公司概况:在10月底完成与控股股东海上运输资产的置换后,公司彻底完成了由江到海的转变,现有业务由两大块构成??海上原油、成品油运输业务和化学品沥青等特种运输业务,其中80%以上的收入来自油运业务。
业绩增长点:1)公司拥有大量的造船和租船定单,2008、2009、2010年公司运力增速分别为73%、41%、40%和16%。
2007年可以说是全球油运市场的底部,2008年油运市场即使不能复苏,2008-2011年高达40%的运力复合增速也将驱动公司业绩快速增长。2)而2008年以后油轮市场或有转机,运价的恢复上涨将成为驱动公司业绩快速成长的又一大杠杆。
图表27:
南京水运运力投放
盈利预测和评级:由于08年油运市场能否复苏具有一定的不确定性。我们在保守假设08-10年油运运价保持07年水平的情况下,预测公司07-09年全面摊薄的EPS(按增发4亿股计算)分别为0.49元、0.78元和1.10元。如果08年开始油轮运输市场能够回暖,公司业绩将超出我们现在的预期。
考虑到公司业绩的高成长性,保守情况下我们预期公司2007-2010年业绩的净利润的复合增长率高达45%左右,我们认为可以给予公司09年25倍左右的PE,对应的价格在27.5元左右。 (来源:吴 莉 天相投资)
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(责任编辑:郭玉明)