由中国注册金融分析师培养计划执行办公室主办、中国注册金融分析师俱乐部和产融光华承办、搜狐财经作为承办媒体的第一届国际金融市场投资分析年会于2007年12月15、16日在北京举行。以下是搜狐财经从现场发回的精彩报道。
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谢伟鸿（南方基金国际业务部执行总监/基金经理）：
各位领导、各位专家、在座的各位来宾，很高兴能够有这个机会代表南方基金来跟各位交流一下我们在QDII的辛苦历程，到目前为止也跟各位在座的专家做一些交流，跟我们在QDII的准备，我们也回顾一下在这个时间我们过往的思路以及我们在风险控制上深入的安排。
身为南方基金的第一支，可以说是我们基金系的股权类的第一支QDII基金的发行，在中国可以说是一个非常大的事情。
我们在9月12号募集一天就完成了一个募集，远远超过我们的目标，投资者给我们踊跃的申购直接500亿人民币的水平。经过监管单位的审批，最后我们是以300亿人民币做一个基金的发行。虽然各位可能在媒体也身为投资人特别关注我们基金系的QDII，可能有一些疑虑。我借着我PPT内容跟各位交流一下，我们产品的思路跟我们在风险上，我们跨进海外时候怎么做QDII，也是我们南方基金坚持的，也带给投资人新的观念。
我从两个方面跟大家进行交流：
第一，我们的投资思路。
如同我刚刚所提到的南方基金管理公司，一直把客户的需求作为产品开发和设计的动力。我们先撇开政策的方向跟媒体上的导向。其实我们南方基金在发行基金产品的时候，我们最先考虑的是客户的需求。我们确实看到南方基金过往在A股，包括股票类，保守型的商品，我们都做了全方位的服务。但是事实上在国际成熟的基金里面，不只是国内的市场，我们也看到海外的市场是非常好的投资机会。
第二，我们在看到高额的外汇储备，人民币确实面临着严重的升值压力。在这个时候我们从一个制造输出转变成一个资本输出，然后去投资全球，在海外获取报酬，我们认为这是一个非常好的事情。
国内对重要的机构投资者，我们基金管理公司，我们在海外投资协助管理层进行尝试，我们在基金的管理上一定要成功，最重要的一步是能够跟国际接轨。
事实上我们在南方基金成功的推出QDII，是有相当多的重要现实意义。首先，我们在国际化的发展当中，使我们的基金公司从国内的范围扩展到海外。包括我们经过QDII的准备，我们接触了相当多海外机构，不仅是金融公司、券商，都对我们的发展有很正面的影响。
我们很早就做海外市场的研究，也能把海外市场投资者分析的原理，跟我们实际实行的交易技术引进国内市场上来，做一个更全面性的投资管理。当然，刚才我们也提到人民币升值的压力，事实上确实在我们基金推出之前，我们的一些老客户一直跟我们提到，我们南方基金是不是应该能够推出给客户更完善的服务呢？
其实最后一点也是我们一直反复跟我们的投资人、媒体朋友这边交流的，但是可能大家对收益率跟净值比较关心。但是我想最终后面这点是我们要特别强调的，也就是从我们基金的准备发行到跟我们的投资人推介，我们都是秉着一个很重要的理念。我们认为只有在很多投资市场当中，才能达到分散风险的能力，才能使资产配置得到稳定的收益，才能回避单一市场的风险。
我想在座的各位在业界是专家了，我们的基金还是回应投资人的需要。我们的目标投资人是什么样子的呢？我们在基金发行之前反复的问我们自己，到底什么样的基金适合直接投资者，我们认为希望到海外的投资者跟个人投资者，就像我刚才提到的，他认为不应该投资在A股，也应该在海外得到分散的投资，而且要得到一个报酬。它必须有一个资产配置的产品，让他能够达到稳定收益的长期投资。
