调控不改上升周期银行地产长期向好

　　上周以来，银行与地产板块双双陷入调整，成为拖累大盘的重要因素。不过，机构分析认为，调控政策不能改变银行与地产行业长期向好的增长趋势，一旦它们的估值回落到合理水平，其投资机会将非常明显。

　　银行：当前估值仍显高

　　今年以来，银行业盈利增长强劲。

中报显示，除南京银行稍逊色外，上市银行的拨备前利润、利润总额和净利润同比均大幅增长。第三季度，这一势头得到延续，绝大部分银行前三季度利润总额已超过2006年全年。

　　与此同时，各大银行的经营指标普遍乐观。除南京银行与宁波银行外，上市银行今年上半年的中间业务均表现良好，兴业银行和招商银行的中间业务收入同比增幅分别高达172.41%和136.98%。

　　世纪证券分析师俞冲表示，目前零售业务、中间业务、中小企业贷款业务三项业务已经成为国内银行业未来发展最具潜力的部分。今后很长一段时间，此三个因素也不会改变。

　　不过，面对“从紧”的货币政策，俞冲也表示，银行业2008年的业绩增速可能较今年会有所放缓。数据显示，过去6个月内，有7家银行收缩了流动性以换取现金缴纳准备金，这直接影响了银行信贷规模的扩张速度。“在紧缩性货币政策背景下，贷款规模增长将被严格控制。银行业绩最根本的源泉如果被限流，对于业绩的影响将被放大很多倍。”

　　俞冲还指出，按12月12日收盘价计，A股国有商业银行与股份制商业银行的动态市盈率分别在30倍与40倍左。与我国香港地区与美国股市银行股约24倍的静态市盈率相比，A股银行股的估值已不低。不过，由于A股上市银行正处在业务快速发展阶段，目前估值未严重偏离合理水平。

　　投资者可以关注盈利能力强、成长性好、业务有特色、经营能力突出，尤其是资产质量好、拨备覆盖率较高的银行股。其中，建设银行经营稳健，民生银行估值相对较低。

　　地产：跌出投资价值

　　面对在调控政策影响下大幅下挫的房地产类个股，南京证券分析师包晓霞认为，房地产行业目前仍在上升周期中，股价调整之后，它们的投资机会再度显现。

　　数据显示，今年前10个月，房地产开发投资同比增长31.4%，房地产景气度不变。

　　包晓霞认为，在近期普通住宅土地交易价格增速远远高于销售价格增速的情况下，房价水涨船高与房地产公司利润下降的情况可能同时出现。在土地供应难以增加的情况下，中低价商品房用地、经济适用房用地增加必将导致高档/普通商品房土地供应量减少，这使得这部分房价有继续上涨的可能。由于经济适用房和廉租房远不能满足市场需求，因此房价普涨的趋势也不会改变。包晓霞认为，最近地产股弱于大市的主要原因是市场对调控措施的担忧。不过，经过调整，地产股的估值与国际成熟市场相比已不算高。“我国房地产重点公司的2008年市盈率已低于美国目前估值水平，但我国房地产的估值暗含了今年80%左右的增长率和明年65%的增长率。”

　　此外，申银万国研究所统计显示，房地产开发行业2008年的估值水平在A股所有行业中处于相对较低水平，房地产股在A股中具有相对估值优势。

　　在信贷紧缩的情况下，包晓霞表示，未来对房地产的投资主线主要是高周转率公司、行业龙头和商业地产。其中，高周转率公司能从容面对资金紧张；行业龙头具有雄厚的资金实力和成熟的运营机制；商业地产公司收入稳定，受宏观调控影响较小，更能受益于人民币升值带来的物业价值的提升和租金收益的增加。

　　

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