百货行业投资主题“成长+整合”

   今年1到10月份累计消费增速达到16.1%，已经连续3年逐步攀升。1到9月份千家核心零售企业零售额同比增长达到16.7%，这是今年以来最快的增长速度。近日，国金证券对零售行业2008年年度报告指出，2008年消费仍有望保持快速增长，零售业细分阶段下的百货行业投资主题为“成长+整合”，对该板块给出了增持评级。

　　消费有望保持快速增长

　　国金证券分析师张彦表示，2007年社会消费高速增长是不争的事实，我国社会消费处于新一轮社会消费景气当中，与前一轮社会消费高潮相比，我国社会环境存在巨大的差异，社会商品供应充足，CPI上涨仍处于可控制范围之内，推动消费上升的基础更为牢固，2008年消费仍有望保持快速增长。

　　我国零售业初步形成百货、超市、专业店连锁业态格局，面对消费需求的持续增长，各业态整体都出现良好的发展势头，但是国内没有哪一种业态处于明显的竞争优势。超市业态受竞争的压制，增长并不突出，而百货企业保持了17%左右的销售增速，为此重点推荐百货业。

　　有成长加整合预期

　　张彦认为，国外经验表明，由业态稳步发展阶段到业态衰落需要经历30-40年的时间，在我国零售业细分阶段，业态推动型因素仍然明显，考虑到业态进程加快，百货业成长最短可以保持10年。主要的原因在于：

　　1、专业、专卖店其市场竞争力还不够强大，不足以对百货形成冲击。

　　2、占到百货商品结构近80%的金银珠宝、化妆品、品牌服装社会需求旺盛，百货内生性增长十分显著，2007年上半年百盛同比门店增长高达19.6％，而广州友谊上半年可比门店也达到16.9%。

　　3、连锁经营的理念也推动了业态外延式增长。在全国门店实质性布局未完成前，仍存在市场空白点。地产会随商业经营而增值，这使得百货与商业地产结合发展成为今后扩张的新趋势。

　　4、百货业上市公司整体净资产收益率、资产净利率、销售净利率在不断回升，随着营利模式的稳定和08年两税合一的带动，行业盈利水平仍将进一步提升。

　　5、当前百货企业龙头有能力整合区域内百货企业，并购、整合将加快业内公司做强做大。短期内，政府主导性整合比较明显，在全流通的情况下，并购、整合的机会将会越来越多。

　　因此，在跨度较长的时段内零售行业受社会消费快速持续增长的带动下仍有望跑赢大盘，投资零售业就是分享社会消费繁荣硕果，百货企业投资主题是“成长+整合”。