许玉道：QDII在投资境外时要加强我们的主导和自主

　　由中国注册金融分析师培养计划执行办公室主办、中国注册金融分析师俱乐部和产融光华承办、搜狐财经作为承办媒体的第一届国际金融市场投资分析年会于2007年12月15、16日在北京举行。以下是搜狐财经从现场发回的精彩报道。

    主持人 许玉道（中国注册金融分析师培养计划执行办公室主任）：

　　我们今天主要的议程到这里就结束了，最后大家把掌声送给谢先生！

　　最后这个问题我觉得不但是我提给南方基金的，实际上也是我提给国内所有的QDII机构。因为根据我所掌握的情况，QDII自己对投资产品的刚才那位女士谈到的，包括研发到后期的操作，策略的制定、产品的设计、后台的风险。实际上有不少环节还比较依赖所谓国外比较成熟的市场现成东西，或者说比较依赖我们的外资机构。

有的外资机构即是你的竞争对手，同时你又聘请做你的合作伙伴，大家都相信金融的防火墙，但是我们金融出现问题的时候基本上都是防火墙出现了问题。所以我们要始终注意这件事情，使我们的QDII在投资境外的时候，使我们的主导性越来越强，自主性越来越强。

　　大家应该注意到关注我们这边会议的同志，可能应该也了解到，我们大概一年有三次会议，一个是四月份真的是针对那些非常战略层面的，叫中国金融改革高层论坛。那个是比较务虚的战略层面，还有一个完全面向市场层面的，我们在七八月份下旬的时候有中国金融市场投资分析年会。还有一个是伴随着我们QDII产品的推出，或者说我们中国的战略走向海外在金融市场上，我们有又推出了国际投资市场金融分析年会。

　　我希望大家通过这个舞台为中国各类投资者，包括战略决策者，包括投资和分析团队，能够提供一个全方位、负责任、有水平的交流的机制。关于在今年的国际金融市场投资分析年会上，这两天来应该说我们有比较熟悉的专家或者有不少大家可能不太熟悉的，但是这些人逐渐越来越为大家所熟悉，随着QDII产品的普及。我简单用每个人的一句话简单总结一下，过去两天所有的演讲者给我们传达什么样的信息。

　　昨天上午国务院发展研究中心的夏所长，实际上针对了在当前中央经济工作会议媒体一度炒作的我们要从紧货币政策这块，他做了一个应该说不能叫纠正，他做了一个思考和解读，他认为未必像大家所想象的那么悲观。因为至少中央的货币政策或者说我们的经济政策，还是要确保我们的经济健康稳定的成长，所以这点上来说我认为是相对正面的信号。

　　昨天上午中国工商银行的姜建清董事长的演讲，我觉得回肠荡气，听了以后鼓舞人心。工商银行海外并购的战略刚刚开始，他给我们展示了一系列表格，他说这个表格再过几年之后只是非常少的一部分，未来会有更多、更大的案例。

　　工商银行在海外的并购不会参照国际一些现成的模式，也没有什么现成的可参照，今天你发现它是正确的，明天可能就是错误的，只是时间坐标发生变化了，工商银行非常谨慎的确定自己的海外并购的战略。

　　昨天上午央行金融市场司的沈司长，应该说给我们传达的是一个正面的信息，我们始终非常担心的是，我们通过媒体传达的声音很担心，央行对当前资产价格的泡沫很顾虑。尤其是我们经常揣测对股票市场的股指顾虑，但是从沈司长上来就首先肯定股票市场最近两年的发展是正面的，这反应了大家对中国经济的信心，他认为这是非常好的现象，这是非常肯定的，他没有说在这块有任何的怀疑。同时随着国家直接融资的发展，包括像中央经济工作会议和十七大报告里面，他认为债券衍生产品有较大的产品，这是我们在座的做债券市场投资的朋友所关注的，应该是一个好的消息。

　　高盛的Oliver Bolitho给我们提供的，实际上我认为他提供的也是一个非常好的一系列建议，他认为中国的金融机构在海外投资，从市场的分散到资产的组合。他谈到资产组合的时候和我们目前的观念很不一样，我们资产的组合是钢铁板块、金融板块，他说我们可以投资基础设施，我们直接投资房地产或者我们去投资一些PE等等，他谈到的是更开放的概念，包括从团队管理、客户意见。我觉得他谈到一个很新鲜的观点客户意见，我们很少听到国内自己在设置产品还要尊重客户的意见，你不买就拉倒，他谈到有不少的产品的创新，包括对竞争对手，所以我今天为什么问到竞争对手的问题。还有产品创新等等，他谈了一系列在这些方面做好准备。

