天信投资：中期空间有限短线提防反复

　　□天信投资
　　央行调高存款准备金率1个百分点，拖累上证综指昨日早段走低近100点；不过，大盘又快速回升，上证指数走出近乎单边上扬之势，最终以长阳强劲收复5100大关。
　　利空出台释放紧张心理
　　昨日虽受上周末央行大幅度提高准备金率负面消息影响而走低，但因QFII投资额度扩大至300亿美元，再加上新基金发行获得证监会批复重新开闸，引发市场对于管理层呵护股市的预期，体现了管理层希望市场走势保持平稳的意图，当日市场又出现久违的大幅放量上涨走势，反映在投资者在预期已久的紧缩调控政策出台后骤然放松的心理，市场心态转趋积极。

但我们认为，场外资金的入市需要有一个过程。而从紧的货币政策对于大盘的中期负面影响也不容小视。
　　紧缩政策改变乐观预期
　　昨日银行、房地产类股占据了跌幅榜前列的主要位置。我们认为本次上调存款准备金率将对银行类股，特别是中小银行产生较大影响。随着明年回收流动性力度加强，存款准备金率可能达到17%-18.5%的水平，这意味着商业银行可以用于放贷资金的减少，同时，如遇上头寸短缺，还不得不寻求其他融资渠道，提高资金成本。这样一来，商业银行的盈利能力无疑会受到影响。值得注意的是，包括加大央票发行量、提高利率等措施，都会对商业银行现有的业务和收入结构造成一定的影响。
　　至于对房地产行业的影响，我们认为，提高准备金率会加速目前深圳、上海、北京出现的房价松动下调。实际上，不仅中小房地产开发商对信贷资金依赖程度高，而且大房地产开发商也是如此。目前的房地产开发商之所以敢于“捂盘”、“捂地”，在相当程度上还是因为后面有银行信贷为其做支撑。而当从紧的货币政策难以为其所化解时，预期就会发生根本性的转变。
　　考虑到上述两个行业板块中期难以大幅度走强，而其在整个市场中占有相当大的权重，投资者对于大盘的中期向上空间也不可过于乐观（综合各方面因素，股指期货短期内推出的可能性也已变小）。
　　5000点附近仍会震荡
　　从短期看，5000点大关附近还会出现震荡。首先，种种因素导致当前市场预期已经发生改变；第二，美国次级债问题可能导致美国经济衰退，从而拖累中国经济增长速度放慢；第三，本月限售股的解禁流通和新股IPO会带来比较大的压力。在目前来看，市场并未形成大的合力（QFII额度扩大和新基金发行重新开闸并不必然导致资金快速流入股市）。由于股指上周以来反弹已有一定幅度，短期内回调的压力也在增大。
　　操作上，我们仍然建议投资者保持相对偏低的仓位，选择防御性策略，等待回调带来的机会。板块方面，可关注一些增长前景比较确定的增长比较安全的行业板块，如商业、零售、医药和中小板块，对金融和房地产板块应保持谨慎。

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