上市公司今年已增发再融资2723亿元

　　　⊙华泰证券研究所 周林

　　自2006年5月《上市公司证券发行管理办法》正式颁布并实施以来，定向增发迅速成为上市公司最为青睐的再融资方式。2006年共有63家次上市公司在A股市场增发再融资1072.8亿元，而截至2007年12月11日则有157家次上市公司在A股市场增发再融资2723亿元。

此外，2007年已公布增发再融资预案的上市公司还有242家次 上市公司，体现出增发再融资已经呈现出每年加剧上升势头。

　　在2007年已经实施增发再融资的上市公司中，其中房地产、机械设备仪表、金属非金属、石化塑胶、电力、金融、造纸、食品、医药、电子、纺织、建筑等行业成为增发再融资的多发领域。这些行业的再融资与其行业在2007年发展的背景具有极大的相关性。如金融行业中有三家证券公司中信证券、海通证券、国元证券实施了增发再融资，其中海通证券和国元证券为借壳上市而进行的定向增发，多家证券公司进行增发再融资是与证券行业的急剧膨胀发展密不可分的。再如房地产行业，在受益人民币升值和住房刚性需求的趋势下，土地和房价猛烈上涨，行业发展处在高度景气中。行业的快速发展需要资金进行支撑，那么增发再融资就成为上市公司解决资金饥渴的最佳途径。

　　另外，分析上市公司踊跃选择增发再融资的方式，从制度角度考虑就是股权分置改革的成功打开了上市公司的增长空间，无论是大股东还是管理层的管理和经营行为都得到了极大改善，更加重视企业的后续发展，通过再融资进行资产重组和资产注入以及大股东整体上市就成为上市公司提升规模和业绩的主要方式。2007年最显著的案例莫过于沪东重机通过向大股东中国船舶及个别机构投资者定向增发再融资，实现大股东中国船舶的整体上市，随着大股东资产的注入，沪东重机（已更名为中国船舶）的业绩得到了极大提升，2007年前三季度每股收益就达到4.41元，成为通过增发再融资提升公司业绩和竞争力的典范。

　　此外，从央企整合角度来讲，国资委今年频频强调央企要加快结构调整步伐，也明确要求将中央企业整合为80家至100家的目标提前在2008年底完成。这意味着，在剩下的一年多时间内，至少有55家央企要被整合。可见，国资旗下A股上市公司整合正在加速，而资产注入和重组正成为央企整合的趋势，上市公司定向增发引起的投资机遇将凸显。

　　在2007年已实施增发再融资的上市公司中，我们注意到有133家次上市公司选择的都是定向增发。定向增发之所以受到上市公司的热烈追捧，主要有以下原因：一是有利于上市公司实现资产证券化、引入新战略股东等战略意图。二是不需要流通股东出资购买，就能获得大量现金。而且收购新资产、开拓新业务有助于公司业绩的持续增长，从而成为未来股价上涨的重要动力，而部分持股数量较大、持股期限较长的战略投资者进入也有助于公司治理的改善。

　　在定向增发成为当前市场最主要的融资手段的同时，定向增发概念股也成为市场上最为炙手可热的题材之一。事实也表明，一旦某股票出现与定向增发相关的“风吹草动”，其股价往往会一飞冲天。如*ST金泰、公用科技、中国远洋和上电股份等。但是我们看到增发再融资的背后也存在着不少问题，使中小投资者易蒙受损失。

　　针对定向增发的一些违规现象，中国证监会在今年9月发布的《上市公司重大资产重组管理办法》以及《上市公司非公开发行股票实施细则》等相关法规配套推出，此举向市场传递出了监管层将加强定向增发监管、保护中小投资者合法权益的决心。随着为上市公司通过定向增发重大重组等行为套上规范的紧箍咒，据不完全统计，自今年7月份至今，已有二十多家公司的增发方案被否，对于投资者来说，在跟风炒作注资重组时要谨慎参与，因为通过增发再融资进行的重组有可能因不规范而流产，因此诱发股价下跌而造成风险。

　　

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