普华永道：中国证券业将迎来新一轮并购潮

　　证券业有望成为明年并购市场的热点板块。

　　12月18日，普华永道会计师事务所发布的《企业并购岁末回顾与前瞻报告》（下称《报告》）指出，特定行业的特殊因素将支持中国并购市场持续呈强劲增长态势。同2006年全年相比，2007年头11个月，中国并购市场总体并购交易数量（不包括海外交易）增长18%，达1700余宗；交易金额增长25％，总值超过800亿美元。

　　普华永道企业融资与并购总监赵亮接受本报记者采访时指出，过去两年，国内证券业重新恢复活力，一大批券商通过增资扩股、上市补充资本金。但是，行业集中度仍很低，随着全行业对行业整合的认识程度不断加深，未来，不管是强强联合还是弱弱联合，中国证券业必将迎来新一轮并购潮。

　　赵亮告诉记者，支持明年中国证券业并购交易可能活跃的因素还包括中国证券业明年即将开启的新一轮对外开放。

　　不过，赵亮并不认为外资一定能在明年券业并购活动中占据完全的主角。

　　“明年，中国证券业的并购交易将更多集中在内资交易中。”赵亮指出，中国证监部门正力促本土券商集团化经营的政策将成为该行业并购交易最主要驱动力。

　　《报告》指出，过去两年数据显示，内资战略并购已完全取代外资境内并购在中国并购市场中所起的作用。

　　内资交易活动在今年前11个月呈强劲持续增长势头。其中，内资战略并购交易量增长45%（达987宗），交易金额增长53%（达506亿美元）。而曾在我国并购市场中占主导地位的外资境内并购不管是交易数量还是交易金额都出现下降趋势。2007年，中国并购市场的内资交易量已达外资交易量的两倍。

　　赵亮认为，内资战略并购交易日趋活跃，源于中国经济强劲增长，行业重组、政策导向乃至市场流动性过剩都是其主要影响因素。

　　据其分析，以往一些中国企业由于缺乏技术和资金，希望以股权形式吸引国外投资者，引进先进管理经验、技术支持和充裕资金，外商直接投资（FDI）因此成为中国并购市场的主驱动因素。但对中资企业来说，引入外资也多有弊端，比如丧失自有品牌，失去控制地位，双方出现经营理念分歧等。

　　近两年以来，内资战略并购交易在整个并购市场中占据主导地位。一是经过多年发展，国内某些行业龙头企业已具备与国际同行竞争的资金和技术实力，并有能力通过战略并购实现更高发展目标。而国内企业之间的并购，在沟通和人员安排上较海外并购更易协调。同时，政府在一些特定行业，如采矿业、钢铁行业出台了限制小矿山、小钢铁厂发展等政策，都引导企业以并购重组扩大规模。

　　另一方面，2006年以来A股一路走高，中国整体资产价格亦水涨船高，外资对于中国公司估值是否过高产生顾虑，倾向于放慢收购步伐，等待更好买入时机。同时，由于国家在产业并购政策方面的一些开放限制，使部分外资并购内地企业的交易较难成功。

　　赵亮认为，为通过审批，未来外资可能更多地采用少数股权收购方式进入中国内地市场。