　　孙司长我认为也是给我们带来非常正面的信息，他认为QDII经历了两个阶段，当前随着投资法规的完善，QDII投资的额度在上一周通过了200亿美金，很大。QDII将成为国际金融市场越来越重要的一支力量，这是我听完他的演讲之后我的一个概念。所以我认为国际金融市场分析投资年会今年刚刚开始，因为投入的钱越来越多，参与的投资者越来越多，大家的好奇心越来越大，我希望这个舞台也不断的延伸。

　　花旗银行的董凯镱提了一个很新的思想，实际上在全球综合经营的鼻祖是花旗银行，他们运行商业银行和银行一起运营，应该说他们的董事长是最早的推动者。但是花旗银行最早设计一站式的金融超市，这是98年发生的故事。到了几年之后，他发现并购不同的金融部门，包括客户的诉求、管理的挑战等等一系列太不一样了。到今天花旗开始做什么样的事情了呢？他最近出售了保险公司的资产和资产管理公司的资产，我们什么都要干，他突然有一天觉得他要断壁，他把保险公司和资产管理公司变卖了。

　　花旗银行现在并购的时候始终强调有一个东西，我的并购在利润方面，在百分比方面给我带来多大的增长，它经常强调这个。我们经常想说，国际机构的并购更关心股价，股价给我带来多大的增长，实际他没有把它放在第一位，他关心的问题非常实在。

　　昨天穆迪的钟汶权先生给我们展示了海外投资的时候要重视信用风险，至少要成为一个参照。大家要把信用风险放在里面，信用风险很低的话大家要提高警惕，就不能进行投资了。麦勤创他有20年的投资经验，他今天关于次债危机，他基本的结论认为受次债危机和欧元升值的影响，欧美经济增长将减缓。但是衰退的可能性不大，因为次债危机所造成的损失，他认为放大到2800亿美元也只占美国GDP2%，它也是一个信号，对经济可能要暂缓，日本经济没有很明显的明朗，他围绕基本的判断底线。他还传达了一个信息，我们总是认为香港股市受美国的影响非常大，他跟利率是挂钩的，他所传达的意向是实际上在香港市场越来越多的投资者关注到中国市场，关注到中国的CPI和中国的QDII跟美国离的越来越远，这说话重要的因素在香港市场越来越大。

　　上午的叶翔博士，实际上给我们揭开了一个很神秘的关于对冲基金的面纱。他从对冲基金灵活的投资风格，不同的策略方向，以及管理的模式，包括结构运作，内部的结构与风险管理。应该说使我们在座的人能够对一直不为人所知的坏孩子大致有一个了解，他原来是政策监管机构的。

　　我认为摩根士丹利的刘立男小姐她做了非常充分的准备，她提醒我们要关注08年利率市场的十种潜在风险，应该说这十种潜在风险是非常可能的，也是非常现实的。另外也谈到了十种可能超出市场预期的风险。就是说这个有可能会发生，发生一件对市场有很大的影响。我想这些东西应该对我们在座的机构投资者所关注。

　　今天下午工商银行的马续田模式，实际上他给我们暂时的工行的东方之珠的一期、二期、三期，设计、决策和管理，我认为基本上代表了国内商业银行QDII产品比较高的水平，而且他们业绩的运作还是不错的，可以介绍。我自己觉得可能商业银行关于我们对于QDII的管理比较负面或者不太正面的这个印象，也许随着时间往前走可能会发生转变，因为商业银行毕竟有一个非常大的优势，它还有一些高素质的客户优势。所以商业银行为了在QDII里面的产品作用，可能会越来越受大家的关注。

　　南方基金的谢先生，今天下午也比较专业的从QDII基金的产品设计、组合，包括风险管理、投资理念都跟大家做了一些交流。我发现谢先生非常谦虚，他谈到当前业绩的时候，他一再表明，他也觉得希望大家给他时间来理解。因为我们毕竟是刚刚进入国际市场，而且国际市场正好碰到这么大的一个市场波动。但是作为一个投资者来说，实际上投资者基本上都是比较势利的或者说投资者就是看结果。所以我可以理解作为基金的QDII压力都是非常大的，但是我相信在谢先生领导的团队下，我们基金系列QDII尤其在过年之后，三四月份之后能够表现出自己的专业团队的优势。

　　我想过去两天的演讲，主要我所记住的信息大概是这样的，给大家简单做一个回顾。不至于说大家在会议结束之后劳累了两天什么都没有记住，至少记住这些东西。我想大家参加两天会议都非常辛苦，非常谢谢大家，希望我们下一次活动的时候大家仍然能够见面。

　　谢谢大家！