我们南方基金的老客户，事实上我们对原来的做分析，认购我们的基金可以说过往的客户，每一次发行新的基金，我们做一个分析都是我们的老客户。也就是说我们的老客户，在A股已经跟我们南方基金做了很好的支持。我们怎么样做更好的服务，并不是单一现在A股的股票进行购买，把风险集中在一个市场上。这是我们QDII基金推出的时候，我们给客户最重要的服务。
总的来讲，我现在提的问题是单一市场的风险正在累计，我们看到市场A股可以说是一个火箭冲天型的情况，我们累积了很高的收益，投资人相当高兴，但是也累积了相当的风险。我们不是说A股不能投资，只是我们希望提供给投资人更多的风险，不希望冒那么大的风险，这是我们设立产品最重要的依据。所以我们希望寻求降低投资风险，设计一个稳定收益的产品。
怎么样设计产品呢？我们做一个基础的分析跟判断，我们回头看到我们基金发行的时候，我们的一些研究和分析，实际上资料非常多，我挑选了一些比较精华的部分。大概看到我们在彭博六月、七月的资料，这个数字代表了07年预估市盈率，我们把全世界重要的股票摊开来看，可以明显的看到，我们中国的成长带给我们一个很好的投资回报。但是确实也有比较高的市盈率，也就是必须往后有高速的成长，必须维持在这里，这样一个高市盈率才能够继续保持。
换句话说，我们看到如果是规避风险的人，我们看到这个图上，确实是世界上最高的。我们再来观察一些，当时有很多媒体的分析，包括很多所谓的股市专家都提到，我们中国是高成长，所以我们应该享受这么高的市盈率。事实上我们一直在反问自己，这样一个观点是不是有风险呢？我们可以看到，它当时估计的市盈率，数字可能比较保守。但是事实上应该是在10以下，当时预估的市盈率。
最近的市场特别热门，我们看印度的部分，它的市盈率也没有超过20。事实上股市反应出来的，并没有如中国那么高的市盈率。如果是稳定、长期的风险规避者，他感受到这样的市场风险单一的累积。我们为什么选择全球作为我们产品的出发点呢？大家可以看到我们PE的比，我们可以看到，日本也是相当高的，但是我们从PB比来看，日本的PB比跟中国比较确实有一段差距。我们可以看到最右上面我们用8月31号资料做比较，我们发现右上角都是中国股市的指数，我们为什么要做一个全球投资的理念呢？
各位说除了风险规避之外，我们就赚不到钱吗？事实上也未必。我们可以告诉各位，我们从一些成熟的市场，包括它的市值、流动性都应该远远高于中国的部分。事实上它的长期的投资，我们看到奥地利、挪威、新加坡、香港，我们看到三年、五年的产品都可以看到它的报酬率比较高。虽然不是单的报酬，在一个流动性良好的市场里面，它可以很容易的进去，很容易的出来。在风险低的情况下，还可以带来稳定的收益回报。
综合来讲，我们希望它能够分散风险，又有比较大的收益回报。为什么采取一个全球投资而且是主动管理的基金呢？我们可以看到，事实上我们可以看到，它不是连续的多投。我们可以看到每一年它的波动，每一年都有，今年是A国的股票好，明年是B国的股票最领先，所以会有一个经济的循环。我们怎么样选择预估好的市场，经过我们的数量化模型的分析，包括我们对基本面的研究，加上我们对未来预期好的市场，做一个适度的分散，能够达到稳定的收益报酬。
刚才提了那么多的国家，可能有一点迷失方向，那么多的国家我们应该怎么投资呢？我们应该采取一个想法，我们应该怎么样去分散，怎么样拿到总的投资报酬，然后来跟单一市场做一个比较，这个是我们的研究。事实上图上所显示的都是指数，并不牵扯到我们投资的优劣就指数来做一个比较，这个是五年的风险收益率的分布。我们选择的一个指标是摩根士丹利的新兴市场指数，加上摩根士丹利的世界指数中间做一个分配，我们看到一个比较基准是重点的点。可以看到虽然过往的五年，它的年收益率大概接近20%左右，但是对于A股的市场来讲略微有一点逊色，A股在23%左右。