抓住人民币升值和节能减排两大主线

　　最近市场震荡较大，市场各方的意见分歧也进一步加大。我们认为，经过10月中旬以来的这一波调整，继续大幅下跌的空间已经不大。如果市场进一步下跌，我们就会考虑提高仓位。事实上，在大盘股下跌之前，有相当多的股票已经有了较大调整，应该说估值重入相对合理的阶段。

　　目前市场震荡的主要原因还是来自于政策等方面的不确定因素。比如说，市场期待中的再一次升息还没有发生，股指期货的推进速度没有市场人士预料中的那么快，港股“直通车”还没有最后定论。在这一系列不确定因素的影响下，理性的投资者对高估值的恐惧和对盈利增长可能减缓的前景的忧虑明显占据了上风。

　　目前A股市场的资金是比较充裕的，作为市场主导力量的基金手中还有相当多的资金，散户的信心也依然比较高。在资金充裕的情况下，市场就会出现比较高的估值水平，上市公司过高的估值也能够被市场接受。另外，中国上市公司盈利可以持续比较长的一段时间。这些因素都表明牛市趋势没有改变。

　　从市场前景来看，我们认为2008年中国内需增长将部分抵免外需波动，整体经济仍将保持10%以上的高增长。企业核心盈利不会出现大幅回落，而外生因素将使得企业整体盈利不断出现超预期增长，由此推动A股市场继续上涨。

　　在投资策略上，如果说2006年-2007年A股市场主要以经济复苏背景下不同“行业轮动”为主要投资线索，那么在2008年经济增长已经全面进入高位繁荣期，在各行业之间的景气差异不再有明显差异的背景下，A股市场2006年-2007年的“行业轮动”很可能让位于2008年?2009年的“主题轮动”。主题轮动策略是在经济增长中后期的高景气阶段，各类事件驱动往往会带来企业额外增长的惊喜，而在市场估值普遍偏高的背景下，各类主题事件驱动所产生的投资机会往往具备更大的估值弹性和想象空间，因此比较容易在整体高估值水平的市场之中引发进一步的价值重估。因此我们将重点关注人民币升值、内需增长、资产注入、奥运、创业板、节能减排、股指期货和两税并轨八大主题投资机会。与此同时，由于2008年企业超预期增长机会将主要来自于外生性因素，在个股选择上建议重点关注超预期外生增长的企业。而从防御角度出发，我们认为持续稳定性增长的企业在市场波动中的投资机会也会越来越突出。

　　无论从宏观经济增长的可持续性，还是企业盈利高速增长的可持续性，以及股改税改的累积后继效应来看，我们都倾向于2008年牛市仍将延续。但是，鉴于2008年?2009年企业盈利增长的外生力量越来越大，以及全球经济波动可能不断对中国经济景气周期不断形成扰动，以及“高估值，高增长”本身相对于“低估值，低增长”情景具有更大的不确定性和波动性，因此，对于2008年及其后的A股市场，我们认为市场波动将会加大，同时个股的选择难度也将更大。作为基金来说更能体现出专业理财的优势。