同方股份：摇身一变“孵金蛋”

　　■ 本刊记者 张宇

　　在普通消费者眼中，同方或许仅仅被等同于一个电脑品牌。但如果你现在还持这样的观念就严重落伍了，你可能不会想到，自己预订的北京奥运电子门票正是出自同方股份（600100）之手。

　　12月7日，在同方股份公司的展览大厅里，《红周刊》记者看到，公司不仅积极参与了与IT技术相关的LED显示屏、数字电视，甚至网络游戏等，就连符合国家节能减排政策的能源环境业务也是后来居上。目前，同方公司旗下有8个单位在信息、环保、节能、安全等领域跟奥运有着密切合作。强大的科技力量支撑起同方股份十足的奥运概念，一如当年汉城奥运的三星。

　　不过，在发展方向上，同方似乎与韩国三星南辕北辙。在1997年的金融危机中，臃肿的三星进行了“瘦身”运动，专注于消费电子领域，而同方的未来则更多地定位于高科技企业“孵化器”的角色。资料显示，公司围绕信息产业和能源环境产业发展了计算机、应用信息、数字电视及能源环境4大本部，孵化出微电子、威视、知网、光电环境等14大核心产业。

　　引用公司董事长荣泳霖的话说，“同方股份今后将不断地把鸡蛋变成小鸡后卖出去，就是说以溢价出让部分或全部股权的方式退出已成熟的企业，获得资金后投入新的项目”。

　　成为拟风险投资者

　　从同方股份2007年三季报看，公司实现净利润2.42亿元，同比增长了93%，不仅创出了单季度经营性利润的新高，而且还预计今年年底利润还将增长100%。其利润增长的原因来自两个方面，一是主营业务本身毛利提高；二是股权投资收益持续增长。公司一季度通过转让主营化工、医疗的诚志股份获得了2.25亿现金，用以补充流动资金。而三季报披露，同方参股子公司同方投资和嘉融投资分别持有7150万股大秦铁路和4127万股交通银行。“这是我们经常有的非经常性收益，但不同于天使投资这样的风险投资。准确地说，我们是拟风险投资者。”同方股份总裁陆致成说。

　　我们也注意到，牛市让雅戈尔、辽宁成大等上市公司在二级市场大显身手，但同方股份的权益收益却不能像雅戈尔等这样估算，它更多的是股权投资，这部分收益在过去几年中保持着20%~50%的比例。据陆总介绍，公司将不断地将高科技与社会应用需求相结合，孵化出新产业，但公司并不会完全退出该产业，而是与合作伙伴共同把该产业发展壮大。这正是同方不同于风投的地方。预计未来3~5年，股权投资收益在公司整体收益里每年可以保持25%~50%的水平上。

　　据长城证券预计，同方股份的发展前景将是一个投资控股集团和高新技术产业孵化器。公司未来的价值增长来源于三个方面：一是旗下子公司的业绩增长；二是溢价出售与主营方向不相关的成熟企业的部分或者全部股权，投入新的孵化项目；三是成熟的子公司择机在海内外上市，目前公司旗下多个子公司都已经满足独立上市条件。

　　分拆上市猜想

　　经过10年发展，同方提出了“二次创业”的口号，而分拆上市也是其二次创业题中的应有之义，毕竟拟风险投资者也需要完善的退出机制。

　　陆致成表示，“公司鼓励下属企业根据产业发展去考虑上市”。虽然目前证监会关于企业分拆上市的态度尚不明朗，但是现在已经有些公司在这样做了，如深圳比亚迪电子就已启动了在香港上市的招股活动。而在过去几年中，同方股份下属的泰豪科技在沪市登陆，之前被出售的诚志股份也在深圳上市。目前同方旗下符合创业板条件的子公司超过10家，如果2008年上半年创业板如期而至，公司旗下哪家子公司率先登陆创业板成了最关心的话题。

　　关于分拆上市，同方总裁陆致成向媒体表达了四个标准：第一， 企业自身业务发展的需求；第二，与其他业务部门的关联度及协同效应；第三，对同方价值的影响；第四，对同方未来发展的带动。“现在，我们很关心资本市场对同方分拆的态度，将来计算市值的时候，到底是单独核算，还是把子公司乘起来一起算，将对同方的股价有不同的影响，我们会谨慎考虑市场的分歧。不过，最后能否分拆，还要取决于政策层面和制度层面。”陆致成说。

　　根据上述标准及对旗下子公司的分析，分拆上市的焦点可能集中在公司旗下实力较强的同方威视和廊坊清华科技园光电公司身上，而数字城市业务在海外上市的可能性更大。深交所高层曾在前不久的第三届证券年会上表示，创业板对科技创新、经营模式创新以及业态发展模式创新的公司实行优先登陆。

