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韩国经济:出口结构优化进行时

  ⊙上投摩根 郭成东

  提起韩国,人们都会自然而然地想起三星、现代和LG等知名品牌。韩国众多的世界级企业既代表了国家形象,也象征着韩国的经济实力。而让人感到费解的是,韩国股市是目前市场中市盈率最低的市场之一。

  按照2008年的盈利计算,韩国股市预期市盈率仅12倍,也由此一直受到“股神”巴菲特以及美林证券等实力机构的格外青睐和关注。究其原因,除了投资人对朝鲜半岛政局的忧虑之外,还跟韩国本身的经济结构和政府政策有关。韩国的原材料市场和最终产品市场都容易受国外供需冲突的影响,而由于国内市场狭小不稳定,且对日本和美国市场的依赖性高,大多数战略产业将它们的产品出口到国外。

  为了优化出口结构,有效降低单一产业景气循环所造成的负面冲击,韩国政府和企业近年来也在积极寻找新的奶酪,探索新的路径。经过多年的不懈努力,目前韩国出口产品已基本实现了分散性升级,由完全科技导向型逐步转变成非科技导向型,2006年非科技类产品占到韩国总出口值比重的48%。在出口区域方面也有明显的分散,韩国对美国贸易依存度已明显降低,中国大陆及欧洲市场已取代美国成为韩国的前二大贸易出口国。出口结构的优化增强了韩国经济增长的可持续性,我们预测韩国2008年经济成长率将达4.9%,较2007年的预测值4.7%有所提高。

  韩国主板市场目前有700多家上市公司。主要指数是韩国KOSPI指数,制造类上市公司是证券市场的主体。2007年以来,韩国KOSPI指数有30%涨幅,强势股集中在造船、建筑及钢铁等板块,主要推动因素是受惠于中国、印度等新兴市场的强劲需求。此外,金融市场法规限制解除??资本市场整合法案(the Capital Market Consolidation Act),也有效提振投资人信心,激励股价上扬,但银行及内存制造商则面临激烈竞争及缺乏产业整合,股价表现相对落后。

  展望2008年,韩国未来经济的机会与风险还需等待明年2月新任政府政策走向而定,行业配置中工业及能源类股依然是最值得期待的。若未来的政府执行宽松的货币政策,那么银行业、国内建筑商和消费类股将会成为最直接受益者。另外,美国经济如果持续衰退,中国货币出现过度紧缩,以及国际原油价格再度上扬,将是未来韩国经济发展面临的主要潜在风险。

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