两大优势拓展 造纸股上升新空间

　　⊙渤海投资研究所 秦洪

　　近期A股市场宽幅震荡，重心快速下移，但造纸板块的青山纸业、景兴、美利纸业等造纸业股则有形成底部的征兆，那么，此类个股是否将迎来弹升行情呢？如何把握投资机会呢？

　　行业盈利能力得到提升

　　对于造纸业板块在近期的强势，笔者认为主要在于造纸业发展已具有两大优势：

　　一是行业盈利能力有拐点的可能性。

近年来造纸业经过了较为激烈的价格战之后，行业集中度有所提升，从而使得造纸业的规模经济效应迅速提升，尤其体现在规模优势显现后，使得造纸行业的管理效率提以迅速提升，使得期间费用率自1999年以来一直保持回落的趋势，2006年为8.03%，较1999年下跌了5.79个百分点。2007年前5个月造纸行业费用率更是进一步下降到7.42%，是1999年以来最低的水平。如此就使得造纸行业的利润率从1999年的3.09%提升至2006年的5.18%，2007年前5个月该指标在废纸价格再度“井喷”的前提下也能够保持在4.97%，如此就说明随着规模效应的体现，造纸行业已具备了以规模效应抵消成本上升的能力，行业盈利能力有出现拐点的可能性。

　　二是产业政策有利于造纸业上市公司等龙头企业。日前国家发改委发布了《造纸产业发展政策》，分析人士称之为“造纸新政”，该新政在产能规划、环保、产业布局、纤维原料、行业准入方面做出了具体的规定，从而给造纸业上市公司带来极大的影响。尤其是进入门槛、规模等方面作出了详细的规定，这意味着目前的行业竞争有望进入到有序阶段。如果再考虑到国家的节能减排政策效应的话，可以讲，小造纸企业将持续退出，从而为造纸业营造了极佳的行业想象空间。

　　低吸两类造纸股

　　如此的行业数据必然会对资金的流向产生积极的影响，毕竟目前的主流资金已认识到跟着产业政策走有望获得较大的投资收益回报。更为重要的是，目前造纸板块本身也存在着估值洼地效应所带来的做多动能。比如华泰股份的2006年年报预计2007年净利润为4.68亿元，而公司2006年的净利润3.99亿元，因此，该股目前30倍的动态市盈率具有一定的估值洼地效应。巧合的是，晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业等优质造纸股的动态市盈率也在30倍左右，这低于目前A股市场的平均40余倍的动态市盈率预期水平，所以，造纸行业的估值洼地效应的确明显。

　　笔者认为造纸业板块形成底部的动能的确相对充沛，而且目前股价仍有一定吸引力，有着持续的弹升空间，建议投资者低吸持有两类造纸业个股，一是造纸业龙头股。就如同钢铁股要选择宝钢股份、武钢股份等个股一样，在造纸业板块也可选择其龙头股，比如华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业、博汇纸业等。二是二、三线造纸业股，且极具成长预期的个股或者拥有股价催化剂的个股，比如太阳纸业的新利润增长点，再比如美利纸业等产业链优势明显的个股，可跟踪。再比如林纸一体化优势明显且拥有极强的股权重估题材的青山纸业。

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