沈明高:经济结构扭曲 “货币现象”困扰中国经济

　　“中国经济展望论坛”由北京大学中国经济研究中心 搜狐网 金融界 中信出版社共同主办，邀请众多学者、政府领导、企业家盘点2007经济，展望2008发展，并对改革开放三十周年来中国经济的发展作一次全面的回顾。

　　沈明高：我觉得中投公司的成立对于解决流动性有一个重要的功能上的影响，起码多了一个渠道，简单回顾一下今年一年的发展，有两个判断。第一个判断，从宏观经济角度来看，经济结构的扭曲产生了货币现象，这些货币现象对于金融业是很大的挑战。货币现象，一个是流动性过剩，流动性过剩已经存在好几年了，2003年前后就开始一直流动性比较充裕，表现主要是市场的资金成本比较低，但是这个问题，今年可能有加剧的趋势。第二，由于流动性过剩导致市场成本低，再加上信贷扩张为快，投资增长的冲动和压力也是很大，这是政府担心现在经济过热一个很重要的原因。第三，宏观经济或者结构扭曲所带来的货币现象，就是资产价格大幅度上升，资产价格大幅度上升在一定程度上跟流动性密切相关，流动性多，但我们投资渠道少，我们资本市场可能容纳不了那么大的流动性。当更多的资金从国外涌向中国的时候，我们的体系有一点溢出效应，最后流动性溢出到资产市场，包括股市和房地产市场，使得价格有一个大幅度的上升。第四个货币现象就是通货膨胀，今年初以来，中国的通货膨胀突然有一个上升，去年全年平均通货膨胀只有1.5%，今年现在看来4.5%可能打不住，11月份通货膨胀达到6.9%。通货膨胀在目前看来主要是由于食品价格引起的，特别是猪肉价格上涨引起的，但是它带来的未来可能从食品部门扩散到非食品部门的可能性，也是会影响到整个宏观经济的稳定。流动性的问题不光影响到实体经济，更影响到资本市场和金融市场，包括现在的信贷控制，今年那么密集的货币政策，十次提高存款准备金率，五次加息，这都是比较少见的紧缩。即使这样，我们的问题还没有解决，如果这些问题在严密的货币政策下面能够解决了，那也行，但是现在还没有解决的迹象。对金融市场的影响就是我们要么消化它，吸收它，把它变成有利于中国经济发展的因素，要么就有可能在流动性洪水当中淹没，这个“淹没”可能有点太大，意思是有可能带来一系列问题，像霍老师认为已经有泡沫，有泡沫不排除它还是可能往上涨，泡沫做得更大，更大以后，调整的影响也就更大。现在还有一个问题，如果调整房地产市场，调整股票市场，老百姓的投资渠道还在哪里，也有的投资者问，如果不买房子，不买股票，我能干什么，把钱放在银行吗？一年期存款利率是3.87，通货膨胀如果是6%的话，放在银行不能保值。

　　今年一系列问题，对金融改革和资本市场的发展提出了很大的要求，其中包括怎么样解决流动性过剩的问题，怎么样解决流动性过剩的让老百姓分享经济增长的好处，让他获得合理的回报，这些是我们值得思考的问题。