关停小造纸有望引发造纸板块业绩井喷

机构：东方智慧
关停小造纸有望引发造纸板块业绩井喷

热点解析：

2007年06月04日，国务院发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》。《通知》第四节指出，应加大造纸、酒精、味精、柠檬酸等行业落后生产能力淘汰力度，从而发出了在全国范围内关闭小造纸厂的“通缉令”。

2007 年 10 月，国家发改委在下发的《政策》，标示未来行业发展方向和政策导向。

按照计划,07 年中至08 年底45%的低档文化纸将被关停，促使文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，显著增加了大型造纸企业的销售收入，其中低档文化纸毛利率由15%大幅提升至27%。经详细测算，低档文化纸08 年净利润将超预期增长200%，高档文化纸08 年将超预期增长145%。

投资要点：

1.关闭小造纸厂将促使08年利润超预期增长。“节能环保”政策对造纸行业产生重大影响，07年中至08年底45%的低档文化纸将被关停，促使文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，显著增加销售收入。

2. 受相关政策影响，中国造纸工业未来具有纵向延伸原料供给、横向兼并优化结构以及节能减排循环利用三大趋势，这些无疑增大了造纸行业未来盈利预期，赋予造纸行业未来几年内化纸成金的超凡盈利能力。

一、关停小造纸厂促使08年利润超预期增长

2007 年06 月04 日，国务院发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的 通知》《通知》第四节指出，应加大造纸、酒精、味精、柠檬酸等行业落后生产能力淘汰力度，“十一五”（2006-2010 年）期间实现减排化学需氧量 （COC）138万吨，今年实现减排COC62万吨。按照计划,07 年中至08 年底45%的低档文化纸将被关停，促使文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，显著增加了大型造纸企业的销售收入，其中低档文化纸毛利率由15%大幅提升至27%。经详细测算，低档文化纸08 年净利润将超预期增长200%，高档文化纸08 年将超预期增长145%。

对造纸行业而言，无论我国还是世界上其它国家，对草浆造纸都还没有找到有效 经济的防治污染的办法。由于草浆使用比例高，环境污染严重，中国造纸业COD 排放占工业总排放1/3，耗水量占工业总耗水量1/5。这其中，由于中国造 纸业产业集中度很低（年产量30 万吨以上的25 家纸厂合计产能占总量的28%，全国总共3300 余家纸厂，平均产能2 万吨），污染严重、高耗能、 高耗水的以草浆制纸为主的小纸厂扮演了最重要的角色。造纸行业此次主要淘汰年产3.4 万吨以下草浆生产装置、年产1.7 万吨以下化学制浆生产线、排放不达标的年产1 万吨以下以废纸为原料的纸厂。其中07年淘汰230 万吨，十一五期间淘汰落后生产能力650 万吨。以上因素将促使大型的高档文化纸厂毛利率显著上升，净利润超预期显著增长。

二、三大必然趋势孕育无限发展空间

造纸工业纵向延伸已成大势所趋。产业延伸主要是在二个方面：一是继续推进造纸企业的林纸一体化，扩大林业经营规模，提高木浆的自我供给能力，二是非木纤维资源的结构调整，将为一些公司提高较大的发展空间。

政策鼓励造纸行业横向整合孕育市场无限遐想。为优化产业组织结构，提高整个行业的经营效率，《政策》指出：支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展 10 左右 100万吨至 300 万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产 300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团。提高产业集中度，到 2010 年，排名前 30 制浆造纸企业纸及纸板产量之和占总产量的比重由目前的32（%05年）提高到40%。因此相关竞争力强、规模大有迫切扩张需要的造纸企业存在较大的扩张和横向兼并整合空间，其中自然蕴含广阔的投资机会。

基于以上多重利好，我国造纸行业无疑蕴含着巨大的发展空间和投资机遇，尤其是具有节能环保和循环经济理念的龙头行业，更加有望在未来的资本市场上化纸成金，走出前所未有的强势行情。

建议投资者关注青山纸业（600103），公司投入6.6亿元建设160万亩原料林基地，将成为我国上市公司中第二大的林业资源拥有者。同时，公司持有永安林业1170万股，其增值空间巨大。除此之外，木材价格的上涨，资源的稀缺性会带来价值大幅度重估，青山纸业目前股价仅有6元，其价值显然被市场严重低估。走势上观察，该股前期调整已经非常充分，近期持续逆市放量加速上攻，今日更是逆势上扬，上升空间已完全被打开，投资者可密切关注。(东方智慧)

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