但是提醒各位的是，横轴的部分我们可以看到A股部分年获益率25%。换句话说，虽然A股可以带给我们很高的收益，但是别忘了投资人必须冒着更大的风险。如果以长期来看的话，能够承受高风险的投资人，确实适合投资在A股。但是我们提一个观点，你并不一定要把所有的资产放在A股，市场可以给你五年的收益，而且它的波动风险是比较低的。我们会在同样的风险波动率之下再比较它的收益率，我们做了模型的预估大概是在24%到25%的收益率，在我们的投资方法跟模型里面。但是我必须要强调，我们光从指数来看，实际上确实有它规避风险的好处。
我再举例外一个观点，各位投资人我买全球基金，这样是一个很不错的选择。当时我们在推介基金的时候，请各位投资人思考一个问题。事实上A股已经带给投资人很丰厚的报酬。我建议投资A股的投资人，可以考虑把一些钱放在全球市场，就是达到分散风险。我做了一个模拟，我们A股买了一半，在我们南方基金经典配置也买了一半，我们用一个模拟的数字，我们各买一半，也投资A股，也投资海外。我们回头看，它到底带给我们什么样的好处跟效果呢？我们在股市上所看到的，各位可能看到这两年A股指数给我们非常好的报酬，06年、07年可以说有非常高的回报。实际上我们从97年来看，这十年之间，A股有五年是不负报酬。赚钱归赚钱，但是长期来看也是很辛苦的。
加上我刚刚所提的各买一半效果是什么样的呢？粉红色的钱是我们南方基金买的，我们五年A股报酬本来是负的缩小只有两年，而且它的亏损的幅度比较小。虽然我们看到06年、07年我们不能跟A股的报酬比，但是如果长期来看，我们看到红色的线，我们希望提供给投资人长期稳定的收益。各位可能不是很理解，我们用客户比较熟悉的走势图来做一个分析，我们看到那两年A股一飞冲天，投资人也得到了非常好的报酬。经过我刚刚讲的各买一半，也不需要很高的技术分级。我们可以看到红色的线是组合起来的报酬走势，我们希望能够把这个报酬弄的比较平，长期都是往上走的。从97年来看，报酬并不是比投资来得少，这个特色我们希望说，我们投资在分散的市场上，能够达到风险降低，但是是长期的稳定报酬。
海外市场策略，我们希望通过基金的全球化，市场配合跟组合管理，实现资产的最大增值。各位也对于风险管理有一定的认识，有很多人提到都是分散化投资。事实上当时我在推介基金的时候，我告诉我们的银行基金，甚至告诉我们的客户经理我可以告诉他们说，只有在九月南方经典基金配置之后，你跟客户才能称作是客户经理，为什么这么说呢？因为事实上过去只有一种商品，是国内的商品，是股票型、债券型做一些搭配。实际上客户经理，能够为客户做量身订做或者是风险规避的能力，可以选择的产品是非常少的。不只是南方，包括银行系的QDII，广泛的推广以后我们才有机会做资产的配置，才能够为它的客户做合适的风险设定，合适的投资报酬。客户经理才能开始有服务的导向，我一直告诉银行的客户经理，从事这个行业真正开始起步，往后有很大的发展，就我过去的经验，我们可以看到亚洲市场都是这样的情况。在国内投资完成以后，我们跨国海外整个投资的分布跟投资产品的多元化才有机会使你的客户能够得到一个稳定长期的获利。
中国市场有机会，海外市场也有机会。用人民币可以做一个投资，它可以很轻易的在A股做投资，也可以在我们的QDII做投资，很容易做风险分散，而且我们也不设门槛。你有两千元的资产投资，你可以一千元买A股，一千元买我们的QDII产品，使各层的人都能够享受海外的报酬，而且能够分散风险。我们设计了全球经典配置的投资方式，把它转化成投资回报在稳定的风险之下，其实各位投资人一直很担心的是人民币在升值，我为什么拿到海外去呢？实际上并不是人民币在升值，我们做了相当多的研究。包括欧元兑人民币升值的，包括我们像韩元、加拿大元，有29种货币过去三年升幅超过人民币，你去投资并不是风险，不去投资可能就是风险了。