　　目前，主营安防业务的同方威视是世界上最大的集装箱检查系统供货商。据同方股份2007年中报显示，安防业务在主营业务构成中只占11.11%，但在利润构成中却占到16.34%。虽然从2005年开始，该业务增速小幅放缓，但今年上半年同比增长了111%。而“9•11”之后，国际上基于反恐、查私、缉毒等的严峻形势对集装箱检查设备及多种技术融合产品的需求逐年增加。中投证券研究员罗延军认为“预计2002~2010年，全球将有累计约50亿美元的需求用于集装箱检查的设备采购。”而同方威视掌握了安防的全部核心技术，拥有全部自主知识产权，理所当然地将在这场采购大战中获益匪浅。

　　另一个可能分拆的亮点是廊坊光电公司的高亮度LED业务，北京奥运的场馆照明都是由同方这家子公司设计建设的，其LED业务现在已进入到规模化生产阶段。而且半导体照明市场空间巨大，现在还处于半开发状态，而公司与国内外同行相比，具备一定的成本优势和应用市场优势。

　　崛起中的风险

　　可以发现，同方股份的业务虽然众多，却都围绕IT技术和能源环境两个主题，联带效应较强。

　　据宏源证券提供的资料显示（见附图），在同方的众多业务中，数字城市、安防系统、节能照明、RFID业务（一种特殊的电子芯片）的盈利能力较强，且潜力较大；其次是建筑节能、环保、数字电视系统；计算机制造营业收入比重较大，但毛利率很低；发展迅速的军用通讯业务是今年新兴起的业务；互联网业务发展态势良好，但规模还较小。

　　所以尽管从财务指标上看，同方股份的情况似乎不是很理想，除合并范围扩大的因素外，也是公司加大研发力度、布局新产业发展所致。也正是因为对新产业的布局，同方的核心竞争能力现在已经进入到加速发展阶段。但不容忽视的仍然是风险，在“技术+资本”发展战略的背后，同方依然让市场隐约感到了不安??产品线过于丰富，现金流比较缺乏。

　　对某些研究员评价公司业务多元化的说法，同方并不认同。“GE跟我们不同，它的瘦狗业务比我们的现金牛还要肥。明星业务是什么？我认为同方的明星就是PC（个人电脑）和威视。老百姓认同同方电脑的品牌，而高端人士都知道同方威视科技成果做得好，我管这两个叫同方的品脾业务。”同方总裁陆致成回答本刊的提问时说。

　　多阵线出击当然可以让企业避免行业周期危机，但同方旗下还有部分业务陷在竞争激烈的泥淖中则不免让人惋惜。譬如同方在消费电子领域做MP3，在网络游戏行业里开发联机游戏。然而，市场非议最大的正是曾经为同方发展做出过巨大贡献的计算机业务了。该业务占主营业务构成的35.98%，在利润构成中占11.04%。陆总表示，“电脑业务经过10年的高速增长后必定要调整，包括销售模式、核心竞争力的培养，这也是同方整个增长的速度比原来慢、幅度比原来小的一个原因。从这点来讲，我们做不同的产业其实也是有若干个产业的好处，即在某个产业增长的时候，其他可以调整，把产业一步一步地做大”。

　　《红周刊》记者注意到，在前10年的发展中，同方股份也曾陆续退出过15个投资项目，并且根据社会对科技的应用需求，开拓了更多的新产业，如中央空调业务、粉煤灰提炼铝等发展潜力大的项目，还开发了军工产品，但是也在业务的膨胀中，根据上下游产业的关联，发展了网络游戏广告等这些边缘化的项目。据公司三季报显示，前三季度管理费用同比上升43%，大大超过收入的增长速度。虽然母公司的报表费用增长并不明显，但合并报表的三项费用增长显著，说明前三季度子公司费用增加明显。而同方股份今年三季度以来先后进行定向增发和配股，通过募资发展主干产业，也暗示了公司在布局新产业时资金的紧张。

　　如果把同方股份比喻为一棵大树，从根上生出众多枝枝杈杈该怎么修剪，以保证大树更茁壮成长，是投资者下一步更为关注的课题。

　　•专家评点•

　　百元同方不是梦

　　■ 本刊特约作者 辨却

　　同方股份作为高科技企业的典型代表，其所进行的科技创新和产业化工作，是我国国家发展战略中最为艰难、也最有价值的一环。从这个意义上说，同方股份的股价远没有达到应有的高度。

　　现在市场追逐金融、地产、矿产资源的喧闹几近落幕，同方股份的投资者更需要耐心坚守，因为收获的季节将要来临。

　　同方股份构筑了一座高科技的大厦，内部的每一个房间都十分华美；同方又像一棵大树，它的每一个枝丫所发出的每一根枝条，都有长成主干的可能。分拆上市，是子公司成长壮大的最佳途径，也是母公司价值彰显的最佳时机。

　　或许，创业板的开设，会刺激资本市场势利的神经，再加上奥运概念的威力，同方股份会一飞冲天。百元同方不是梦。

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