天相投资：南京水运 扩张最快的油轮船东

　　公司概况：在10月底完成与控股股东海上运输资产的置换后，公司彻底完成了由江到海的转变，现有业务由两大块构成??海上原油、成品油运输业务和化学品沥青等特种运输业务，其中80%以上的收入来自油运业务。

　　业绩增长点：1)公司拥有大量的造船和租船定单，2008、2009、2010年公司运力增速分别为73%、41%、40%和16%。2007年可以说是全球油运市场的底部，2008年油运市场即使不能复苏，2008-2011年高达40%的运力复合增速也将驱动公司业绩快速增长。2)而2008年以后油轮市场或有转机，运价的恢复上涨将成为驱动公司业绩快速成长的又一大杠杆。

　　图表27：南京水运运力投放

　　盈利预测和评级：由于08年油运市场能否复苏具有一定的不确定性。我们在保守假设08-10年油运运价保持07年水平的情况下，预测公司07-09年全面摊薄的EPS(按增发4亿股计算)分别为0.49元、0.78元和1.10元。如果08年开始油轮运输市场能够回暖，公司业绩将超出我们现在的预期。

　　考虑到公司业绩的高成长性，保守情况下我们预期公司2007-2010年业绩的净利润的复合增长率高达45%左右，我们认为可以给予公司09年25倍左右的PE，对应的价格在27.5元左右。 (来源：吴 莉 天相投资) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。