国美出资36.5亿曲线并购大中电器

　　昨日，中国家电连锁业悬而未决的大中电器花落谁家事件终于尘埃落定，国美电器集团正式对外宣布，在香港上市的红筹公司国美电器控股有限公司（国美电器HK0493）通过银行以委托贷款给独立第三方，得到了大中电器的独家管理与经营权，同时，获得了对大中电器股权的独家购买权，购买价格为36.5亿或36.5亿加上至股权购买日独立第三方公司已支付的利息减去此期间已分配的利润（扣除管理费前），两者之高者。

　　之所以采取通过第三方曲线并购的交易方式，国美新闻发言人何阳青表示，是考虑到股东和投资者的利益的一个过渡性的安排，其主要原因是通过全面委托经营管理的方式，将大中电器整合和经营好，在适当的时候，按照国家相关规定履行报批手续，再将优质的资产装入国美电器上市公司。其次是考虑到卖方希望尽快完成交易的要求。通过这种方式，国美电器全面托管大中电器及今后直接收购大中电器已无悬念。

　　在这场国美并购大中的并购案中，颇具戏剧色彩的是，大中刚刚在12月12日与苏宁电器“分手”，就在12月16日与国美“牵手”，速度之快也确实让很多人不解。对此问题，国美总裁陈晓表示，国美与大中很早就有接触，而之前的上海永乐与大中的谈判文本也对今天的国美购并大中起到了很重要的作用。

　　记者了解到，此次用于购买大中的36.5亿元全部为现金交易，也是大中在与国美谈判中的核心条款之一。“国美今年在资本市场上融资65亿元.所以，36.5元的现金支出对国美并不构成压力.”国美总裁陈晓在接受记者采访时表示。他指出，对任何并购的最大考验不是收购价格，而是收购后的运营管理能力。大中电器之所以“花落国美电器”，这与国美电器丰富的整合经验、行业优势以及两企业之间的渊源关系是密不可分的。

　　据了解，目前大中电器在北京拥有61家门店，在天津拥有7家门店，河北拥有9家门店，秦皇岛拥有2家门店，青岛拥有2家门店，门店合计数为81家。而国美电器在全国拥有门店千家，进入城市200多个，年销售额近1千亿，其中在北京目前拥有门店56家，天津拥有门店32家，河北8家，青岛21家。托管大中后，国美在北京和上海两大主要城市的门店数量均超过100家，在两个具备战略意义的核心城市形成了绝对优势。

　　陈晓表示，随着这几年网络的扩张与完善，北京市场专业家电连锁门店已经多达到170多家，网络已经出现了过度饱和的现象。在这种环境下，如果采取自己开门店的策略，等于是在饱和的市场又增加了新的竞争对手，其结果必然导致整个行业竞争的激烈化，成本增加不仅不利于渠道自身，同时也不利于上游供应商和消费者。在北京市场连锁网络已经相对饱和的环境下，国美电器托管大中电器，在当地不大量增加门店的前提下，实现了当地现有流通资源的优化，提高了流通资源的配置，这更有利于国美电器整合后台优势，提高供应链的效率，促进当地家电零售市场的健康、有序地发展，大大降低社会资源的浪费。

　　国美集团常务副总裁王俊州指出，国美电器此次全面托管大中电器，国美更看重的是大中电器在北京市场的战略性地位和未来的发展价值。从经营成本上分析，大中电器核心门店已经营了近20年，相比同等商圈新开门店，其物业成本更优；目前可用于新开家电零售门店资源稀缺，租金不断上涨。如果采取自开门店，稳固发展的策略，其成本将会更高，更何况北京市场家电门店已经相对饱和。因此，他认为，在市场尚未充分竞争时，采取自开门店是一个很好的途径，但是在一个相对过剩和饱和的市场环境中，如果更多采取自开门店的策略，等于在饱和的市场又增加了新的竞争对手，其结果必然导致社会资源的浪费和经营成本的增加。而本次国美电器全面托管大中电器，是在北京市场门店总店数不变或适度减少的前提下，通过单店经营质量的提升来实现整合后的规模效应，这是一种有利于社会资源，有利于行业和消费者利益的扩张道路。

　　对于此次的国美并购大中事件，业内分析人士表示，面对已经饱和的北京家电市场，采取继续开店扩张的方式，将会导致成本增加，是社会资源的浪费。在这种背景下，采取托管的方式，在不大量增加门店的前提下，整合后台优势，提高供应链效率，优化成本，增强前端差异化经营，不仅有利于供应商，更有利于消费者。因此，国美托管大中将促使北京家电连锁市场进入一个更为健康的发展期。