申银万国：宇通客车 处于加速增长阶段

　　06年-08年业绩复合增长率将达到45%，处于加速增长阶段。由于客车销量国内和出口的增长、地产盈利贡献的体现、补贴收入的体现以及税率的下降，我们坚持前期报告中对于公司未来三年的盈利预测，在25%所得税率计算下，07年、08年、09年EPS分别为0.82元、1.22元、1.46元，若税率下调到15%，则EPS分别为0.82元、1.39元和1.65元。

　　公司客车出口具有持续性，保守预计从08年开始年均出口销量在5000辆以上。目前公司已基本站住古巴和俄罗斯客车出口市场，仅古巴和俄罗斯的出口订单量年均就达3000辆，我们预计从08年开始，客车出口订单年均在5000辆以上。我们判断公司能提前完成客车出口在2010年达到1万辆的目标。

　　公司国内客车市场份额将提高到25%。随着公路客车、旅游客车及公交客车保有量的增长及更新，未来几年仍将保持平稳增长。公司作为行业龙头企业，国内客车销量增速将高于行业增速，市场份额将从目前20%提高到25%。

　　2010年将成为国际客车主流供应商。公司在08年底产能将扩大到4万辆，并将建成国际先进的客车电泳生产线；公司以管理来带动业绩增长，实施信息化管理，并与IBM合作做供应链管理，管理方式将由粗放型向精细型、本土化向国际化转变，2010年将成为国际客车主流供应商。

　　08年1季度金融资产变现大幅提高盈利。目前公司持有的中国人寿和中国平安股权价值近20亿元，相当于每股5元，08年1季度将先后解除限售，假设这些金融股权在08年按照现在价格全部变现，将为当年带来每股2.55亿元的每股收益。

　　强烈建议买入。剔除每股所含的金融资产市值，公司目前股价仅分别相当于07年、08年、09年市盈率30倍、20倍、17倍，估值非常便宜。不仅在汽车板块中属于估值洼地，与其它行业中公司比较也属于估值洼地，而未来几年业绩处于快速增长阶段，6个月目标价50元，强烈建议买入。

　　作者：姜雪晴 申银万国 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。