泡沫仍可控 庄家们卷土重来

　　宏观变局下的业绩成长

　　市场普遍担心的四大因素

　　通胀压力加大货币进一步紧缩。

　　人民币加快升值，出口下降

　　资源价格调整，企业成本上升

　　投资收益下降，业绩增长锐减

　　关于2008年的四大看法

　　调控不应牺牲增长与就业

　　宏观减速实现软着陆，各要素的回报变化可以平滑实现。

　　宏观经济政策的四大目标：经济增长，物价稳定，充分就业，国际收支平衡。在现行政策指导下，我们理解经济增长和充分就业是核心目标，实现其他目标不能过分损害这两个目标。无论是货币从紧还是资源价格调整，还是人民币加快升值，只能是渐进的、温和的。这从我国人民币的汇率政策调整中可见一斑。外部需求下降，政策可能重新启动内需，以平滑经济波动。

　　应对宏观变局的能力增强

　　固定资产投资65%依靠企业自筹资金，企业利润大幅增加两税合并是加分因素

　　2008年1月1日，新的所得税将要实施，内外资所得税率统一为25%。根据2007年三季报，上市公司平均实际税率为27.89%，假设实际税率低于25%的公司维持不变，其余降为25%，净利润将增长4%。银行、采掘、房地产、食品饮料等高税率行业受益更多，根据静态测算，税率下调使其净利润分别增长11.43%、9.89%、7.15%、6.7%。

　　增发方式的外生增长

　　增发后注入的优质资产显著增强上市公司的盈利能力，显著增厚上市公司的业绩。

　　估值仍处于合理水平

　　有点泡沫，但可控且合理

　　A股市场泡沫仍处于可控的状态。11月末，A股市场总市值29万亿元，流通市值7.85万亿元，总市值/GDP不到1.2倍。中国台湾、韩国、日本在上世纪80年代末证券市场泡沫巅峰期总市值/GDP高达4-5倍。从成长的角度看，当前A股市场的估值仍处于合理水平。

　　流动性过剩局面难改

　　国内流动性过剩的局面主要有3方面原因：（1）持续巨额贸易顺差引致巨大的外汇占款投放；（2）企业盈利迅速增长带来资本开支和业务强劲扩张，引起银行贷款需求强劲增长；（3）当前我国居民金融资产中，证券资产占14%，储蓄占比仍然高居75%。按照国际惯例，证券类资产占比至少将达到30%-40%。储蓄将继续给股市提供源源不断的流动性。

　　管理层的态度支持发展

　　十七大报告：“创造条件让更多群众拥有财产性收入。保护合法收入，调节过高收入，取缔非法收入。逐步扭转收入分配差距扩大趋势。”同时，温总理指出：政府明白防止资产泡沫和防止市场波动同样的重要，政府会通过市场机制采取一些措施对股市进行调控，而目的就是防止股市出现大起大落。2008年市场的动态市盈率中枢将在30-35倍之间，假设2008年业绩增长在35%以上，考虑到市场超调的情况，则测算上证综指运行大致在4500-7100点。

　　2008年预期收益是前高后低

　　结构分化加快

　　2008年市场结构特征将更加明显；指数代表性下降，大盘蓝筹品种受到更多关注，大多三线股将逐步边缘化；股指期货推出加快结构分化。

　　预期收益显著下降

　　预期全年指数收益大致在20%~35%之间；期间波动次数显著增多，普通投资者亏损几率加大；预期收益是前高后低。

　　中小型成长公司

　　2008年上半年推创业板；高成长消除高估值的忧虑；由于流动性及资金结构变化，市场可能重现坐庄控盘盈利模式。

　　五个主题

　　人民币升值主题：关注银行，地产，航空等

　　消费与内需主题：关注零售，品牌消费，装备制造业，基础建设，建材，医药等

　　出口优势行业：关注造船，装备制造业

　　服务业升级：关注银行，物流，航空等

　　整体上市资产注入：关注大型央企集团，特别是明确将注入集团资产的央企

　　十只股票

　　安徽合力（600761）

　　推荐理由：叉车龙头，占30%份额。公司长年保持30%增长。公司定位中端市场，致力物流供应商发展；领先技术和完整生产体系使公司成为业内魁首。公司2008年新的利润增长点主要体现在合力工业园新产能的释放、出口比例的不断提升，以及高附加值的重装产品研制成功。完全达产后，产能将是2006年的2倍。

