“综合运用多种货币政策工具，采取有力措施，加强流动性管理”。

　　显然，从紧的货币政策在2007年岁末拉响了警报。这次上调存款类金融机构人民币存款准备金率距中央经济工作会议闭幕仅三天，而距1997年正好10年，当时，经济过热和通货膨胀也是宏观调控的两大主题。

　　刚刚在京闭幕的中央经济工作会议明确提出，2008年要通过实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏，防止明显的通货膨胀。

　　牵住银行流动性的“牛鼻子”

　　专家分析，央行再次提高存款准备金率是必然选择，它必然会对商业银行内部流动性造成大的影响，商业银行将面临经营上更大的考验。

　　在今年九次提高准备金率以后，一些商业银行的内部流动性已经有紧缺迹象，继续提高准备金率必将使得商业银行流动性更加趋紧，从而对经营造成较大影响。

　　有观察家表示，存款准备金率上调1个百分点意味着抑制货币信贷过快增长的力度明显加大，其加强银行体系流动性管理的用意也彰显无疑。据统计，此前的13次调整，幅度均为0.5个百分点，这次是2004年以来央行首次将上调幅度设为1个百分点。

　　存款准备金制度的核心就是通过央行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性，来控制货币信贷过快增长。对流动性的管理是货币政策宏观调控很重要的政策工具。

　　控制住信贷，就是牵住了问题的“牛鼻子”。专家预测，央行拉响的警报，预示着明年的信贷目标控制措施有可能采取非常规的做法，央行有可能实行信贷限额管制，如采取按季度目标控制或者按月度目标控制来取代年度目标控制的做法，这样做的目的是为避免历年年初放贷高峰的出现，通过给商业银行设定季度或月度贷款限额以保证货币供给增速放缓。专家预计，在从紧货币政策下，2008年信贷和货币增速等流量流动性和资本市场存量流动性将有所收紧，贷款控制力度将加强，在人民币升值的情况下，通胀将有所放缓，预计全年经济增长率为11%。

　　有专家预期，执行从紧的货币政策，央行将从两个方面入手：一是控制流动性过剩，控制信贷；另一个方面就是加大汇率弹性，进一步放开汇率波幅。在经济增长偏快、通货膨胀压力加大的情况下，实施进一步的紧缩政策显得非常必要。下一步升息和升汇都会在宏观调控中发挥重要的作用。

　　绕不开的固定资产投资过热

　　此次存款准备金率上调1个百分点的力度，能最直接地调控固定资产投资过热。

　　这是因为目前我国投资资金的主要来源依然是银行贷款。据国家统计局的数据显示，截至今年10月末，城镇固定资产投资完成额达到88953.32亿元，较去年同期增长26.9%，其中新增固定资产达25897.60亿元，比去年同期增长25%。显然，按照这样的趋势，今年固定资产投资存在由偏快转向过热趋势，这将直接导致经济由偏快转向过热。

　　采取从紧的货币政策就是要控制货币投放。数据显示，10月份货币供应量增长18.47%，广义货币供应量(M2)余额为39.42万亿元，同比增长18.47%，增幅比上年末高1.53个百分点。同时，金融机构本外币各项贷款余额为27.62万亿元，同比增长18.02%。如果明年货币投放明显减少，将会有效遏制固定资产投资和信贷增长从偏快转向过热的趋势。

　　我国经济已连续4年保持10％以上的增长，其中固定资产投资增速为25％的速度，是导致经济偏快转向过热的重要因素。国家信息中心经济预测部的预测数据显示，2007年我国GDP将增长11.4%，CPI将增长到4.6%，经济面临的巨大通胀压力显而易见，它将严重威胁我国经济的持续稳定均衡发展，采取从紧的货币政策予以坚决遏制是必然的选择。

　　从需求角度抑制通胀

　　央行持续加息，CPI是其中一个重要指标。目前CPI的趋高已成为宏观经济趋向过热的明显信号。

　　今年以来，CPI涨幅从3月份的3.3%上扬到10月份的6.5%，通胀压力逐渐加大。10月6.5%的CPI涨幅创下10多年来的新高，其涨幅在全球20多个主要国家和地区中排名第八位。11月份，猪肉价格持续四周上涨，由此带动食品价格和原油价格上涨，从而成为推动10月份CPI走高的重要因素，也使我们面临的通货膨胀压力增大。因此，业内专家一致预计,11月份CPI同比增幅将达到6.7%。

　　CPI拉升，成为此次央行上调力度加强的直接推手。当前通货膨胀压力越来越明显，通过加息可以抑制流动性过剩，从需求角度抑制通货膨胀。在通货膨胀的压力下，此次央行上调存款准备金率是别无选择。