广发证券：浦发银行 明确了未来3年的发展目标

　　公司基本面概况：

　　公司成立15年来，依靠40万公司客户基础、公司客户品牌认知度、人力资源储备、风险控制体系、产品基础等，使公司业务成为其区别于其他商业银行的强项，具有明显的竞争优势。作为金融控股集团的核心企业，公司将在综合经营、跨市场业务、中间业务的开拓方面直接受益。公司明确了未来3年的发展目标，由银行业务为主转向综合经营为主，成为具有核心竞争力的现代金融服务企业，实现主要经营指标行业领先、建立主要业务领域的差异化优势、建立高效灵活的管理机制、业务结构均衡合理。

　　07年利差扩大，资产质量进一步改善：

　　07年，公司继续发挥公司业务竞争优势，加强零售业务拓展力度。资产质量持续改善。至三季度，公司实现营业收入183亿元，同比增长35%，实现拨备前营业利润107亿元，同比增长42%，实现税前利润81亿元，同比增长97%，净利润39.2亿元，同比增长59%，每股收益0.91元，同比增长59.45%。三季末资本充足率为8.24%，核心资本充足率在5%左右，存在着补充资本金的压力。公司表示将通过次级债务、混合资本债(能以一定比例计入核心资本)等多种方式补充资本，改善资本结构。至三季度公司手续费净收入实现10.32亿元，同比增长66.67%，净手续费收入占比提高1.07个百分点后为5.63%，仍处于商业银行较低水平。不良贷款比例从年中的1.71%下降至1.61%，较06年末减少0.22个百分点。公司资产质量持续提高，拨备覆盖率提高到175.36%，比年初提高了23.90%。预计08年拨备将出现明显负增长。拨备压力减少增强了公司释放业绩的空间。

　　截至07年9月30日，公司总资产为8，444.15亿元，较06年末增长22.49%。公司贷款规模达到5，380.46亿元，较06年末增长16.74%。其中，短期类和中长期类贷款分别增长24.15%和25.48%；而贴现类贷款减少49.56%。贷款结构调整提高了公司的净利差，为净利息收入快速增长起到积极的推动作用。

　　2007年1-9月，公司实际所得税率为51.50%，同比增加11.42%。主要原因是公司在三季度继续计提递延所得税资产在税收调整中的损失，以及公司尚未获得员工工资税前抵扣的优惠。考虑到员工薪水抵税和两税合并的积极影响，公司实际所得税率在08年将有大幅度下降，届时公司的业绩也将得到释放。

　　08年拨备压力较小及有效税率下降促使公司业绩爆发：

　　08年浦发仍将继续加强资产质量管理，加大对高风险业务和地区的风险控制，坚持稳健经营的风格，公司业务仍是核心竞争力，个人业务和资金业务将是公司未来经营转型的两大要点。公司业绩在08年有望爆发性增长。主要基于：一是拨备的计提压力较小，将使业绩逐步释放；二是有效税率有大幅下降释放业绩增长空间；三是加大零售业务和中间业务开拓力度，提升中间业务增速。

　　受宏观调控影响，08年公司贷款规模增速将减缓，公司将通过调整贷款结构，提高贷款收益率水平。07年公司新增贷款大约850亿元，08年新增贷款在800-900亿元，贷款增速分别为18%和16%，公司明年的经营目标是ROA达到1%，总资产达到1万亿元，增速仍将维持在20%左右。同时，调整资产结构，使信贷资产占比从66%左右降低到62%左右，同时提高交易性债券和反售类资产的占比(从7.5%到10%以上)。加强资金业务和个人业务方面的经营力度。08年资金业务占比有望从目前的7.5%提高到10%，余额有望从500-600亿左右提高到800-900亿。07年新增贷款中大约有25%投入个人贷款，预计2008年新增贷款中约35%将投入个人贷款，余额占比有望提高到20%。同时，继续提高中长期贷款和中小企业贷款占比。通过加快其他业务的发展，可以消化新增贷款减少对利润的影响。

　　估值目标：

　　综合分析公司08年业绩增速有望超过100%。在目前市场环境下估值具有较高安全边际，公司未来12个月的估值中枢为66元。 (来源：陈捷) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。