我们在全球的投资，我们搭配我们的分散风险的观念，我们做了股票的选择，再研究它的汇率风险，实际上一揽子货币产生自然风险的效果，我们能够在海外市场达到平衡。我们不是为了赚收益而是让风险减少，各位可能有疑问，因为各位可能在报纸、杂志上、媒体上对QDII基金给予非常大的关注，在这里我们事实上接受各方，包括投资人对我们的要求。但是我们还是必须要谈，我们必须坚持我们的投资理念。我们并不是一个重压港股，投机的基金，我们也不是随意改变方向的基金，我们做的就是分散化、合规的基于投资原则长期稳定投资的基金。
怎么来说呢？我们看一下，虽然我们可以这么说，我们一出海要去投资就遇到一个很大的风浪，这毕竟不是一个坏事，也就是说我们出海的时候我们遇到风浪的考验，通过这个风浪的考验我们还坚持在这里，这显示出我们可以走的更长、更远给客户做更长期的服务，让这个长期的服务能够达到稳定的回报。事实上我们是9月19号成立的基金，包括外汇管制的种种手续，包括我们的核备。实际上我们主要的投资是十月中，我这边操作的基金，我们这边的体制非常的保守，我们相对来讲保留比较多的基金，留在十一月以后做投资，这是我们基金的要求。
虽然我们在中间做一些调整，我们尽量减少一些波动。但是这段时间包括南方基金，包括其他三支基金，刚出海不但遇到港股的回调，也包括A股市场的回调。但是我必须要强调的是，我们还是要市场的考验。我们看从成立到上周我们的净值做一个比较。我们回避风险的方式跟管理资金的方式，我们净值的表现是0.973下跌2.7%。我们在投资人的责任之下，我们会努力把这个收益收复回来，但是我们要强调我们确实可以做一个分散风险的情况，我刚才提到同样的时间沪深股市我们做一个比较下跌7%。各位在媒体上并没有看到这样的看法，也就是各位投资专注在收益而不看回报，我苦口婆心跟各位投资人做沟通。
另外，我们再看一下，事实上这段时间投A股市场，沪深股市跌破14%的情况，我们的基金是相对比较稳定的。
我们在10月到11月历经了比较严格的考验，我们看到10月到11月的情况，A股下跌16%，香港股是12%。我们做各种方式的分散基金确实也受到了考验，我们下跌浮动6%，可以说是最低的数字。这个图表我想跟各位交流一下，我们希望在这个市场上我们会一直守在市场里面，我们做一个稳定的风险分散的投资人赋予我们的责任。
接下来我想提一下我们的风险管理，我们怎么样维持我们QDII做长远的投资，跟这么复杂的海外市场，我们怎么样控制风险。我们认为，从我们的产品设计跟我们的投资管理，海外投资重要得成功因素就在这几项。系统化的投资策略，我想从刚刚几分钟的说明来讲，我们实际上一直严守着我们投资的步骤和投资的方法，这是我们定下来的，我们会去执行。长期下来会达到有效的稳定风险跟稳定回报的方式，要维持稳定性和客观性，这是我们坚持的。
另外是量化分析的工具，也就是刚才我跟各位提的，我们怎么样发现这样市场机会，怎么样解决客户的需要，怎么样去分散风险，这是量化分析的优势。资源的支持，我们南方有很好的研究团队，我们有外方很强大的顾问，包括我们有20几个券商给我们做信息的支持。我们认为长期实战经验是很有效的方法，包括我个人从事海外投资，我从1994年开始做，有接近14年的时间。加上我们陆续引进相当多的人才，这次特别是南方全球经典配置基金成功发行，也吸引全球各地好的人才加入到我们南方基金，我们会有第二次、第三次的QDII，我们都会在我们所提的妥善的风险安排，妥善的投资管理给客户做一个最好的服务。
