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格力电器:行业保持景气 龙头强者恒强

  中投证券袁浩然

  格力电器已经连续11年在国内空调市场上蝉联第一名,目前市场份额已达21%,形成了强大的上下游掌控能力。长期专注、良好品质、超大规模保证了公司的盈利水平和持续成长性。预计未来三年其复合增长率为43%,ROE高达20%,07-09年EPS分别为1.22元、1.71元、2.48元(已考虑增发摊薄因素)。


  公司现在拥有珠海和重庆两大生产基地,产能达1100万台左右。同时,公司在合肥高新区的300万台空调生产基地到2008年初就能达产,到时格力电器将形成年产各类空调1500万台的生产能力而跃居世界第一位。此外,公司还计划在珠海龙山新建产能360万台的空调压缩机生产线,建成投产后,其空调压缩机年产能将超过800万台,届时公司空调压缩机自给率将达到50%以上。公司在巴西的生产基地还有20万台空调产能,巴基斯坦10万台空调生产线也在建设当中。基地的扩建和主要元件生产能力的加强,既使格力空调实现超大规模化生产,又降低了生产成本,捍卫了其空调业龙头老大的地位。

  公司独特的渠道模式是对手很难复制的成功利器。通过股权与经销商绑在一块紧密合作有利于渠道畅通,避免过分依赖家电连锁企业,对新增三四级市场表现出更强的渗透力。凭借此,公司在原材料大幅上涨的不利背景下,销售能够保持大幅增长,毛利率始终维持在18%以上,高于竞争对手。

  在城镇化速度加快、消费全面升级等多重因素推动下,家用空调内销市场强劲增长。自2006年8月至2007年7月,我国家用空调总销量为5940万台,同比增长12.4%;国内市场销售量2630万台,同比增长10.14%,销售额为651亿元,同比增长25.20%。重点空调生产厂家表现为价增量升,销售收入、净利润同时大幅度增加。同时,国内空调行业品牌集中度进一步提高,特别是格力、美的等前几位品牌企业的市场占有率迅速提升,目前排名前三位企业的市场份额达到50%,业内竞争转为良性,行业龙头将在景气中获取更多收益。

  综合判断,未来三年家用空调行业将保持景气,内销规模增速将在8%左右。而伴随着品牌集中度的提高,凭借公司强大的市场竞争力,公司的市场份额会进一步增加,预计公司销量增长可保持在12%左右。商用空调方面,公司前期处于技术积累和市场培育期,公司市场占有份额还很有限,但是公司目前已经完成了中央空调各系列的技术准备,市场拓展方面也加大了力度,未来三年将有一个跨越式发展,形成新的利润增长点,保守估计08、09年能实现销售收入28亿元、40亿元。(中国证券报?中证网) 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:陈晓芬)
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