十年增长周期启动商业零售业后劲足

　　本轮调整以来，商业贸易指数跌幅明显大于上证综指。不过，分析机构认为，基于我国经济增长的新一轮消费景气周期已经启动，社会消费增长势头强劲，盈利稳定的国内商业零售尤其是百货业面临着难得的发展机遇。

　　消费景气周期启动

　　“受股市财富效应加速释放的影响，预计明年社会消费品零售总额增速将超过17.8%。

”长江证券分析师邵稳重近期发布商业零售行业的研究报告称，今年4月份以来，我国社会消费品零售总额增速已经连续多月突破15%。随着消费的持续景气，零售企业的内生增长非常强劲。

　　对此，国金证券分析师张彦的判断是，在CPI温和上涨的状态下，我国消费正处于新一轮社会消费景气周期中，并且是最佳时期。“目前的社会消费增长是健康的，高位增长具有持续性。”

　　行业盈利稳步增长

　　邵稳重表示，在零售企业内生增长势头强劲之际，零售企业特别是连锁零售企业明显加快了外延扩张的步伐。

　　根据商务部商业改革发展司和中国连锁经营协会的调查统计，近六年，百强连锁企业的门店数大幅增加，从1.3万个增加到6.9万个。同期，连锁百强企业的总销售规模平均增幅超过30%，占社会消费品零售总额的比重上升至11.2%。

　　随着大型零售企业规模的扩大，销售收入也在不断攀升。据统计，从1996年到2001年，限额以上批发零售企业销售收入的复合增长率为4.5%。而2001年至2006年的5年间，这一数字迅速提高到了26%。

　　依据长江证券对34家零售样本公司的跟踪分析，2005年第三季度以来，这些公司的平均毛利率从17%提升到今年前三季度的20.8%。整个行业盈利能力稳步提高的特点十分明显。

　　股权激励悄然推进

　　与此同时，上市公司股权激励效应的影响值得关注。

　　数据显示，今年前三季度商业零售行业平均净利润增长率低于市场预期19个百分点。对此，邵稳重认为，这是股权激励制度缺位的结果。

　　他表示，激励制度的缺位导致零售公司经营者不具有释放业绩的冲动。在目前市场环境下，零售行业上市公司管理层缺乏有效的业绩激励。所以，这些公司业绩释放需要等待股权激励、MBO等完成之后。

　　在邵稳重看来，虽然管理层对股权激励等存在强烈的预期和期待，但地方政府在这方面并没有明确的政策导向，还需要国家政策的进一步明确。不过，“一些区域零售公司的激励制度安排正在静悄悄地稳步推进。”

　　◇板块策略

　　重点关注百货类公司

　　“长达10年的发展期给国内百货业一次难得的发展机会。”张彦表示，在国内消费升级的影响下，金银珠宝、化妆品等消费需求增长旺盛，而此类商品占到百货商品结构近80%，这直接带动了百货门店销售的内生性增长。

　　“与此同时，在百货连锁店扩张的大背景下，百货业将与商业地产共同发展，使百货店成为具有地产、商业与投资三重特性的特殊产业。”张彦指出，目前，购置物业已经成为零售企业扩张发展的新趋势。在同质化竞争激烈的情况下，百货企业倾向于购买物业，利用地产增值成为百货企业提高资产质量、降低经营风险的策略之一。

　　百货业内部整合的步伐也在加快。国金证券预计，受人民币升值预期，外资将加快进入中国百货业，从而推动行业整合。“东百集团、王府井、大连友谊等都引起了外资的注意。百货业的投资主题是把握‘成长+整合’。”

　　

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