我想在这里简单说一下，我们怎么做，事实上身为一个打前锋的基金，各位可以看到这个是我们精确的设计，也包括我们跟证监会交流沟通，甚至我比较自夸的说，我们QDII基金有比较多的规范范围，可能都是以这样的架构方式在运行的。我们比较骄傲的是我们在运作管理上，特别是我到南方基金以来，我们做了一个比较大的工作，就是海外的投资跟交易的习惯，实际上跟国内有比较大的差异。怎么样在中间做一个桥梁，怎么样把中西的习惯跟交易方式融合在一起呢？实际上过去几年是非常辛苦，也可以说精神体力都非常耗尽的工作。
以下是我们比较好的方式，我们认为好的系统加上后台的开发结合起来，可以让我们原本运作保障的股指系统跟海外的交易系统结合起来，我们看到图上所提的，包括基金经理、交易员、海外券商我们都有严格的控制，在我们的系统平台上。这个系统平台不仅是控制我们的交易，把几方结合起来，在投资平台上做更严格的管理。
风险管理我们觉得很重要，控制体系包括我们最高的风险控制委员会，以及我所提到多部门的合作。怎么样多部门的合作，在单一的平台上整合起来，因为每天投资超过15个以上的投资市场，我们每天的股票交易保持在帐上可能要超过30支股票，甚至交易的情况每天不同市场的交易超过20笔到40笔，我们怎么样把复杂的事情在最有效的风险控制之下，能够达到很完善的管理呢？
事实上有很多细节部分我没有办法仔细谈，我把我们的功能特别提出来，我们是多部门的合作，严密的风险控制系统，这是我们引进平台非常大的好处。并不是说每天交易结束或者是结算完之后，我们做一个风险控制报告，而是事实上在基金经理的平台、交易的平台、风险交易的平台，有特别风险发生的时候，我们可以及时的做风险降低管理的措施。包括我们彭博POMS系统，也包括我们定期风险测算数据分析报告，也包括统一数据中心全面风险控制。
另外一个好处，我们统一统一数据中心做风险控制，我们所取得的数值，包括我们所投资的数量都是建立在这样一个平台下，里面有各种各样的法则，包括基金经理的法则，交易的法则，都可以个别在程序上做设定，分别设定在不同权限的人，依据风险控制委员会把它做进去，我们很难做一个稳定的管理。事实上我们的交易必须要及时，必须要争取时间。但是必须要控制住风险，这就是我们这个平台的好处。这个是我们在细节的部分，彭博的交易系统里面，所能提供的分析以及风险控制的单元内容。
风险控制其实我们有风险部门，这个部分有风险部门做控管，我并不是了解的很熟悉。但是我可以把它们的功能跟它们的做法提出来，实际上并不是一个系统，包括彭博也有提供风险控制的系统。包括南方基金风险控制部门也有自己研发的风险报告跟数据的分析。包括我们可以做一个，分析有很多，我们可以举几个例子，像这个报表是之前产生的，包括基金经理、交易员、风险控制部门都可以做控制。像风格因素暴路度，可以分段产生这样的报表，这个对我们的风险控制有很大的帮助。
最后总结一下，我们是有效的全球投资机制，包括我们的投资分析，包括我们的风险控制，带给我们投资人稳定的风险投资。你用一千块人民币就可以买我们的基金，用我们这么大的人力跟我们的努力，帮你把这一千块钱投资到全球去，这就是我们南方基金系的基金主动管理，并不是结构性的产品，买一百年然后告诉你是赚还是赔，我们每天都在帮客户管理，哪里好投哪里，哪里风险高我们减少，这个是南方基金给投资人最好的服务。
不光是我们自己研发的，包括我们外方给我们的数量模型。我们最重要的是分散化投资稳定收益，我们出海遇到风浪，但是我想风浪过去之后，我们会走的更远、更长而且更顺利。因为事实上我们看到全球市场的运行，在牛市的情况是并没有改变的，在这个情况之下，我们认为投资人如果能够长期投资，我们可以在这个经营上产生非常好的稳定的回报，我就说这么多。
谢谢各位！
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