　　估值目标：未来12个月合理估值中枢在47-55元。

　　天马股份（002122）

　　推荐理由：技术研发+优秀管理团队形成核心竞争力，兼并收购，资本运作构造产业与产品的战略布局。其产品由通用轴承延伸至铁路轴承、风电轴承、轧机轴承等大型精密轴承及数控机床。公司的目标是到“十一五”末期成为国内轴承行业中产业链最长、产品品种最全、品质最高、效益最好的龙头企业。公司正处在高速成长期，2008年业绩增长来自三方面：合并齐重数控、北京天马业绩改善和成都风电项目投产。

　　估值目标：未来12个月合理估值中枢在200元。

　　中国平安（601318）

　　推荐理由：紧密型金融控股集团，管理水平和品牌价值保持领先。保险、资产管理、信托业务，银行业务涵盖大部分金融领域。入股富通集团和提高港股投资比例，显示公司的投资战略和资产配置正在向全球化发展。公司前三季度完成净利润116.79亿元，每股收益1.65元，增长114%。保险行业仍处于黄金期，2008年公司业务结构的持续优化，增势不减。

　　估值目标：未来12个月合理估值中枢在180元。

　　南方航空（600029）

　　推荐理由：南方航空在国内市场占有率处于明显的优势地位，航空资产规模最大(座位数)，国内航线比率最高，能充分享受国内航空业景气的上市公司。国内客运需求市场预计未来几年能维持15-18%的增长，而运力增长按照民航总局规划，年复合增长率约为12%，未来几年增长率呈逐年下降的趋势。

　　估值目标：未来12个月合理估值中枢在35元。

　　贵州茅台（600519）

　　推荐理由：短期提价预期强烈，长期具有定价权：近几年茅台酒每年的需求增长约30%，而工艺原因限制销量仅增长5-10%，产品供不应求，机构普遍预期高度茅台酒2008年春节后提价15％以上。且公司品牌卓著，今后也具有定价权。

　　估值目标：未来12个月合理估值中枢在220元。

　　工商银行（601398）

　　推荐理由：到9月末实现净利润638.82亿元，每股收益0.19元，同比增长66.5%，超过去年全年的净利润水平。总资产收益率和净资产收益率分别达1.06%和17.13%。业绩增长动力主要来源于持续的业务结构调整，净利息收益率提升和中间业务收入占比提升。伴随着综合化经营的推进，工行的网络价值和客户价值将得到进一步发挥。

　　估值目标：未来12个月合理估值中枢在10.5元。

　　深万科（000002）

　　推荐理由：公司是中国住宅地产行业龙头，专业化住宅开发能力和积极的资本运作使其长期保持行业领先地位，面对宏观调控，公司优秀的管理能力使其能够成为行业景气和行业整合的受益者，利用调控机遇进行行业整合，先后成功收购并整合了南都、北京朝万、上海恒大、富春等公司股权。房价高企，装修房比例提高，销售面积扩大将进一步提高2008年毛率水平。

　　估值目标：未来12个月的估值中枢为54元。

　　浦发银行（600000）

　　推荐理由：2007年前三季度，公司实现营业收入183亿元，同比增长35%，实现拨备前营业利润107亿元，同比增长42%，实现税前利润81亿元，同比增长97%，净利润39.2亿元，同比增长59%。三季末资本

　　充足率为8.24%。2008年有效税率的大幅下降将成为其利润高增长的最大驱动因素，未来盈利有较大的增长弹性。

　　估值目标：未来12个月的估值中枢为66元。

　　双鹤药业（600062）

　　推荐理由：公司2007年前三季度，实现净利润2.17亿元，同比增长65.32%。实现每股收益0.492元。随着国家新型农村合作医疗制度、城镇居民基本医疗保险试点的实行，整个大输液行业的市场容量得到了扩大。同时由于注射剂类药品生产工艺和处方核查及对于大容量注射剂企业派驻监督员的举措，输液行业将加快向品牌优秀企业的集中。作为大输液行业的领导者双鹤药业，将继续扩大市

　　场份额。

　　估值目标：未来12个月的估值中枢为32元。

　　中国神华（601088）

　　推荐理由：煤、电、路、港一体化的综合性能源公司，我国最大，世界第二煤炭生产商。2007年中期电力装机容量1265万千瓦，权益装机容量773.04万千瓦。拥有1367公里的铁路运煤专线，港口吞吐能力11500万吨。公司具备煤电运一体化、成本转嫁和销售优势、协同效益。

　　估值目标：未来12 个月估值中枢为90元。

　　

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。