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东方明珠 增发添新翼

  临近年底,再融资也忙了起来。仅昨日一天,就有4家公司(孚日股份中泰化学天通股份东方明珠)披露公开增发招股书,中国卫星1家配股,比较而言,东方明珠很值得一评。

  东方明珠的募股项目充分体现了国家产业发展方向,预期成长性也不错。

公司这次以16.59元/股增发8000万股,预期募资10.78亿元(以此计算只需增发6500万股),共投向6个项目,包括:投资1.6亿元收购东方有线网10%股权;投资2.2亿元收购太原有线网50%股权;投资2亿元参与上海地铁电视开发项目;投资1.6亿元用于地面数字电视“户户通”项目;投资2.1亿元用于东方明珠电视塔下球体改造项目;投资1.2亿元增资浦江游览项目。

  这6个项目主要可分数字传媒(前四项)和旅游娱乐(后两项)两大块。在数字传媒方面,公司本来就持有东方有线29%股权,这次增资后将达39%。2006年东方有线以6.66亿元的净资产实现净利润1.28亿元,净资产收益率为19.2%,这还是基于绝大部分用户收看模拟电视月收费13元的情形。按照计划,2010年数字电视将基本覆盖上海全市,收费将明显提高,而到2015年全国将实行数字电视化。这一块的成长性几乎是确定无疑的。投资2.2亿元收购太原有线,粗看价格有点贵,因为2006年太原有线以2.5亿元的净资产仅实现87万元净利润,如今公司还要溢价收购。但太原市是广电总局确定的全国四家数字电视示范城市之一,到去年9月太原市区数字电视转换率已超过98%,同时月收费也从12元提高到23元,几乎增加1倍。2006年利润不佳,显然同数字电视刚开通投入成本较大有关,若以当地65万用户(加上郊区未来将达200多万用户)、户均年增收费100元计算,也有6500万元,除了维护费用等(主要硬件成本已投入),公司按50%股权,每年收益2000万-3000万元是有可能的。至于地铁电视以及主要用于上海郊区的数字电视“户户通”,随着上海轨交由5条线迅速扩展到13条线,前景同样看好。这四个项目中前两项2008年即可产生效益。

  至于两个旅游项目,其实旅游是东方明珠最赚钱的一项主业,在2006年6.52亿多元的主业利润中,旅游占了2.5亿元。随着世博会临近,上海旅游市场更将呈现爆发式增长。公司的欠缺之处是目前估值有点高,尽管2007年业绩已预增50%以上,但折算下来每股约0.31元(前三季为0.19元),以16.59元增发市盈率已超过50倍。但公司有几块资产却有很大升值潜力:一是可供出售的金融资产,三季报显示公允价值为8.17亿元,而初始成本仅9100多万元,其中包括浦发银行1365万股,以及中国神华豫园商城百联股份等十几家上市公司股票;二是长期股权投资,包括海通证券7981万股、广电网络960万股等(由于尚在禁售期不能按市值入帐),仅此两项市值就近40亿元,而初始成本仅3.5亿多元;三是投资性房地产约11亿元,主要是松江大学城的学生公寓,目前公司按成本法计算,随着地铁9号线的开通,这一块也有很大升值空间。

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